Phân tích báo cáo công việc, mười nhà kinh tế trưởng có những điểm đồng thuận quan trọng này

Tài Liên Xã 6 tháng 3, dẫn lời của phóng viên Lin Jian Là bản vẽ chính sách quan trọng cho năm bắt đầu “Thập Năm thứ 15”, Báo cáo công tác chính phủ đã thu hút sự chú ý cao độ của thị trường vốn, những phát ngôn nào là quan trọng? Và nó đã phát đi những tín hiệu gì? Thêm 10 nhà kinh tế trưởng đã mang đến những phân tích mới nhất.

Tài Liên Xã đã phỏng vấn và tổng hợp ý kiến của Huang Wentao (CITIC Securities), Yi Huan (Huatai Securities), Guo Lei (GF Securities), Sun Binbin (Caitong Securities), Zhang Jun (Galaxy Securities), Zhang Yu (Huachuang Securities), Zhao Wei (Shenwan Hongyuan Securities), Huang Fusheng (China Post Securities), Xiong Yuan (Guosheng Securities), Song Xuetao (Guojin Securities), nhận thấy các bên đều nhất trí về mục tiêu tăng trưởng kinh tế 4.5%-5%, cho rằng chính sách vừa dựa trên hiện tại để ổn định tăng trưởng, vừa hướng tới chuyển đổi dài hạn, phối hợp chính sách tài chính và tiền tệ, đổi mới sáng tạo công nghệ, mở rộng nội địa, chuyển đổi xanh trở thành ba trục chính cốt lõi, và rõ ràng xu hướng tích cực dài hạn của tài sản nhân dân tệ và thị trường vốn.

Cần chú ý rằng, trong 1-2 tháng tới sẽ bước vào giai đoạn theo dõi chính sách, cũng có năm điểm cần quan tâm. Một là các tín hiệu chính sách từ các cuộc họp Nhất Hội, các buổi họp báo và “kênh Bộ trưởng” phát đi; hai là các dữ liệu cốt lõi như tín dụng xã hội tháng 2, kinh tế vĩ mô tháng 1-2; ba là việc các bộ ngành và địa phương học tập, thực hiện tinh thần của Nhất Hội; bốn là nhịp độ thực thi các chính sách địa phương; năm là việc công bố chính thức toàn văn “Kế hoạch 5 năm thứ 15”.

Quan điểm 1: Làm thế nào để nhìn nhận việc điều chỉnh mục tiêu tăng trưởng GDP?

Nhìn chung, các nhà kinh tế trưởng đều công nhận tính hợp lý của việc giảm mục tiêu tăng trưởng GDP từ “khoảng 5%” xuống còn “4.5%-5%”, cho rằng điều chỉnh này phù hợp với thực tế chuyển đổi kinh tế, đồng thời để lại không gian điều chỉnh cấu trúc, phòng ngừa rủi ro.

Huang Wentao (CITIC Securities) cho biết, so với mục tiêu tăng trưởng khoảng 5% trong vài năm gần đây, mô tả năm 2026 mang tính thực tế và ổn định hơn, phù hợp với tổng phương châm “ổn định trong tiến bộ”, nhấn mạnh quản lý theo phạm vi và hướng tới kết quả tốt hơn, vừa giữ hướng tăng trưởng, vừa chuyển trọng tâm chính sách sang tối ưu hóa cấu trúc và giảm thiểu rủi ro, về bản chất là quá trình điều chỉnh chủ động của Trung Quốc trong việc chuyển đổi từ mô hình tăng trưởng dựa vào yếu tố truyền thống sang mô hình dựa vào đổi mới sáng tạo và nâng cao năng suất các yếu tố.

Guo Lei (GF Securities) cũng nhấn mạnh, như năm đầu của “Thập Năm thứ 15”, việc giảm mục tiêu phát đi tín hiệu chú trọng hơn đến chất lượng tăng trưởng, phù hợp với yêu cầu tốc độ tăng trưởng ẩn trong mục tiêu dài hạn. Zhang Jun (Galaxy Securities) cho rằng, việc linh hoạt phân bổ phạm vi giúp giảm bớt tình trạng cung mạnh cầu yếu, hỗ trợ cải thiện giá cả thấp và thúc đẩy nhu cầu phục hồi.

