Nvidia est à nouveau la société de semi-conducteurs préférée de Morgan Stanley. Voici pourquoi

Points clés

• Les analystes de Morgan Stanley ont désigné Nvidia comme leur action de semi-conducteurs préférée, citant sa valorisation relativement faible et leur confiance que les dépenses en IA soutiendront une croissance rapide pendant des années.
• Les analystes s’attendent à ce que la Conférence sur la technologie GPU de Nvidia, plus tard ce mois-ci, contribue à dissiper les inquiétudes concernant la part de marché, qui ont été un obstacle pour l’action.

Nvidia, autrefois symbole de la folie de l’IA, est prête à retrouver une partie de sa magie, selon certains experts.

Les analystes de Morgan Stanley ont lundi désigné Nvidia (NVDA) comme leur choix numéro un en semi-conducteurs, évoquant une valorisation attrayante et une conviction que le stock est prêt à rebondir.

Nvidia avait été la dernière fois le choix numéro un de Morgan Stanley en septembre, lorsque la société a transféré ce titre à Sandisk (SNDK), fabricant de dispositifs de mémoire, en raison d’une demande accrue pour les solutions de stockage de centres de données. Sandisk a été remplacée par le fabricant de puces mémoire Micron (MU) en novembre.

Pourquoi cela est important

Au cours des trois dernières années, les bénéfices et l’action de Nvidia sont respectivement devenus des indicateurs de la demande en IA et de l’enthousiasme à Wall Street. Récemment, les attentes en matière de bénéfices et l’action ont divergé, soulignant le scepticisme croissant de Wall Street envers l’IA, même si les entreprises dépensent massivement pour cette technologie.

Depuis ces changements, les actions de Sandisk et Micron ont explosé, tandis que Nvidia a stagné. L’action a chuté d’environ 8 % depuis le rapport de résultats exceptionnel de la semaine dernière, avec des préoccupations concernant la part de marché et la durabilité de la demande en GPU qui pèsent sur le sentiment.

Les analystes de Morgan Stanley ont mardi qualifié le ratio cours/bénéfice anticipé de Nvidia, de 18x, de « point d’entrée étonnamment intéressant » pour une action qu’ils estiment prête à retrouver son élan.

Les actions ont récemment été sous pression en raison de préoccupations que des hyperscalers comme Microsoft (MSFT) et Amazon (AMZN) dépensent déjà le maximum possible pour l’infrastructure IA. L’argument est que la croissance de Nvidia ne peut pas s’accélérer davantage car il n’y a plus de carburant dans le réservoir.

Morgan Stanley voit cependant des moyens pour les hyperscalers d’augmenter leurs dépenses. Ils peuvent lever des fonds sur les marchés financiers, ou réinvestir les revenus de leurs activités de cloud computing en pleine expansion dans ces mêmes activités.

Il existe également de nombreuses preuves que les plus grands clients de Nvidia souhaitent augmenter leurs investissements. Selon les analystes, les hyperscalers paient intégralement, à l’avance, pour des commandes de mémoire sur 3 ans, et ils demandent : « Font-ils cela dans l’intention de ralentir leurs dépenses l’année prochaine ? »

« Il n’y a tout simplement aucune indication que le cycle d’investissement actuel ait atteint sa fin, et il y a beaucoup de preuves que les dépensiers ont l’intention de continuer à dépenser pendant encore au moins quelques années », ont écrit les analystes.

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Concernant les préoccupations sur la part de marché, Morgan Stanley reconnaît que des concurrents comme Advanced Micro Devices (AMD) et le concepteur de puces sur mesure Broadcom (AVGO) devraient croître plus rapidement que Nvidia cette année. Cependant, cette différence de croissance est davantage due à la domination de Nvidia sur le marché — ils estiment qu’elle capte 85 % de tous les revenus liés aux puces IA — qu’à une érosion de sa position par des concurrents lançant des produits supérieurs. Il est plus facile de doubler 1 milliard de dollars de revenus que 100 milliards.

Morgan Stanley prévoit que la Conférence sur la technologie GPU de Nvidia, plus tard ce mois-ci, apaisera les inquiétudes de Wall Street concernant la part de marché. Ils anticipent que la conférence « ressemblera beaucoup à celle de 2024, où nous avons eu un aperçu complet de la feuille de route de Nvidia sur 4 ans, et il est devenu clair que cette course ne concerne pas seulement le silicium, mais aussi le développement de racks et d’écosystèmes. »

La négociation des actions de Nvidia cette année ressemble également fortement aux trois années précédentes. Au début de chaque année, « il y avait du scepticisme quant à l’année suivante, et chaque fois que la visibilité s’est améliorée et que nous avons réalisé que la force était durable, l’action a connu des poussées de surperformance. »

Les analystes affirment que ce scepticisme se révélera vrai une année, mais probablement pas cette année.

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