Liệu Lip-Bu Tan có thể thực hiện được kế hoạch tái cấu trúc đầy tham vọng của Intel, hay cổ phiếu đã phản ánh quá nhiều thành công?

Giá cổ phiếu gần đây của Intel đã tăng mạnh, đặt ra câu hỏi quan trọng cho các nhà đầu tư: Liệu sự hưng phấn của thị trường có hợp lý hay giá trị của nhà sản xuất chip đã vượt quá tiến trình thực tế của công ty? Với CEO Lip-Bu Tan tại vị chưa đầy một năm, Intel đang theo đuổi chiến lược chuyển đổi mạnh mẽ, nhưng hoạt động foundry của công ty — một trụ cột của kế hoạch xoay chuyển — vẫn tiếp tục thua lỗ với tốc độ đáng báo động.

Sự đối lập rõ rệt. Trong quý 4 năm 2025, mảng foundry của Intel tạo ra doanh thu 4,5 tỷ USD nhưng lỗ hoạt động 2,5 tỷ USD, tương đương biên lợi nhuận hoạt động -50%. Trong khi đó, thị trường chứng khoán rộng lớn đang định giá cổ phiếu Intel gần 50 lần dự báo lợi nhuận năm 2027, giả định lợi nhuận điều chỉnh sẽ tăng gấp đôi trong năm tới. Đối với một công ty vẫn đang vật lộn với khoản lỗ lớn từ hoạt động foundry và đối mặt với áp lực chi phí linh kiện, các định giá này phản ánh mức độ tự tin có thể còn sớm.

Chiến lược Ba trụ cột của Lip-Bu Tan để lấy lại vị thế dẫn đầu trong ngành bán dẫn

Khi Lip-Bu Tan tiếp quản vị trí CEO của Intel, ông thừa kế một công ty đã mất phương hướng. Trong thập niên 1990, Intel từng thống trị ngành bán dẫn với vai trò nhà cung cấp bộ xử lý chính cho máy tính cá nhân. Nhưng một loạt sai lầm chiến lược đã cho phép các đối thủ như Nvidia và AMD vượt lên trong các thị trường tăng trưởng liên quan đến AI. Dưới sự lãnh đạo của Tan, Intel đã đề ra một phương án tái cấu trúc gồm ba trụ nhằm cạnh tranh trong kỷ nguyên AI.

Trụ cột đầu tiên tập trung vào kiến trúc bộ xử lý x86 cốt lõi của Intel, vẫn còn giá trị lớn cho các trung tâm dữ liệu và khách hàng hyperscaler. Công ty tin rằng có thể tận dụng các thế mạnh hiện có để khai thác cơ hội hạ tầng AI mà không cần từ bỏ khách hàng truyền thống.

Yếu tố thứ hai nhắm vào công nghệ tăng tốc GPU. Intel đang chạy đua để bắt kịp Nvidia và AMD trong lĩnh vực GPU, hy vọng rằng việc phát triển chip tăng tốc AI của mình sẽ thu hút các khách hàng doanh nghiệp. Đây là thách thức trực tiếp đối với sự thống trị của Nvidia trong GPU và là một chiến trường cạnh tranh then chốt.

Trụ cột thứ ba — và cũng tham vọng nhất, tiêu tốn phần lớn uy tín của Lip-Bu Tan — là định vị Intel như một nhà foundry bán dẫn nội địa cho khách hàng Mỹ. Chiến lược này đã thu hút sự quan tâm từ các nhà đầu tư chính phủ và các đối tác tư nhân, bao gồm Nvidia và SoftBank Group. Lợi thế rõ ràng là có khả năng sản xuất chip tại Mỹ dựa trên các quy trình 18A và 14A của Intel, giúp giải quyết các vấn đề an ninh quốc gia và độ bền của chuỗi cung ứng.

Vấn đề lợi nhuận đằng sau tham vọng tái cấu trúc

Dù có lý luận chiến lược, hoạt động foundry vẫn đặt ra thách thức căn bản: nó chưa sinh lời. Biên lợi nhuận hoạt động -50% trong quý 4 năm 2025 không phải là bất thường mà là “đặc trưng” của mảng foundry của Intel. Trong khi lợi thế địa chính trị của việc sản xuất bán dẫn nội địa là rõ ràng, thì việc tái cấu trúc này chỉ có ý nghĩa đối với cổ đông nếu Intel cuối cùng đạt được lợi nhuận quy mô.

Lip-Bu Tan đã thừa nhận thực tế này, mô tả quá trình chuyển đổi của công ty như một “hành trình nhiều năm”. Ông cũng thẳng thắn nói về các hạn chế sản xuất hiện tại của Intel — công ty thiếu năng lực đủ lớn để đáp ứng nhu cầu hiện tại từ khách hàng liên quan đến AI. Những hạn chế này còn bị cộng hưởng bởi áp lực chuỗi cung ứng toàn ngành. Intel đang đối mặt với chi phí tăng cho chip nhớ và wafer nền, làm giảm biên lợi nhuận trên toàn bộ hoạt động, dù nhu cầu về CPU vẫn khá ổn định.