Về mục tiêu giá cả, các bên đều chú ý đến việc duy trì CPI quanh mức 2%, và chính sách rõ ràng thúc đẩy mức giá chung từ âm sang dương. Zhang Yu (Huachuang Securities) đề cập, tỷ lệ thâm hụt ngân sách ẩn chứa tốc độ tăng trưởng danh nghĩa GDP khoảng 5.04%, có khả năng tăng trở lại so với dự kiến năm ngoái, kỳ vọng đạt được tốc độ tăng danh nghĩa. Yi Huan (Huatai Securities) cho biết, sự phục hồi của tăng trưởng danh nghĩa là điểm sáng quan trọng của mục tiêu tổng thể kinh tế năm nay, sẽ hỗ trợ cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp.

Quan điểm 2: Chính sách tài chính, tiền tệ tập trung vào điểm gì?

Về tổ hợp chính sách vĩ mô, các nhà kinh tế trưởng đều cho rằng chính sách tài chính tiếp tục hướng tích cực, chính sách tiền tệ duy trì nới lỏng phù hợp, hai chính sách phối hợp rõ ràng, nhưng về mức độ và trọng điểm có những khác biệt nhỏ.

Về chính sách tài chính, nhất trí tập trung vào “tổng thể ổn định, cấu trúc tiếp tục tối ưu”. Huang Wentao (CITIC Securities) cho biết, tỷ lệ thâm hụt duy trì ở mức 4%, quy mô thâm hụt đạt 5.89 nghìn tỷ nhân dân tệ, chi tiêu ngân sách công lần đầu vượt 30 nghìn tỷ, trái phiếu đặc biệt dài hạn và trái phiếu đặc thù đều duy trì ở mức cao.

Khác biệt chủ yếu nằm ở cách hiểu về tỷ lệ thâm hụt mở rộng. Zhang Yu (Huachuang Securities) cho rằng, tỷ lệ thâm hụt mở rộng (gồm cả thâm hụt tổng thể) từ khoảng 9.0% năm 2025 giảm còn 8.5%, tốc độ mở rộng nợ chậm lại; trong khi Yi Huan (Huatai Securities) nhấn mạnh, sau khi trừ các khoản hóa giải nợ, quy mô tài chính mở rộng ròng có thể dùng để chi tiêu tăng thêm 2300 tỷ nhân dân tệ so với cùng kỳ, vẫn tạo ra hỗ trợ biên cho tổng cầu. Sun Binbin (Caitong Securities) bổ sung, ngoài trái phiếu đặc biệt 1.3 nghìn tỷ và trái phiếu đặc thù 4.4 nghìn tỷ, còn bố trí thêm 3000 tỷ vốn bổ sung cho ngân hàng thương mại và 8000 tỷ công cụ tài chính chính sách mới, rõ nét đặc trưng cấu trúc.

Về chính sách tiền tệ, “nới lỏng phù hợp, chú trọng phối hợp” là nhất trí chung. Zhang Jun (Galaxy Securities) đề cập, chính sách rõ ràng " linh hoạt, hiệu quả sử dụng giảm dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất", dự kiến tháng 3 có thể thực hiện giảm dự trữ bắt buộc 50 điểm cơ bản, cả năm có thể giảm lãi suất 10-20 điểm cơ bản một lần; Song Xuetao (Guojin Securities) cho rằng, về không gian, còn dư địa giảm dự trữ bắt buộc, giảm lãi suất, nhưng mức độ có thể nhẹ nhàng hơn, dự kiến trong năm sẽ có 1-2 lần giảm dự trữ bắt buộc 10 điểm cơ bản, giảm lãi suất 10 điểm cơ bản. Về nhịp độ, giảm dự trữ bắt buộc trong ngắn hạn không cấp bách, còn giảm lãi suất có thể có kỳ vọng khác nhau. Xiong Yuan (Guosheng Securities) cho rằng, trong bối cảnh không gian chính sách tiền tệ thông thường thu hẹp, chênh lệch lãi suất ngân hàng, Ngân hàng Trung ương sẽ thận trọng hơn trong nới lỏng tổng thể, dựa trên các yếu tố cơ bản, ưu tiên nới lỏng cấu trúc có thể tăng lên.

