Lợi nhuận Paramount: Đang chờ quyết định của Warner, các chương trình phát trực tuyến hứa hẹn, và triển vọng năm 2026 có vẻ khả quan

Các Chỉ Số Chính của Morningstar cho Paramount Skydance

• Ước tính Giá Trị Công Bình: 20 USD
• Xếp Hạng Morningstar: ★★★★
• Xếp Hạng Rãnh Sâu Kinh Tế của Morningstar: Không có
• Xếp Hạng Không Chắc Chắn của Morningstar: Rất Cao

Chúng Tôi Nghĩ Gì Về Lợi Nhuận của Paramount Skydance

Doanh số bán hàng của Paramount+ trong quý IV tăng 18% so với cùng kỳ năm trước, và ban quản lý kỳ vọng tăng trưởng sẽ tăng tốc vào năm 2026 sau các đợt tăng giá tháng 1 và số lượng người đăng ký ngày càng tăng. EBITDA trực tiếp đến người tiêu dùng đã chuyển sang âm sau hai quý trước đó dương, nhưng dự báo EBITDA năm 2026 rất khả quan.

Tại sao điều này quan trọng: Việc biến Paramount+ thành dịch vụ phát trực tuyến hàng đầu là điều cốt yếu cho thành công lâu dài của Paramount, và công ty đang đi đúng hướng. Chúng tôi không lo lắng về việc lợi nhuận giảm sút, vì công ty đang đầu tư khôn ngoan vào nội dung phát trực tuyến để thúc đẩy lượt xem, và quý IV là quý mùa vụ yếu nhất.

• Paramount+ đã thêm 1 triệu người đăng ký ròng trong quý, trong khi doanh thu trung bình trên mỗi người dùng tăng 11% so với cùng kỳ năm trước. Chúng tôi dự kiến sẽ có sự gia tăng đăng ký vào năm 2026 nhờ lịch trình của Ultimate Fighting Championship và sự gia nhập của các series gốc. Các đợt tăng giá và sự thay đổi trong cơ cấu sẽ thúc đẩy ARPU.
• Chương trình nâng cấp đi kèm chi phí bổ sung, nhưng chúng tôi không thấy điều đó làm gián đoạn con đường hướng tới cải thiện đáng kể lợi nhuận DTC, nơi EBITDA đạt 230 triệu USD vào năm 2025, tăng từ khoản lỗ 500 triệu USD năm 2024. Thậm chí, khoản lỗ quý IV là 158 triệu USD cũng đã giảm gần một nửa so với năm trước.

Kết luận: Chúng tôi duy trì ước tính giá trị công bình 20 USD của mình, vì kết quả hoạt động đang cải thiện rõ rệt. Ban quản lý dự báo doanh số 30 tỷ USD vào năm 2026—tăng 4% sau khi giảm mỗi năm kể từ 2022—và gần 3 tỷ USD tiết kiệm chi phí, tương đương hai điểm phần trăm mở rộng biên lợi nhuận.

• Chúng tôi không nghĩ việc thêm Skydance (thuộc Phim ảnh) trong bảy tháng nữa của năm 2026 là nguyên nhân chính gây ra tăng trưởng doanh số, vì trước khi sáp nhập, nó chỉ tạo ra khoảng 1 tỷ USD doanh thu hàng năm. Thay vào đó, chúng tôi tin rằng DTC hiện đang bù đắp cho sự giảm sút của TV.
• Doanh số TV giảm 9% trong năm 2025 xuống còn 17 tỷ USD, nhưng sự giảm sút này bị ảnh hưởng bởi quyền phát sóng Super Bowl và cuộc bầu cử tổng thống năm 2024. Chúng tôi dự kiến mức giảm trung bình một chữ số trong doanh thu TV sẽ trở thành bình thường, tuy nhiên doanh thu DTC đã chiếm một nửa doanh thu TV vào năm 2025.