WBD et Paramount pourraient avoir plus de facilité à obtenir l'approbation réglementaire que Netflix

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Le logo de Paramount est affiché au-dessus d’une entrée des studios Paramount le 23 février 2026 à Los Angeles, Californie.

Justin Sullivan | Getty Images

Un jour après que Paramount Skydance a émergé comme le gagnant pour prendre le contrôle du géant des médias Warner Bros. Discovery, les questions sur la voie réglementaire des entreprises se multiplient.

Le conseil d’administration de WBD a déclaré jeudi que l’offre révisée de Paramount à 31 $ par action était supérieure à une offre existante de Netflix, ce qui a poussé le streamer à annoncer qu’il se retirait complètement de l’accord, ouvrant la voie à Paramount.

L’offre augmentée de Paramount — passant de 30 $ à 31 $ par action — était la dernière d’une série de mouvements après le lancement d’une offre hostile à la fin de l’année dernière pour acheter WBD. Elle avait initialement perdu une guerre d’enchères face à Netflix, qui proposait 27,75 $ par action.

La dernière offre de Paramount comprenait également des frais de rupture de 7 milliards de dollars si l’accord n’obtenait pas l’approbation réglementaire. Et selon un dépôt vendredi, elle a déjà payé les 2,8 milliards de dollars de frais de rupture que WBD devait à Netflix si l’accord échouait.

Mais des experts de l’industrie des médias ont déclaré qu’il semble plus probable que l’accord Paramount passe l’examen gouvernemental que lorsque Netflix était en lice.

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Netflix vs. Paramount

Les co-CEO de Netflix, Ted Sarandos et Greg Peters, ont déclaré jeudi qu’il n’était “plus financièrement attractif” de rivaliser avec l’offre augmentée de Paramount.

Bien que les dirigeants de Netflix aient dit qu’ils étaient “très confiants” que leur accord obtiendrait l’approbation, la fusion aurait réuni deux des principaux services de streaming — Netflix et Paramount+ — et aurait potentiellement augmenté les prix pour les consommateurs tout en réduisant la concurrence.

Début décembre, Trump a déclaré que l’accord Netflix-WBD “pourrait poser problème” en raison de la part de marché accrue que Netflix gagnerait, disant qu’il serait impliqué. Il a rectifié ces commentaires plus tôt ce mois-ci, affirmant que l’accord serait à la seule discrétion du Département de la Justice.

Et bien que la taille d’une entité combinée Netflix et WBD ait été l’un des plus grands obstacles antitrust pour les deux entreprises, cette question pourrait encore être soulevée pour Paramount.

Les deux entreprises, Paramount et WBD, disposent d’un vaste portefeuille de réseaux télévisés, en plus de Paramount+ qui compte 78,9 millions d’abonnés, selon leur dernier rapport trimestriel, et HBO Max qui comptait 131,6 millions d’abonnés à la fin de 2025.

Les dirigeants de Paramount ont soutenu qu’un des avantages de leur offre était qu’un accord avec la société de médias attirerait moins l’attention des autorités. Le PDG de Paramount Skydance, David Ellison, dont le père, Larry Ellison, co-fondateur d’Oracle, est connu pour avoir des relations étroites avec le président Donald Trump.

Le gendre de Trump, Jared Kushner, soutient l’accord Paramount, selon un dépôt auprès de la Securities and Exchange Commission.

Cependant, l’accord proposé par Paramount a été critiqué pour le financement potentiel par les fonds souverains d’Arabie Saoudite, d’Abou Dhabi, des Émirats arabes unis et du Qatar. La société a déjà déclaré que ces entités ont accepté de renoncer à tous leurs droits de gouvernance, y compris la représentation au conseil d’administration.

Le procureur général de Californie, Rob Bonta, démocrate, a averti jeudi soir que la fusion “n’était pas encore conclue” et que le Département de la Justice de Californie, qui mène une enquête ouverte sur l’accord, serait rigoureux dans son examen.

Et la sénatrice démocrate Elizabeth Warren du Massachusetts a déclaré dans un communiqué que la fusion Paramount-WBD est “une catastrophe antitrust menaçant des prix plus élevés et moins de choix pour les familles américaines.”