Yi Huan (Huatai Securities) nhấn mạnh, sự phối hợp giữa chính sách tiền tệ và tài chính ngày càng chặt chẽ hơn, việc thành lập quỹ phối hợp tài chính 1000 tỷ nhân dân tệ là biểu hiện cụ thể của sự phối hợp này.

Quan điểm 3: Chủ đề đầu tư dài hạn là gì?

Đổi mới sáng tạo công nghệ và nâng cấp ngành là các chủ đề đầu tư dài hạn được nhiều bên đồng thuận. Các chính sách về bố trí các ngành công nghiệp mới nổi và ngành tương lai đều toàn diện và sâu sắc, sẽ mang lại lợi ích dài hạn cho các lĩnh vực liên quan.

Bố trí các ngành công nghiệp mới nổi và ngành tương lai trở thành điểm chú ý. Sun Binbin (Caitong Securities) chỉ ra, chính sách rõ ràng thúc đẩy phát triển mạnh mẽ các ngành như mạch tích hợp, hàng không vũ trụ, dược phẩm sinh học, kinh tế tầng thấp, đồng thời tăng cường bố trí các ngành năng lượng tương lai, công nghệ lượng tử, trí tuệ thể chất, giao diện não-máy, 6G, phù hợp yêu cầu phát triển năng lực sản xuất mới.

Zhang Yu (Huachuang Securities) đề cập, phạm vi các ngành năng lượng mới mở rộng hơn, so với năm 2025, bổ sung các lĩnh vực như mạch tích hợp, năng lượng tương lai, giao diện não-máy, và phạm vi xây dựng trung tâm công nghệ quốc tế mở rộng đến Bắc Kinh, Thiên Tân, Hà Bắc, và Thượng Hải, Giang Tô. Huang Fusheng (China Post Securities) cho rằng, “Trí tuệ nhân tạo+” từ đột phá công nghệ chuyển sang thúc đẩy ngành, các ứng dụng AI trong lĩnh vực riêng của nội địa sẽ trở thành trọng điểm.

Cũng rất chú trọng nâng cấp các ngành truyền thống. Zhao Wei (Shenwan Hongyuan Securities) cho biết, “tối ưu hóa và nâng cao các ngành truyền thống” được đặt lên hàng đầu trong hệ thống ngành công nghiệp hiện đại, thông qua cải tiến thông minh, xanh hóa để củng cố năng lực cạnh tranh toàn cầu. Zhang Jun (Galaxy Securities) giới thiệu, chính sách bố trí một vòng mới các hành động phát triển chuỗi ngành trọng điểm, thúc đẩy nâng cao chất lượng, giảm chi phí, giảm khí thải của các ngành truyền thống, đồng thời nuôi dưỡng chuỗi ngành xây dựng hiện đại.

Về hiệu quả thực thi chính sách ngành, Huang Wentao (CITIC Securities) lạc quan hơn, cho rằng, trong giai đoạn “Thập Năm thứ 15”, tổng chi tiêu nghiên cứu và phát triển của toàn xã hội sẽ tăng trung bình trên 7% mỗi năm, giá trị gia tăng của các ngành kinh tế số sẽ tăng lên 12.5%, tạo động lực liên tục cho nâng cấp ngành.

Quan điểm 4: Những điểm nổi bật trong cải cách thị trường vốn là gì?

Trong lĩnh vực thị trường vốn, các nhà kinh tế trưởng cho rằng, các điều chỉnh chính sách sẽ mang lại cơ hội cấu trúc dài hạn.

Về cải cách thị trường vốn, “cân bằng đầu tư và tài chính, nuôi dưỡng vốn kiên nhẫn” là từ khóa. Huang Fusheng (China Post Securities) cho biết, điều này có nghĩa là thị trường vốn đang bước vào một cuộc cách mạng sâu sắc về logic, từ chức năng huy động vốn đơn thuần sang phát triển hợp tác đầu tư và huy động vốn, trở thành một phần quan trọng trong chiến lược phát triển quốc gia trong lĩnh vực tài chính. Thị trường vốn không chỉ là kênh huy động vốn cho doanh nghiệp, mà còn phải hình thành vòng tuần hoàn “dòng vốn—tăng giá trị tài sản—đầu tư lại” bền vững.

