Từ Apple đến Đa dạng hóa: Bên trong sự chuyển hướng danh mục đầu tư táo bạo của Israel Englander hướng tới S&P 500

Israel Englander, CEO tầm nhìn của Millennium Management, đã thực hiện một trong những động thái tái cơ cấu danh mục ấn tượng nhất trong lịch sử đầu tư gần đây. Là người đứng đầu quỹ phòng hộ được xếp hạng là lợi nhuận cao thứ hai mọi thời đại—được đo bằng lợi nhuận ròng kể từ khi thành lập—Englander quản lý danh mục hơn 6.000 vị thế bao gồm cổ phiếu, quỹ chỉ số và quyền chọn. Tuy nhiên, trong các quý gần đây, ông đã đưa ra một quyết định gây chú ý thể hiện sự thay đổi lớn trong triết lý đầu tư: rút khỏi một cổ phiếu cựu biểu tượng một cách mạnh mẽ trong khi tăng đáng kể mức độ tiếp xúc với đa dạng hóa thị trường rộng lớn hơn.

Tại sao Nhà Đầu Tư Hàng Đầu của Millennium Management Rời Bỏ Apple

Quyết định giảm vị thế Apple của Israel Englander kể một câu chuyện hấp dẫn về kỷ luật định giá và thực tế thị trường. Trong quý III, Englander đã bán khoảng 11,5 triệu cổ phiếu Apple, giảm 90%, đưa Apple ra khỏi danh sách top-10 cổ phiếu hàng đầu của quỹ—hiện xếp ngoài top 75. Đây không phải là bán tháo do khó khăn, mà là một sự đánh giá lại có tính toán về mức giá phù hợp mà cổ phiếu của công ty xứng đáng được giao dịch.

Apple vẫn không thể phủ nhận là người thống trị trong các thị trường của mình. Công ty chiếm lĩnh thị trường điện thoại thông minh toàn cầu và đã thiết lập nhận định nổi tiếng của Warren Buffett về việc người tiêu dùng giữ iPhone của họ trên gần như mọi thứ khác. Phân khúc dịch vụ, ngày càng trở nên trung tâm trong mô hình kinh doanh của Apple, cho thấy sức mạnh đặc biệt với doanh thu tăng 12% trong các kỳ báo cáo gần đây. Đáng chú ý, công ty đã ra mắt Apple Intelligence, một bộ công cụ trí tuệ nhân tạo dành cho các mẫu iPhone và MacBook mới hơn, ban đầu được Wall Street ca ngợi như một chất xúc tác cho các chu kỳ nâng cấp chưa từng có.

Tuy nhiên, thực tế thị trường đã chứng minh rõ ràng hơn. Dù có ra mắt AI, thời gian chờ đợi iPhone—một chỉ số truyền thống của nhu cầu tiêu dùng—chỉ cải thiện rất ít. Thậm chí còn rõ ràng hơn, dòng iPhone 16 mới giữ nguyên giá so với thế hệ trước mặc dù tất cả các mẫu đều có khả năng AI phổ biến. Phân tích gần đây của David Vogt từ UBS đã tóm tắt thách thức một cách ngắn gọn: sự làm quen sớm của người tiêu dùng với Apple Intelligence đã tạo ra các tín hiệu nhu cầu “tương đối yếu ớt.”

Phép tính còn cho thấy câu chuyện còn rõ ràng hơn. Cổ phiếu Apple đã tăng 30% kể từ khi công bố tại hội nghị nhà phát triển tháng 6, nhưng dự báo tăng trưởng lợi nhuận của công ty chỉ là 9% mỗi năm trong ba năm tới. Hiện tại, Apple đang giao dịch ở mức 42 lần lợi nhuận—cao hơn trung bình 3 năm trước đó khoảng 45%, ở mức 29 lần. Đối với Englander và các nhà đầu tư có kỷ luật khác, khoảng cách định giá này đặt ra một câu hỏi khó chịu: Liệu vị thế cạnh tranh của Apple có thực sự mạnh hơn so với ba năm trước, hay thị trường chỉ đang đi trước các yếu tố cơ bản? Quyết định của Englander là không đồng tình.

Lập luận ủng hộ Apple: Định giá cao và lợi nhuận AI chưa rõ ràng

Trong khi hoạt động kinh doanh của Apple vẫn rất mạnh mẽ, lập luận đầu tư ngày càng trở nên khó khăn. Một doanh nghiệp tuyệt vời vẫn có thể là một khoản đầu tư kém nếu giá quá cao. Hệ sinh thái của công ty—được củng cố bởi sự phổ biến của iPhone và tính bền vững của dịch vụ—đem lại lợi thế cạnh tranh cấu trúc mà ít doanh nghiệp nào sánh được. Nhưng những lợi thế này đã thấm đẫm vào giá cả thị trường. Trừ khi Apple có thể đột nhiên tăng trưởng lợi nhuận vượt xa dự kiến hiện tại hoặc thành công trong việc thương mại hóa AI theo cách bất ngờ, thì mức định giá hiện tại của cổ phiếu có vẻ khó có thể biện minh dựa trên các yếu tố cơ bản.

