Avant la fête, les opérations de fonds montrent un contraste : la dette « à huis clos » et l'équité « nouvelle admission »

Source : Securities Daily Reporter Peng Yansong

À l’approche des vacances du Nouvel An chinois, le paysage des demandes de souscription et de rachat sur le marché des fonds publics présente un schéma de segmentation rare. D’un côté, des produits à faible risque tels que les fonds monétaires et obligataires se ferment presque complètement aux investisseurs, tandis que de l’autre, certains fonds d’actions ouvrent discrètement leurs portes pour accueillir de nouveaux investisseurs. Ce phénomène n’est pas seulement une mesure classique de gestion de la liquidité par les gestionnaires de fonds face à de longues vacances, mais reflète également les différences de positionnement et d’attentes concernant différents types d’actifs dans le contexte actuel du marché.

Plus précisément, le 11 février, 64 gestionnaires de fonds ont publié collectivement près de 200 annonces d’ajustement des demandes de souscription et de rachat. Parmi elles, 150 fonds obligataires et monétaires représentent 75 %. Selon l’annonce, à partir du 12 février, 96 fonds obligataires auront une limite de souscription quotidienne, tandis que 24 produits à revenu fixe seront suspendus jusqu’au 24 février, date de reprise après les vacances.

À ce sujet, Zhu Runkang, responsable des produits publics chez Shenzhen Qianhai Paimaiwang Fund Sales Co., Ltd., explique au journal Securities Daily que, pendant les vacances, les produits à revenu fixe continuent de calculer les intérêts normalement. Si de gros flux de capitaux entrent avant les vacances puis sortent rapidement après, cela diluera considérablement le rendement des détenteurs existants et pourrait contraindre les gestionnaires de fonds à faire face passivement aux rachats sans pouvoir trader les actifs sous-jacents, amplifiant ainsi la volatilité de la valeur liquidative. Par conséquent, limiter les souscriptions pour « verrouiller » la taille du fonds est une mesure classique et nécessaire pour protéger les intérêts des détenteurs.

Prenons l’exemple de l’indice 7 jours des certificats de dépôt interbancaires AAA de ICBC, dont la limite de souscription en gros a été abaissée à 50 000 RMB à partir du 12 février, puis rétablie à 10 millions RMB après la fin des vacances le 24 février. Ce rythme de « resserrement temporaire, reprise après les vacances » est courant dans cette vague de restrictions sur les produits à revenu fixe.

En contraste frappant avec la contraction totale des produits à revenu fixe, certains fonds d’actions ont choisi d’« ouvrir les vannes » avant les vacances. Les données montrent qu’à partir du 12 février, le Fonds indiciel à faible volatilité de l’indice CSI de dividendes de 100, géré par Bank of Communications, et le Fonds ETF à dividendes faibles de Hang Seng H-shares via le programme de connectivité Hong Kong-Shanghai, ont repris leurs souscriptions en gros, avec la suppression de la limite de 1 million RMB précédemment en place.

En comparant avec les données historiques, on constate que la configuration des restrictions sur les fonds d’actions avant le Nouvel An chinois connaît une évolution subtile. Selon Wind, au 11 février, 605 fonds d’actions avaient une limite de souscription en gros pour une seule journée, contre 614 au 1er février, soit une baisse de 9. La médiane des limites de souscription est passée de 200 000 RMB à 500 000 RMB.

Concernant cette tendance de relâchement structurel des restrictions sur les fonds d’actions avant le Nouvel An, Wang Fanglin, analyste assistant au China Morningstar Fund Research Center, indique dans une interview au journal Securities Daily que cette différence dans la gestion des demandes de souscription et de rachat entre produits à revenu fixe et fonds d’actions avant les vacances reflète directement la logique opérationnelle et les attentes du marché institutionnel pour ces deux classes d’actifs.

Wang Fanglin pense que, pour les produits à revenu fixe, la limitation des souscriptions est une « stratégie défensive » face au pic de liquidités attendu pendant les vacances. Étant donné que les actifs sous-jacents tels que les obligations et les certificats de dépôt ne peuvent pas être négociés pendant la longue période de vacances, les gestionnaires de fonds ont du mal à allouer efficacement de gros flux de souscriptions, tout en devant préparer la liquidité pour d’éventuels rachats après les vacances. La restriction permet de réduire la volatilité de la taille du fonds et d’assurer un fonctionnement stable, ce qui est une pratique courante sur les marchés matures.

Pour les fonds d’actions, en revanche, l’assouplissement ou la levée des restrictions de souscription envoie un signal plus « offensif ». Wang Fanglin explique que cela traduit une vision optimiste des gestionnaires de fonds sur la liquidité post-vacances et la valeur à moyen et long terme du marché. Dans le contexte où la valorisation de l’indice A-share est relativement raisonnable et où des opportunités structurelles apparaissent progressivement, ouvrir « la porte » pour accueillir les investisseurs vise à répondre à leurs besoins de positionnement avant les vacances et à guider l’entrée ordonnée de fonds à long terme.

Zhu Runkang pense que le signal « fermeture du revenu fixe, ouverture des actions » guide en réalité les investisseurs vers une allocation d’actifs plus rationnelle : les capitaux inutilisés à court terme devraient privilégier une gestion stable, évitant ainsi des jeux inutiles avant les vacances ; tandis que les actifs d’actions à potentiel de croissance à long terme méritent d’être progressivement déployés lorsque leur valorisation est relativement basse.