Thị trường Cacao phục hồi do đồng đô la yếu đi giữa áp lực dư cung

Hợp đồng tương lai ca cao đã có một sự phục hồi đáng kể vào thứ Sáu khi biến động tiền tệ làm sống lại các hoạt động mua kỹ thuật trên toàn bộ phức hợp hàng hóa. Tháng Ba ICE New York ca cao tăng 112 điểm (+3,77%) trong khi tháng Ba ICE London ca cao tăng 133 điểm (+6,25%), đánh dấu đợt tăng mạnh đầu tiên sau một đợt bán tháo kéo dài sáu tuần liên tiếp khiến giá giảm xuống mức thấp nhất trong gần ba năm. Sự phục hồi này đến khi Chỉ số USD giảm, khuyến khích các vị thế bán khống được đóng lại trong các hợp đồng tương lai đã trở nên quá bán sâu.

Tuy nhiên, sự bật tăng vào thứ Sáu che giấu những thách thức cấu trúc dai dẳng đang đối mặt với thị trường ca cao toàn cầu. Hàng hóa này vẫn chịu áp lực từ nhiều phía khi người mua, nhà sản xuất và người tiêu dùng đều đang xem xét lại mối quan hệ của họ với một thị trường bị ảnh hưởng bởi nhu cầu yếu và tồn kho ngày càng tăng.

Thặng dư nguồn cung đang định hình lại kinh tế nhà sản xuất

Các nông dân ca cao Tây Phi đang đối mặt với một tình thế giá cả chưa từng có. Các nhà mua quốc tế tránh xa các mức giá chính thức tại các trạm thu mua ở Bờ Biển Ngà và Ghana, do mức phí cao hơn đáng kể so với mức giá thị trường toàn cầu hiện tại. Sự do dự này đã tạo ra một cuộc đình công của người mua, gián tiếp thúc đẩy lượng hàng tồn kho thay vì tăng nhu cầu.

Dữ liệu cho thấy một câu chuyện rõ ràng: tồn kho ca cao ICE đã tăng lên mức đỉnh 5,25 tháng là 2.087.755 bao trong tuần, phản ánh sự không phù hợp giữa mức giá yêu cầu và mức giá cân bằng thị trường. Cả hai quốc gia sản xuất lớn đều phản ứng bằng các điều chỉnh giá mạnh mẽ. Ghana đã giảm gần 30% giá ca cao chính thức cho mùa vụ 2025/26, trong khi Bờ Biển Ngà cho biết sẽ xem xét cắt giảm 35% cho các đợt giao hàng giữa mùa bắt đầu từ tháng Tư. Những giảm giá này nhấn mạnh sự cấp bách của các nhà sản xuất trong việc giải phóng hàng hóa của họ.

Các tổ chức dự báo chính vẫn dự đoán dư thừa tiếp tục. StoneX dự báo thặng dư ca cao toàn cầu sẽ đạt 287.000 tấn trong năm 2025/26 và 267.000 tấn trong năm 2026/27. Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) báo cáo rằng tồn kho toàn cầu đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước lên 1,1 triệu tấn. Trong năm 2024/25, ICCO ghi nhận thặng dư lần đầu tiên sau bốn năm là 49.000 tấn, cùng với tăng trưởng sản lượng 7,4% so với cùng kỳ năm trước đạt 4,69 triệu tấn toàn cầu.

Nhu cầu ca cao tiếp tục suy giảm không ngừng

Có lẽ điều đáng lo ngại nhất đối với các nhà cung cấp ca cao là sự sụt giảm liên tục trong nhu cầu cuối cùng. Người tiêu dùng rõ ràng đang thể hiện sự phản đối bằng hành vi tiêu dùng chống lại giá sô cô la cao, buộc các nhà sản xuất phải giảm sản lượng hoặc chuyển sang các phân khúc có lợi nhuận cao hơn.

Barry Callebaut, nhà chế biến ca cao và sô cô la lớn nhất thế giới, đã báo cáo mức giảm 22% trong doanh số bán hàng của bộ phận ca cao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11. Công ty đặc biệt đề cập đến “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên về khối lượng cho các phân khúc sinh lợi cao hơn,” cho thấy rằng các món kẹo sô cô la đã mất đi sức hút ở mức giá hiện tại.

Các báo cáo về hoạt động nghiền của ngành xác nhận sự suy giảm nhu cầu này ở tất cả các khu vực tiêu thụ chính. Các nhà chế biến ca cao châu Âu giảm nghiền trong quý IV xuống còn 304.470 tấn, giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước — mức giảm mạnh hơn dự kiến là 2,9% và là hiệu suất quý cuối cùng yếu nhất trong mười hai năm. Các nhà chế biến châu Á cũng giảm mạnh, với nghiền quý IV giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 197.022 tấn. Các nhà chế biến Bắc Mỹ cho thấy sự phục hồi nhỏ, chỉ tăng 0,3% lên 103.117 tấn, cho thấy sự trì trệ trên Đại Tây Dương.

Xu hướng sản xuất có thể chỉ là tạm thời

Điều kiện trồng trọt ở Tây Phi đang phản tác dụng với sự ổn định giá cả. Tập đoàn General Investments Group cho biết điều kiện khí hậu tối ưu dự kiến sẽ hỗ trợ cả mùa thu hoạch tháng Hai và tháng Ba ở Bờ Biển Ngà và Ghana, với nông dân ghi nhận các quả ca cao lớn hơn, khỏe mạnh hơn so với năm trước. Mondelez lưu ý rằng số lượng quả ca cao hiện tại ở Tây Phi đang cao hơn trung bình 7% so với năm năm trước và vượt xa năng suất mùa vụ năm ngoái.

Mùa thu hoạch chính của Bờ Biển Ngà đang diễn ra suôn sẻ, và tâm lý của nông dân vẫn tích cực về chất lượng. Thêm vào đó, Nigeria — nhà cung cấp ca cao lớn thứ năm thế giới — đã đẩy nhanh các chuyến hàng, với xuất khẩu tháng 12 tăng 17% so với cùng kỳ năm trước, đạt 54.799 tấn theo dữ liệu của Bloomberg.

Một yếu tố hỗ trợ nhỏ xuất hiện trong dữ liệu cảng của Bờ Biển Ngà. Tổng số ca cao giao trong nửa đầu năm marketing 2025/26 đạt 1,30 triệu tấn, giảm 3,0% so với 1,34 triệu tấn trong cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, sự hỗ trợ nhỏ này vẫn chưa đủ để bù đắp cho sự mở rộng nguồn cung chung.

Phần tích cực cho ca cao vẫn còn hạn chế về phía cung. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng Nigeria sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm trước trong mùa 2025/26, xuống còn 305.000 tấn từ ước tính 344.000 tấn của mùa trước. Dù vậy, tổng cung toàn cầu dự kiến vẫn còn dồi dào, khi Rabobank gần đây đã điều chỉnh dự báo thặng dư ca cao năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ ước tính trước là 328.000 tấn — vẫn cho thấy tồn kho dư thừa đáng kể trong tương lai.

Thị trường ca cao đang đối mặt với một cân bằng tinh tế giữa sự hỗ trợ kỹ thuật ngắn hạn và áp lực cơ bản dài hạn tiếp tục hạn chế khả năng phục hồi giá.