Hoạt động foundry nằm ở điểm giao thoa của các áp lực này. Cạnh tranh với các nhà foundry đã có tên tuổi như TSMC đòi hỏi vốn đầu tư lớn, biên lợi nhuận cực kỳ mỏng và nhiều năm để đạt lợi nhuận. Intel về cơ bản đang yêu cầu cổ đông tài trợ cho một giai đoạn chuyển đổi dài, trong đó thua lỗ vẫn tiếp tục trước khi có lợi nhuận thực sự.

Kỳ vọng thị trường so với thực tế chiến lược: Một sự mất cân đối rủi ro

Điều này khiến định giá cổ phiếu trở nên đáng lo ngại. Với khoảng 50 lần lợi nhuận dự kiến năm 2027, cổ phiếu Intel đang được định giá cho một bước ngoặt lợi nhuận lớn. Thị trường dường như giả định rằng các nỗ lực tái cấu trúc của Tan sẽ tạo ra tăng trưởng lợi nhuận đáng kể vào năm 2027. Tuy nhiên, chính Tan cũng đã báo hiệu rằng quá trình phục hồi sẽ diễn ra chậm rãi qua nhiều năm, chứ không phải trong vòng hai năm.

Sự mất cân đối này giữa kỳ vọng của thị trường và hướng dẫn của ban lãnh đạo tạo ra rủi ro thực sự cho các nhà đầu tư. Đợt tăng giá cổ phiếu gần đây cho thấy thị trường đã dành cho Intel nhiều tín nhiệm cho bước chuyển chiến lược, nhưng thực tế hoạt động — tiếp tục thua lỗ trong hoạt động foundry, áp lực chi phí linh kiện, khoảng cách cạnh tranh với Nvidia và AMD — chưa có nhiều cải thiện căn bản. Intel đang thực hiện một tầm nhìn dài hạn, chứ không phải là một bước ngoặt ngắn hạn.

Sáu tháng trước, cổ phiếu Intel có giá trị tốt hơn, khoảng một nửa mức hiện tại. Ở mức đó, rủi ro – lợi nhuận phù hợp hơn cho các nhà đầu tư mới. Ngày nay, sau đợt tăng giá trị, hồ sơ rủi ro đã thay đổi. Cổ phiếu hiện được định giá dựa trên khả năng ban lãnh đạo thực thi chiến lược một cách quyết đoán, dù rõ ràng các chỉ số từ lãnh đạo cho thấy tốc độ đó là phi thực tế.

Câu hỏi cốt lõi cho nhà đầu tư Intel

Liệu Lip-Bu Tan có thể thực thi thành công chiến lược tái cấu trúc của Intel? Có thể. Phương án ba trụ — duy trì tính cạnh tranh của CPU x86, phát triển công nghệ GPU cạnh tranh, xây dựng hoạt động foundry có lợi nhuận — về mặt lý thuyết là hợp lý. Sự hỗ trợ từ chính phủ và các đối tác chiến lược như Nvidia và SoftBank cũng tạo thêm độ tin cậy cho tham vọng foundry.

Nhưng liệu quá trình chuyển đổi này có thể diễn ra đủ nhanh để phù hợp với các định giá hiện tại? Đó là câu hỏi then chốt, và các bằng chứng cho thấy câu trả lời là không. Tan đã rõ ràng nói rằng việc định hình lại hướng đi của Intel đòi hỏi nhiều năm kiên nhẫn thực thi. Chỉ riêng hoạt động foundry đã đối mặt với thách thức cạnh tranh với TSMC, vốn có lợi thế vận hành nhiều năm. Trong khi đó, Intel phải duy trì hoạt động CPU của mình đồng thời cố gắng thu hẹp khoảng cách về khả năng GPU so với các đối thủ đã có vị thế vững chắc.

Rủi ro là cổ đông Intel sẽ lại thất vọng khi kỳ vọng thị trường vượt quá khả năng của ban lãnh đạo trong việc thực hiện nhanh chóng. Định giá hiện tại của cổ phiếu đã giả định thành công; bất kỳ sai sót hoặc tiến độ chậm hơn dự kiến nào cũng có thể gây ra mức giảm đáng kể.

Đối với các nhà đầu tư thận trọng về rủi ro, câu chuyện tái cấu trúc này mang tính trí tuệ hấp dẫn, nhưng giá cổ phiếu hiện tại phản ánh quá mức sự lạc quan về kết quả ngắn hạn. Cho đến khi Intel chứng minh hoạt động foundry của mình có thể hướng tới lợi nhuận và chiến lược GPU mới của họ có được thị phần đáng kể, cổ phiếu có khả năng vẫn còn đang bị định giá quá cao so với tốc độ chuyển đổi thực tế.