Huang Wentao (CITIC Securities) đề cập, tăng tỷ trọng huy động vốn trực tiếp sẽ mở ra dòng chảy vốn đầu tư sáng tạo, hỗ trợ các doanh nghiệp “chuyên, tinh, mới”. Sun Binbin (Caitong Securities) cho rằng, cải cách thị trường vốn sẽ ổn định niềm tin thị trường, nâng cao kỳ vọng, dự báo tài sản nhân dân tệ, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu và thị trường ngoại hối, sẽ duy trì xu hướng tích cực ổn định.

Quan điểm 5: Làm thế nào để mở rộng và thúc đẩy tiêu dùng nội địa?

Mở rộng nội địa như một chiến lược nền tảng, trở thành điểm trọng tâm, các chính sách về tiêu dùng và đầu tư đều được kỳ vọng lớn, các bên đều có kỳ vọng tích cực về hiệu quả chính sách.

Chính sách tiêu dùng, “từ trợ cấp trực tiếp sang tối ưu hóa cơ chế”, được công nhận rộng rãi. Guo Lei (GF Securities) đề cập, chính sách còn bao gồm tăng thu nhập cho nhóm thu nhập thấp, thúc đẩy các kỳ nghỉ xuân thu, phát huy tiêu dùng chăm sóc sức khỏe, tối ưu hóa tiêu dùng nhập cảnh, tạo thành hiệu ứng phối hợp.

Huang Fusheng (China Post Securities) nhấn mạnh, trong bối cảnh già hóa dân số, các chính sách hỗ trợ tài chính cho chăm sóc người cao tuổi, kinh tế già, các lĩnh vực như y tế phục hồi, cải tạo phù hợp với người già, chăm sóc thông minh trở thành hướng trọng điểm. Zhang Yu (Huachuang Securities) cho biết, dự kiến đến 2025, tốc độ tăng tiêu dùng dịch vụ của cư dân sẽ cao hơn tiêu dùng hàng hóa, chính sách hỗ trợ tiêu dùng dịch vụ phù hợp với quy luật tiêu dùng. Sun Binbin (Caitong Securities) nhấn mạnh, chính sách bảo đảm nhà ở cho các gia đình mới kết hôn, sinh con vừa khuyến khích sinh đẻ, vừa giảm chi phí sinh hoạt, thúc đẩy tiêu dùng, đồng thời giúp giảm tồn kho bất động sản, đạt nhiều mục tiêu cùng lúc.

Trong mở rộng nội địa, Song Xuetao (Guojin Securities) cho rằng, trọng tâm mở rộng nội địa là “kết hợp dài hạn và ngắn hạn”. Báo cáo rõ ràng đề cập đến việc “kích thích nội sinh tiêu dùng của cư dân và phối hợp các chính sách thúc đẩy tiêu dùng”. Trong đó, kích thích nội sinh tiêu dùng của cư dân là mục tiêu dài hạn, quan trọng là giải quyết vấn đề tăng thu nhập lâu dài của cư dân thành thị và nông thôn, thông qua xây dựng và thực hiện kế hoạch tăng thu nhập, thúc đẩy tăng thu nhập cho nhóm thu nhập thấp, tăng thu nhập tài sản của cư dân, hoàn thiện hệ thống lương và bảo hiểm xã hội, đưa ra một loạt biện pháp thực tiễn.

Trong lĩnh vực đầu tư, nhất trí tập trung vào “hạ tầng làm nền, lĩnh vực mới phát huy”. Nhiều nhà trưởng đều nhấn mạnh, quỹ tài chính chính sách mới 8000 tỷ nhân dân tệ, tăng thêm 3000 tỷ so với năm ngoái, sẽ thúc đẩy hiệu quả dòng vốn xã hội. Guo Lei (GF Securities) cho biết, đầu tư trong ngân sách trung ương là 7550 tỷ, quỹ trái phiếu đặc biệt dài hạn 8000 tỷ dùng cho xây dựng “hai trọng điểm”, trái phiếu đặc thù hướng tới các khu vực có đủ điều kiện dự án, dự kiến thúc đẩy đầu tư ổn định trở lại.

