温和的可可需求遇上创纪录的供应，推动价格跌至多年低点

可可期货市场持续承压，全球需求乏力与库存充裕形成冲突。3月ICE纽约可可下跌42点（-1.16%），3月ICE伦敦可可下跌30点（-1.15%），延续一个月的下跌趋势，推动纽约合约跌至2.25年来的最低水平，伦敦可可则创下2.5年来的最低点。这一市场下行反映了供过于求与消费者对巧克力产品兴趣减弱之间的根本失衡。

消费者需求疲软冲击巧克力与可可需求

可可市场的困境主要源于主要消费地区需求乏力。全球最大散装巧克力制造商Barry Callebaut AG报告，截止11月30日的季度可可部门销售量下降22%，原因是“市场需求疲软以及将产量优先分配给高回报细分市场”。这一收缩反映出消费者在零售价格上涨的背景下犹豫购买巧克力产品。

来自主要可可消费地区的研磨报告显示需求疲软的广泛程度。欧洲可可协会报告，第四季度欧洲可可研磨量同比下降8.3%，至304,470吨，跌幅超出预期，为十二年来最低季度水平。亚洲研磨活动同样令人失望，第四季度亚洲可可研磨量同比下降4.8%，至197,022吨。北美研磨量增长有限，仅同比上涨0.3%，至103,117吨，显示全球主要巧克力制造中心的需求依然低迷。

全球库存与交易所库存充裕，市场供应过剩

供应充裕加剧了需求问题。国际可可组织（ICCO）1月23日报告，全球可可库存同比增加4.2%，达到110万吨，增加了市场下行压力。更直接的是，ICE监控的可可库存在近期某个星期四升至四个月高点的1,899,988袋，显示受监管交易所的供应过剩。

StoneX 1月29日的预测显示，未来将出现特别大的过剩。该公司预测2025/26年度全球可可过剩量为287,000吨，2026/27年度为267,000吨，而2024/25年度的过剩预计为49,000吨。这些不断扩大的过剩量凸显市场已从2023/24年的历史性赤字中发生巨大转变，当时ICCO报告赤字达494,000吨，为60多年来最大。

出口增加与丰收季节延续供应压力

作为全球第五大可可生产国的尼日利亚，通过出口活动的增加也在加剧全球供应过剩。据彭博社报道，尼日利亚12月可可出口同比增长17%，达54,799吨，尽管需求疲软，但可可流入全球市场的数量增加。

相反，象牙海岸的出口数据为价格提供了一定支撑。截至2026年2月8日，象牙海岸农民在本年度（2025年10月1日至2026年2月8日）已向港口出口了127万吨可可，比去年同期的132万吨略有下降3.8%。作为全球最大可可生产国的出口放缓，为价格提供了适度支撑。

然而，西非的有利生长条件仍对价格构成阻力。热带通用投资集团最近指出，良好的天气预计将推动象牙海岸和加纳2月至3月的可可收成，农民报告的荚果数量比去年更大、更健康。Mondelez报告，西非最新的可可荚果数量比五年平均高出7%，且“明显高于去年收成”，预示着丰收在望。

长期展望显示价格反弹信号参差不齐

尽管短期内需求疲软和供应充裕使价格偏低，但中期供应前景中仍存在一些支撑因素。尼日利亚可可协会预测，2025/26年度尼日利亚可可产量将同比下降11%，至30.5万吨，低于2024/25年的预计34.4万吨。这一产量下降可能有助于收紧供应。

此外，ICCO修正的预测显示过剩周期可能正在缓和。11月28日，ICCO将2024/25年度全球可可过剩从之前的142,000吨下调至49,000吨，并将产量预估从484万吨下调至469万吨。Rabobank也将2025/26年的过剩预测从11月的328,000吨下调至25万吨。

目前，可可市场面临需求乏力与全球供应充裕的双重压力。价格的反弹可能取决于零售巧克力价格稳定后需求是否增强，或是库存高企和丰收季节延续导致的下行趋势是否会进一步持续。市场参与者应密切关注未来几周的需求指标和库存水平。