Une moindre préoccupation potentielle

Des analystes de Raymond James pensent que l’accord Paramount-WBD pourrait poser beaucoup moins de risques pour l’approbation réglementaire qu’un partenariat avec Netflix.

Dans une note de vendredi, les analystes ont indiqué que la voie réglementaire pour Paramount est “significativement plus facile” que celle de Netflix, bien que ce ne soit pas “une promenade de santé.”

“Bien sûr, il y a de nouveaux défis avec cet accord concernant les actualités, les réseaux câblés, les réseaux linéaires internationaux, etc., mais nous estimons toujours que l’accord WBD/PSKY est plus acceptable dans l’ensemble,” ont écrit les analystes. “Et, particulièrement après la réaction à l’accord WBD/NFLX, nous croyons que la position politique de PSKY auprès de l’administration américaine actuelle est bien plus forte que celle de Netflix.”

Les analystes ont noté que des questions subsistent sur la façon dont le marché concurrentiel pour ces entreprises sera défini par le DOJ, et ils ont spéculé que Netflix a probablement décidé de ne pas égaler l’offre supérieure de Paramount en raison de ce qui serait “probablement une révision réglementaire brutale.”

Une note de vendredi des analystes de Morningstar a également repris cette idée. Ils ont dit que cette décision était la bonne pour Netflix et Paramount, car ils pensaient que Netflix payait inutilement trop cher pour le streaming et les studios de WBD.

Notamment, Paramount visait à acheter la totalité de WBD, y compris ses réseaux de pay-TV comme CNN, TBS et TNT, alors que Netflix ne voulait que les studios et les actifs de streaming de la société.

“Selon nous, c’est la meilleure solution pour les actionnaires de Warner, car nous pensons qu’avec une probabilité plus élevée d’approbation réglementaire rapide et l’incertitude concernant la valeur et le risque de l’activité réseau qu’ils auraient conservée, la meilleure offre aurait été 30 $ en cash,” ont écrit les analystes.

Ils ont ajouté qu’ils ne s’attendaient pas à ce que Paramount rencontre des problèmes réglementaires lors de l’approbation.

‘Consolidation horizontale’

Joseph Kalmenovitz, professeur assistant en finance à la Simon Business School de l’Université de Rochester, a déclaré que le timing de Paramount pour cette offre était probablement stratégique.

“David Ellison n’a pas seulement surpassé un conseil d’administration hollywoodien — il a parfaitement timingé le cycle réglementaire,” a dit Kalmenovitz. “La philosophie populiste, qui voit le gros comme mauvais, est dépassée ; le establishment favorable aux accords est de retour.”

Cependant, Paren Knadjian, associé chez le cabinet de conseil EisnerAmper, a déclaré que la voie réglementaire pour Paramount reste nuancée et n’est pas encore acquise. Alors que les préoccupations concernant l’accord Netflix-WBD portaient principalement sur le contenu de la bibliothèque, l’accord Paramount-WBD est bien plus une démarche de “consolidation horizontale” entre la télévision par câble, le sport, le streaming et l’actualité, a-t-il expliqué.

“Je pense que la chose la plus importante sur laquelle nous allons nous concentrer, c’est la concentration de propriété intellectuelle sous un même toit,” a dit Knadjian à CNBC. “Quel pouvoir cela donne-t-il à cette nouvelle entité en termes de capacité à faire payer plus ?”

Knadjian a aussi indiqué que Paramount devra faire face à des préoccupations politiques, non seulement de la part des politiciens locaux et fédéraux, mais aussi concernant la fusion de CNN et CBS, ainsi que des franchises à succès comme “Star Trek” et “Harry Potter.”

En fin de compte, l’approbation de l’accord dépendra des concessions que les deux entreprises devront faire pour apaiser toute crainte d’un monopole médiatique.

"Pressions réglementaires, pressions politiques, ce sont ces facteurs qui retarderont sûrement l’accord et le rendront plus compliqué, et je pense qu’il faudra faire des concessions importantes pour qu’il aboutisse.

Il y a tellement de facteurs en jeu. C’est bien plus compliqué que beaucoup d’autres accords que nous avons vus dans le passé," a déclaré Knadjian.

– Lillian Rizzo de CNBC a contribué à ce rapport.