Deux sociétés cotées ont déjà volontairement quitté la bourse en début d'année, et à l'avenir, cela pourrait passer du « cas exceptionnel » à la « norme »

Les cas de retrait volontaire du marché par des sociétés cotées continuent d’augmenter. Depuis le début de l’année, deux sociétés cotées, dont Debon股份（603056.SH） et瓦轴B（200706.SZ）, ont lancé des processus de retrait volontaire.

Wind indique qu’en 2022, six entreprises ont procédé à un retrait volontaire, un record. Tian Lihui, directeur de l’Institut de développement financier de l’Université de Nankai, analyse que le retrait volontaire à l’avenir sera caractérisé par la diversification, la précision et la rapidité, comprenant des fusions-acquisitions motivées par l’intégration industrielle, des départs volontaires sous pression opérationnelle, ainsi qu’un retour stratégique dans la vague de privatisations. Un écosystème de marché sain, basé sur un « ordre progressif d’entrée et de sortie, la sélection naturelle », pourrait ainsi se former plus rapidement.

2 sociétés en retrait volontaire

Le 27 février, le prix de l’action瓦轴B s’est finalement fixé à 2,80 HKD par action, ce qui pourrait être le dernier prix de clôture de瓦轴B après près de 29 ans de cotation. Ce prix est également très proche du prix d’offre de 2,86 HKD par action.

À cette date, l’offre publique d’achat (OPA) lancée par le principal actionnaire瓦轴集团 (Wafangdian Bearing Group Co., Ltd.) a été complétée. Selon les données du site de la Bourse de Shenzhen, à la clôture, le nombre d’actions pré-acceptées était de 54,5246 millions, représentant 34,38 % des actions pré-acceptées.

Selon le « Rapport d’offre publique d’achat » précédemment publié par la société, si le nombre d’actions ordinaires de瓦轴B proposées dans l’OPA dépasse 39,05 millions, et si la proportion d’actions détenues par le public après l’acquisition tombe en dessous de 10 %, la société ne pourra plus maintenir ses conditions d’inscription.

Il est clair que le nombre d’actions proposées dans l’OPA dépasse largement ce seuil, rendant le retrait volontaire de瓦轴B quasiment certain. La société a également annoncé que, conformément à la réglementation, en raison de la nécessité de confirmer davantage le résultat de l’OPA, ses actions seront suspendues à partir de l’ouverture du marché le 2 mars, après une demande auprès de la Shenzhen Stock Exchange.

瓦轴B ne dispose pas de période de restructuration pour le retrait, et ses actions seront radiées dans les cinq jours ouvrables suivant l’annonce de la décision de la Shenzhen Stock Exchange de cesser la cotation. Après la radiation,瓦轴集团 pourrait légalement envisager de faire annuler la personnalité juridique indépendante de瓦轴B par des moyens légaux.

Selon le rapport trimestriel de 2025, le nombre d’actionnaires de瓦轴B est de 4952, avec瓦轴集团 détenant 60,61 %. La Dalian Youth Development Foundation détient 19,70 %, et招商证券（香港）有限公司 détient 2,69 %.

De plus, Debon股份 prévoit de retirer volontairement ses actions A de la Bourse de Shanghai par décision de l’assemblée générale, et a soumis une demande de radiation le 26 février 2026, qui reste à l’approbation de la bourse.

Auparavant, la société avait annoncé que le retrait volontaire visait à mieux suivre l’évolution du secteur logistique, à optimiser la coordination et l’intégration des ressources logistiques au sein du système JD Logistics, et à respecter l’engagement de son actionnaire indirect宿迁京东卓风企业管理有限公司 lors de l’acquisition de Debon股份 concernant la concurrence dans le même secteur.

Debon股份 est la première société cotée en A-share à proposer un retrait volontaire en 2026. Après l’annonce, le titre a connu trois hausses consécutives de la limite maximale. Après la radiation, la société prévoit de demander son inscription sur le marché des petites et moyennes entreprises (SME) national, dans la section des sociétés en radiation, pour maintenir la liquidité de ses actions.

Bien que ces deux sociétés aient choisi des méthodes différentes pour leur retrait volontaire, elles font face à des pressions similaires sur leurs performances.瓦轴B prévoit une perte nette comprise entre 40 et 75 millions de RMB en 2025. La société a indiqué qu’au cours de la période, ses revenus à l’exportation ont chuté de plus de 50 %, mais qu’en ajustant la structure de ses ventes, en augmentant ses ventes domestiques et en réduisant ses coûts d’approvisionnement, elle a réussi à réduire ses pertes, bien que la marge brute ne couvre pas encore toutes ses dépenses et dépréciations, ce qui maintient la société en situation de perte continue.