Đối với các nhà đầu tư xem xét Apple, câu hỏi then chốt vẫn không đổi: Liệu công ty có vị trí tốt hơn hôm nay so với ba năm trước không? Lợi thế cạnh tranh đã được phản ánh trong giá. Đổi mới đã được định giá. Cho đến khi Apple chứng minh rõ ràng rằng khả năng AI thúc đẩy quyết định mua hàng của người tiêu dùng và mở rộng biên lợi nhuận một cách rõ ràng, thì rủi ro/lợi nhuận của cổ phiếu này nghiêng về phía không có lợi.

Xây dựng Đa dạng Thị trường Rộng qua Quỹ Chỉ số S&P 500

Số vốn Englander chuyển từ Apple đã được đầu tư vào SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), nơi ông đã tích lũy thêm 2,4 triệu cổ phiếu—tăng 81% quy mô vị thế. Quỹ này hiện là vị trí lớn thứ bảy trong danh mục của Millennium Management và trở thành vị trí hàng đầu khi loại trừ các hợp đồng quyền chọn.

Chỉ số S&P 500 đại diện cho một thứ gần như đã trở thành đồng nghĩa với thị trường chứng khoán Mỹ. Chỉ số gồm 500 doanh nghiệp lớn trong nước phân bổ đều trên 11 ngành, chiếm khoảng 80% vốn hóa thị trường chứng khoán Mỹ và khoảng 50% cổ phiếu toàn cầu theo giá trị thị trường, theo S&P Global. Quỹ SPDR theo dõi chỉ số này cung cấp cho nhà đầu tư một cơ chế đơn giản để phân bổ vốn qua các tập đoàn ảnh hưởng nhất thế giới.

Thành phần danh mục cho thấy lý do tại sao lựa chọn của Englander mang tính chiến lược. Trong top 10 vị trí theo trọng số của chỉ số gồm Apple (7,4%), Microsoft (6,5%), Nvidia (6,3%), Alphabet (4,5%), Amazon (4,2%), Meta Platforms (2,6%), Tesla (2,4%), Broadcom (2,2%), Berkshire Hathaway (1,6%) và JPMorgan Chase (1,3%). Danh mục này gồm các công ty có vị thế tốt nhất trong công nghệ, tài chính và tiêu dùng—nhưng quan trọng là, các vị thế được cân bằng theo vốn hóa thị trường chứ không phải theo cược tập trung. Mức độ tiếp xúc thực sự đa dạng.

Ed Yardeni, nhà kinh tế học uy tín và sáng lập Yardeni Research, dự báo hiệu suất vượt trội của S&P 500 trong thập kỷ tới. Phân tích của ông cho thấy chỉ số có thể mang lại lợi nhuận trung bình 11% mỗi năm, tương đương khoảng 180% tổng lợi nhuận đến năm 2034. Các dự báo này phụ thuộc nhiều vào việc duy trì đà tăng năng suất đã đặc trưng trong những năm gần đây. GDP thực của Mỹ đã tăng trung bình 2,7% mỗi năm trong 3 năm qua, cao hơn đáng kể mức trung bình 20 năm là 2,2%. Trí tuệ nhân tạo đóng vai trò trung tâm trong luận điểm của Yardeni—công nghệ này có thể nâng cao năng suất trong nhiều lĩnh vực, duy trì tăng trưởng kinh tế vượt trung bình.

Ý nghĩa của Động thái Danh mục này đối với Nhà Đầu Tư

Việc Englander tái cơ cấu danh mục làm sáng tỏ một số nguyên tắc mà nhà đầu tư cá nhân cần xem xét. Thứ nhất, kỷ luật định giá quan trọng hơn sức hấp dẫn của câu chuyện. Một công ty có thực thi hoàn hảo vẫn có thể là khoản đầu tư kém nếu thị trường đã định giá quá cao. Thứ hai, đa dạng hóa rộng qua quỹ chỉ số đóng vai trò quan trọng trong danh mục—ngay cả các nhà đầu tư tinh vi cũng hưởng lợi từ cách tiếp cận này như một hàng rào chống lại biến động và hiệu suất kém của cổ phiếu riêng lẻ.

Quỹ SPDR S&P 500 có phí quản lý chỉ 0,0945%, tức là phí hàng năm khoảng 9,45 USD cho mỗi 10.000 USD đầu tư. Chi phí này rất thấp so với các lựa chọn quản lý chủ động. Đối với phần lớn nhà đầu tư, việc thêm quỹ chỉ số S&P 500 vào danh mục—dù có cổ phiếu riêng lẻ trong chiến lược—đem lại sự bảo vệ thực sự khi các cổ phiếu cá nhân không vượt trội hơn thị trường chung. Khi các công ty riêng lẻ chọn lọc không thể vượt qua thị trường, các khoản đầu tư vào quỹ chỉ số giúp tránh các thiệt hại thảm khốc làm gián đoạn quá trình tích lũy tài sản dài hạn.

Quyết định của Englander chuyển vốn từ một công ty công nghệ biểu tượng có giá cao sang tiếp xúc đa dạng qua quỹ chỉ số phản ánh niềm tin vào xu hướng dài hạn của thị trường Mỹ, đồng thời thể hiện sự hoài nghi phù hợp về các định giá quá cao của các cổ phiếu riêng lẻ. Đây là một mẫu hình đáng để các nhà đầu tư mọi trình độ nghiên cứu.