Lari Fink nói về tương lai của đầu tư — AI và token hóa sẽ thiết kế lại nền tài chính từ gốc

Citi toàn cầu ngân hàng Chủ tịch Leon Kalvaria và Chủ tịch kiêm CEO BlackRock Larry Fink đối thoại cho thấy, không chỉ là xu hướng thị trường đơn thuần mà là một cuộc cách mạng cấu trúc toàn diện của hệ thống tài chính. Larry Fink, người quản lý 12,5 nghìn tỷ USD tài sản, xem AI và token hóa tài sản tài chính là hai lực lượng thúc đẩy việc tái cấu trúc đầu tư và quản lý tài sản trong tương lai.

Thay đổi phố Wall nhờ công nghệ

Hành trình sự nghiệp của Larry Fink cho thấy rõ cách đổi mới công nghệ đã biến đổi ngành tài chính như thế nào. Năm 1976, khi gia nhập First Boston, tổng vốn của toàn bộ ngành ngân hàng đầu tư phố Wall chỉ khoảng 200 triệu USD, với Goldman Sachs, Lehman Brothers, Merrill Lynch và các đối thủ chính hoạt động trong quy mô hạn chế.

Thời đó, ngành tài chính gần như là doanh nghiệp gia đình, rủi ro rất hạn chế. Nhưng năm 1983, khi máy tính được đưa vào bộ phận thế chấp, tình hình thay đổi hoàn toàn. Các phép tính dòng tiền phức tạp trước đây dùng Monroe hoặc HP-12C không thể thực hiện kịp thời thì nay có thể xử lý trong thời gian thực.

Cột mốc công nghệ này đã thúc đẩy sự ra đời của chứng khoán hóa thế chấp, đồng thời thúc đẩy sự phát triển của thị trường phái sinh như swap lãi suất. Larry Fink là một trong số ít nhà quản lý chứng kiến bước ngoặt này. Ông nhấn mạnh: “Thật sự thay đổi phố Wall là nhờ máy tính,” không chỉ là lời kêu gọi hoài niệm mà còn là một chỉ dẫn quan trọng để hiểu cuộc cách mạng AI hiện nay.

Thất bại là nền tảng xây dựng BlackRock

Khi mới 27 tuổi, Larry Fink trở thành Giám đốc điều hành trẻ nhất, nhưng sau đó đã mắc kẹt trong bẫy tự tin quá mức. Năm 1984-85, ông dẫn dắt bộ phận lợi nhuận cao nhất của công ty, lập kỷ lục quý, nhưng đến quý 2 năm 1986, ông bất ngờ thua lỗ 100 triệu USD.

Trong giai đoạn chuyển đổi này, Larry Fink học được bản chất của tổ chức. Khi lợi nhuận cao, tinh thần đội nhóm là ảo tưởng; khi thua lỗ, 80% sự ủng hộ biến mất. Vấn đề cốt lõi là thiếu công cụ quản lý rủi ro nội bộ. Ông đã mạo hiểm mà không biết rõ rủi ro.

Kinh nghiệm cay đắng này có thể đã khiến BlackRock không tồn tại. Larry Fink mất 1,5 năm để vượt qua thất bại, trong đó ông nhận được nhiều lời đề nghị hợp tác từ các công ty phố Wall. Nhưng ông không muốn lặp lại quá khứ. Thay vào đó, ông bắt đầu xem xét chuyển sang thị trường mua bán. Gặp Steve Schwarzman rồi, năm 1988, BlackRock chính thức ra đời.

Aladdin — vũ khí bí mật vượt qua khủng hoảng tài chính

Khi thành lập, BlackRock có 8 thành viên sáng lập, trong đó 2 người là chuyên gia công nghệ. Larry Fink đã đầu tư 25.000 USD vào Sun Sparc Workstation để bắt đầu phát triển công cụ quản lý rủi ro nội bộ. Văn hóa doanh nghiệp của BlackRock dựa trên công nghệ đã hình thành từ giai đoạn này.