Debon股份 prévoit une perte nette comprise entre 439 millions et 539 millions de RMB en 2025, une dégradation par rapport à l’année précédente. La société attribue cette baisse de performance à des facteurs externes et à des ajustements stratégiques internes. Cependant, elle affirme que la mise en œuvre progressive de mesures de réduction des coûts et d’amélioration de l’efficacité, ainsi que l’optimisation continue de l’expérience client, favoriseront une croissance durable à long terme.

« Le retrait volontaire en situation de pression opérationnelle vise à réduire les coûts, à limiter les pertes et à gérer les risques, en offrant souvent une option de liquidité aux investisseurs », explique Tan Gefei, expert principal de Shenzhen Elephant Investment Consulting.

De « reculer pour mieux avancer » à « se retirer face à la difficulté »

Le retrait volontaire est courant sur les marchés étrangers, notamment aux États-Unis, où il représentait 56,3 % des opérations de retrait par fusion-acquisition entre 1975 et 2012, contre 41,1 % pour les retraits volontaires et seulement 2,5 % pour les retraits forcés. La mise en place de mécanismes de transfert fluide et de marchés OTC offre aux investisseurs des voies de sortie.

Sur le marché hongkongais, bien que les retraits forcés soient prédominants, la privatisation progresse régulièrement. Après la mise en place du mécanisme de « radiation rapide » en 2018, la proportion de retraits forcés entre 2019 et 2024 a atteint en moyenne 58,5 %, nettement supérieur aux 19,3 % de 2000 à 2018. La privatisation, en tant que mode principal de retrait volontaire, représentait 41,8 % en 2025.

Autrefois, en Chine, le nombre de sociétés cotées en retrait volontaire était faible, mais depuis 2025, ces cas ont considérablement augmenté. Selon Wind, entre 2020 et 2025, le nombre d’entreprises en retrait volontaire a été respectivement de 1, 5, 1, 2, 1 et 6.

« Depuis 2025, le nombre de retraits volontaires en A-share a augmenté, principalement en raison du resserrement réglementaire (comme la baisse de la valeur des ‘coques’) et des ajustements stratégiques des entreprises. La tendance future sera celle d’un retrait de marché de plus en plus normalisé et marché », affirme Tan Gefei.

Tian Lihui pense également que cette augmentation significative des cas de retrait volontaire résulte de l’orientation politique et du choix du marché. Selon lui, la mise en œuvre des nouvelles « Neuf Articles » et des « Six Articles sur les fusions et acquisitions » a facilité la diversification des voies de sortie, faisant passer le retrait volontaire de l’« exception » à la « norme ». Sur le plan du marché, la dévaluation substantielle des « coquilles » a inversé le rapport coûts-bénéfices de la maintien en cotation, poussant certaines entreprises à une réflexion rationnelle sur leur stratégie d’entrée ou de sortie. La transformation la plus profonde concerne la perception : le retrait n’est plus considéré comme une « honte », mais comme une décision stratégique proactive.

Globalement, les principales méthodes de retrait volontaire des sociétés cotées sont au nombre de trois : d’abord, la fusion-acquisition pour absorption, comme Guotai Junan (601211.SH) absorbant Haitong Securities ou China Shipbuilding (600150.SH) absorbant China Reign; ensuite, le retrait volontaire par décision de l’assemblée générale en raison de pressions opérationnelles importantes, comme Yulong, AVIC Financial, Tianmao Group; enfin, le retrait par diverses voies pour les B-shares, telles que la conversion B en A, B en H, rachats ou offres publiques d’achat.

Tian Lihui estime que la fusion-acquisition pour intégration industrielle, en tant que forme de retrait par absorption, est une « évolution stratégique de la ‘naissance par la mort’ », visant à éliminer la concurrence interne, à intégrer les ressources clés, à augmenter l’échelle, et à revenir plus fort sur le marché, incarnant une « sortie pour mieux entrer » dans la transformation industrielle et la quête d’un développement de haute qualité. Le retrait pour pression opérationnelle, quant à lui, est une « retraite consciente » pour éviter les risques : lorsque l’entreprise accumule des pertes continues, voit ses flux de trésorerie s’épuiser ou ses actifs clés gelés, le coût de maintien en cotation dépasse les bénéfices, et le retrait volontaire devient une décision rationnelle pour limiter les pertes et éviter des dégâts plus importants.

De plus, Wu Xinkun, analyste chez Guotai Haitong, souligne que la faible liquidité du marché hors cote après le retrait des sociétés reste un point faible clé dans l’écosystème du retrait.

Il indique que les sociétés en retrait entrent généralement sur le marché de transfert de la troisième plateforme (le « vieux troisième marché »). Cependant, la capacité de financement et la valorisation de ce marché hors cote restent nettement inférieures à celles du marché principal, rendant difficile pour les investisseurs initiaux d’obtenir une sortie efficace.

Ce problème est également discuté par les investisseurs, certains affirmant que le retrait de瓦轴B est inévitable, et que sans accepter l’offre, ils devront se tourner vers la troisième plateforme, où « le prix est insupportable ».