Zhang Yu (Huachuang Securities) dự tính, năm nay khoảng 9.75 nghìn tỷ vốn dành cho đầu tư, tăng 1.2% so với cùng kỳ, dự kiến hạ tầng sẽ có sự phục hồi nhẹ nhàng. Zhao Wei (Shenwan Hongyuan Securities) bổ sung, đầu tư sẽ tập trung vào các lĩnh vực năng lực sản xuất mới, đô thị hóa mới, các dự án trọng điểm mang tính biểu tượng, kết hợp kích hoạt đầu tư tư nhân, tối ưu hóa cấu trúc đầu tư.

Quan điểm 6: Chính sách dân sinh cần tập trung vào đâu?

Ngoài các chính sách kinh tế cốt lõi, các nhà kinh tế trưởng đặc biệt chú ý đến các lĩnh vực kiểm soát rủi ro, phát triển vùng, bảo đảm dân sinh, cho rằng các biện pháp này sẽ củng cố nền tảng cho phát triển kinh tế chất lượng cao.

Về kiểm soát rủi ro, trọng tâm là bất động sản và nợ địa phương. Xiong Yuan (Guosheng Securities) cho biết, năm nay sẽ tập trung ổn định thị trường bất động sản, chủ yếu là giảm tồn kho và tối ưu hóa cấu trúc cung ứng. Zhao Wei (Shenwan Hongyuan Securities) đề cập, chính sách mới có đề cập “khám phá nhiều kênh để kích hoạt lại hàng tồn kho nhà ở”, mục tiêu ngắn hạn là giảm tồn kho, ổn định giá nhà.

Về nợ địa phương, Zhao Wei (Shenwan Hongyuan Securities) cho biết, chính sách nhấn mạnh kiềm chế các khoản vay tiềm ẩn mới vi phạm quy định, tối ưu hóa các chỉ số giám sát, đưa nợ của các nền tảng tài chính hoạt động vào phạm vi xử lý. Sun Binbin (Caitong Securities) nhấn mạnh, giảm quy mô và nâng cao chất lượng các tổ chức tài chính nhỏ, qua tối ưu hóa bố trí, nâng cao năng lực quản trị, hoàn thiện cơ chế xử lý rủi ro, để củng cố nền tảng an toàn tài chính.

Về phát triển vùng, các thành phố trung lưu sông Dương Tử trở thành điểm sáng mới. Guo Lei (GF Securities) giới thiệu, ngoài các vùng truyền thống như Bắc Kinh, Thượng Hải, Giang Tô, chính sách còn rõ ràng thúc đẩy “đẩy nhanh phát triển các thành phố trung lưu sông Dương Tử”, lấy trung tâm là vùng đô thị Vũ Hán để phát triển liên kết, trở thành trọng điểm phát triển vùng trong “Thập Năm thứ 15”. Zhao Wei (Shenwan Hongyuan Securities) bổ sung, chính sách vùng còn bao gồm thúc đẩy đô thị hóa lấy con người làm trung tâm, tăng cường quy hoạch toàn diện các vịnh, thực hiện trợ giúp chính xác, nâng cao tính phối hợp phát triển vùng.

Về bảo đảm dân sinh, việc nâng cao trợ cấp xã hội như lương hưu và y tế được công nhận rộng rãi. Zhang Yu (Huachuang Securities) đề cập, mức tối thiểu lương hưu hàng tháng của cư dân nông thôn, thành thị đều tăng thêm 20 nhân dân tệ, trợ cấp y tế trung bình của người dân tăng 24 nhân dân tệ, các mức tăng ổn định nhiều năm sẽ nâng cao niềm tin tiêu dùng của cư dân. Huang Wentao (CITIC Securities) cho biết, mục tiêu dân sinh trong “Thập Năm thứ 15” còn nâng cao hơn nữa, các chỉ số như trung bình số năm học của người trong độ tuổi lao động, tỷ lệ giường bệnh chăm sóc tại các cơ sở dưỡng lão đều cao hơn “14 Năm”.