Năm 1994, khi GE gặp khủng hoảng tài chính với Kidder Peabody, Larry Fink đề xuất giúp GE xử lý tài sản xấu bằng hệ thống Aladdin. Dù Goldman Sachs được dự đoán sẽ được chọn, công nghệ của BlackRock đã chiến thắng. Trong 9 tháng vận hành, danh mục đầu tư của GE sinh lợi, và công ty này trả phí tư vấn cao nhất trong lịch sử. Đáng chú ý, Larry Fink quyết định mở hệ thống Aladdin cho tất cả khách hàng và đối thủ cạnh tranh, thể hiện cam kết minh bạch, giúp xây dựng lòng tin từ chính phủ sau này.

Trong khủng hoảng 2008, chính lòng tin này đã phát huy tác dụng. Khi JPMorgan mua lại Bear Stearns cuối tuần đó, Larry Fink theo chỉ đạo của CEO Jamie, tham gia phân tích danh mục đầu tư, đồng thời hỗ trợ Bộ Tài chính và Fed. Cuối cùng, chính phủ Mỹ thuê trực tiếp BlackRock, và sau đó giao nhiệm vụ tái cấu trúc AIG cùng các giải pháp đối phó khủng hoảng ở nhiều quốc gia.

Thư gửi cổ đông và chuyển hướng dài hạn

Năm 2009, khi BlackRock mua lại BGI, trở thành quỹ ETF lớn nhất thế giới, Larry Fink đứng ở vị trí không còn đối thủ trong các cuộc tranh luận. Dù nắm giữ lượng lớn cổ phần, quyền bán vẫn hạn chế.

Nhận thức này thúc đẩy ông bắt đầu gửi thư cổ đông hàng năm từ 2012. Dù bề ngoài chỉ là thư gửi CEO, thực chất là lời kêu gọi tư duy dài hạn trong ngành tài chính. Thư này được xem như phần phụ của báo cáo thường niên Warren Buffett, ảnh hưởng lớn đến ngành.

Larry Fink luôn nhất quán quan điểm: giá trị thực sự thể hiện qua kết quả chứ không phải vòng quay vốn hay khối lượng giao dịch ngắn hạn. Với BlackRock tham gia sâu vào các hệ thống hưu trí toàn cầu (thứ 3 Mexico, lớn nhất Nhật Bản, lớn nhất Anh), tư duy dài hạn này không chỉ lý tưởng mà còn thể hiện trách nhiệm xã hội.

AI và token hóa — bước tiếp theo của mô hình đầu tư

Larry Fink xem AI và token hóa tài sản là hai lực lượng chính để tái cấu trúc ngành tài chính trong tương lai. Năm 2017, BlackRock thành lập phòng thí nghiệm AI tại Stanford, phát triển các thuật toán tối ưu hóa. Không chỉ để nâng cao hiệu quả quản lý 12,5 nghìn tỷ USD, mà còn để dẫn dắt toàn ngành chuyển đổi.

AI hiện nay đã vượt xa phân tích cơ bản truyền thống. Đội ngũ cổ phiếu hệ thống của BlackRock đã vượt thị trường trung bình 12 năm liên tiếp, chiến lược đầu tư dựa trên AI của họ vượt hơn 95% quỹ hoạt động tích cực trong 10 năm qua.

Tuy nhiên, như Larry Fink nhấn mạnh, việc duy trì lợi nhuận vượt trội liên tục là điều cực kỳ khó khăn, giống như duy trì tỷ lệ đánh trúng 30% trong bóng chày. Phần lớn nhà đầu tư dựa trên phân tích cơ bản sau phí sẽ thua thị trường, dẫn đến ngành quản lý quỹ tích cực co lại. Ông nói: “Nếu đầu tư tích cực thực sự hiệu quả, ETF sẽ không bao giờ phát triển như hiện nay,” phản ánh thực tế khắc nghiệt của ngành.

Các nền tảng số như New Bank của Brazil hay Trade Republic của Đức đang xâm phạm ngành ngân hàng truyền thống. Những ví dụ này cho thấy công nghệ đang tiến nhanh hơn dự kiến.

Token hóa tài sản cũng vậy. Thông qua mua lại Prequin (chi phí chỉ bằng 1/3 các đối thủ), BlackRock đang tích hợp nền tảng phân tích tư nhân E-Front và hệ thống công khai Aladdin để xây dựng hệ thống quản lý rủi ro toàn diện cho tài sản công tư. Sự hợp nhất này sẽ thúc đẩy quá trình hòa nhập danh mục đầu tư từ nhà đầu tư tổ chức đến cá nhân qua các kế hoạch 401k.

Kinh tế Mỹ và những rủi ro tiềm ẩn

Larry Fink lo ngại nhất là sự tăng trưởng chậm của kinh tế Mỹ. Nợ công Mỹ từ 8 nghìn tỷ USD năm 2000 đã tăng lên 36 nghìn tỷ USD vào 2025. Chỉ khi duy trì tăng trưởng 3% mới kiểm soát được tỷ lệ nợ/GDP.

Các rủi ro bên ngoài cùng lúc xuất hiện cũng là mối lo ngại. Thứ nhất, 20% trái phiếu Mỹ do nước ngoài nắm giữ, nếu chính sách cô lập được thực thi, lượng dự trữ USD sẽ giảm. Thứ hai, các nền kinh tế mới nổi như Brazil, Ấn Độ bắt đầu phát triển thị trường vốn nội địa, xu hướng tiết kiệm trong nước ngày càng tăng. Thứ ba, stablecoin và CBDC của các quốc gia có thể xói mòn vai trò của USD toàn cầu.

Tuy nhiên, Larry Fink cho rằng, nhờ cải thiện khả năng kết nối giữa tài sản và nợ trong thị trường tín dụng tư nhân, rủi ro hệ thống đã giảm so với quá khứ. Khi tài sản và nợ được cân đối, quá trình giảm đòn bẩy sẽ hạn chế khả năng lây lan tổn thất cá nhân thành rủi ro hệ thống.

Nhận thức mới về tài sản kỹ thuật số

Trước đây, Larry Fink cùng Jamie Dimon từng chỉ trích Bitcoin là “tiền rửa tiền và trộm cắp.” Đó là quan điểm chính thức năm 2017.

Nhưng qua quá trình suy nghĩ và nghiên cứu trong đại dịch COVID-19, ông đã thay đổi quan điểm. Ông biết về một phụ nữ Afghanistan dùng Bitcoin để trả lương cho các nữ công nhân bị Taliban cấm việc làm. Trong môi trường kiểm soát ngân hàng, tài sản mã hóa trở thành phương tiện sinh tồn.

Larry Fink dần nhận ra giá trị cốt lõi của blockchain. Hiện tại, ông xem Bitcoin không phải là tiền tệ mà là “tài sản phòng ngừa rủi ro hệ thống.” Được giữ như một biện pháp phòng vệ trước các mối đe dọa an ninh quốc gia và giảm giá tiền tệ, ông cho biết khoảng 20% Bitcoin là do các nhà đầu tư không chính thức của Trung Quốc nắm giữ.

“Các bạn không tin rằng trong 20-30 năm tới giá trị tài sản sẽ tăng, thì tại sao lại đầu tư?” câu hỏi này phản ánh bản chất của quyết định đầu tư. Bitcoin là biện pháp phòng vệ trước tương lai không chắc chắn, trong môi trường rủi ro cao, liên tục học hỏi và linh hoạt là điều bắt buộc.

Triết lý lãnh đạo của Larry Fink

Nguyên tắc lãnh đạo Larry Fink nhấn mạnh rất đơn giản: “Học hỏi mỗi ngày bằng tất cả sức lực.” Sự trì trệ đồng nghĩa với lùi bước, không có “nút tạm dừng” trong quản lý doanh nghiệp lớn.

Trong đầu tư, nguyên tắc này cũng áp dụng. Các nhà đầu tư cần khám phá những thông tin chưa được thị trường nhận thức đầy đủ, vì lợi nhuận vượt trội không đến từ các tin tức cũ hay truyền thống. Thời đại AI phân tích dữ liệu lớn tạo ra những hiểu biết mới, cả con người và máy móc đều phải liên tục cập nhật chính mình.

Larry Fink đã dành hơn 50 năm trong ngành, nhưng ông luôn theo đuổi ngày hôm nay là tốt nhất. Phương châm này giúp ông duy trì tiếng nói và quyền đối thoại trong ngành. “Quyền này được giành lấy mỗi ngày bằng thực lực, không phải tự nhiên mà có,” lời ông nhấn mạnh, là chân lý mà các nhà lãnh đạo tổ chức luôn phải ghi nhớ.