Face à la crise, pourquoi l'or réagit-il en sautant dans tous les sens ?

Le 3 mars, l’aggravation du conflit entre les États-Unis et l’Iran a intensifié l’aversion au risque sur les marchés, entraînant une baisse des actions, une forte hausse des prix du pétrole, mais l’actif refuge principal, l’or, a brièvement augmenté de 4,9 %.

Selon la plateforme de trading ZF, Deutsche Bank a publié le 3 mars 2026 un rapport intitulé « La crise du premium de risque dans l’évolution de l’or », qui indique que la réaction de l’or face aux crises géopolitiques présente une grande incertitude. En moyenne, elle est effectivement positive, mais la dispersion des événements individuels est très importante. Les investisseurs doivent éviter de considérer que « toute crise entraîne forcément une hausse du prix de l’or » comme une règle absolue.

Ce qui mérite encore plus d’attention, c’est que l’or a déjà montré une surperformance relative par rapport au niveau implicite du dollar américain, un signal structurel qui est plus convaincant que le simple premium de risque de crise, offrant ainsi une logique d’achat plus solide pour les investisseurs. Actuellement, le prix de l’or montre encore une certaine résistance face à la forte tendance du dollar cette semaine.

L’or en période de crise : une tendance généralement positive, mais la réaction des prix nécessite 1 à 2 semaines

Chaque fois que la tension géopolitique s’intensifie, le marché a instinctivement tendance à se tourner vers l’or. Cependant, Michael Hsueh, analyste de Deutsche Bank, souligne que cette logique intuitive « crise = achat d’or » est statistiquement beaucoup plus fragile qu’on ne le pense.

L’équipe de recherche a analysé la performance de l’or après 29 crises depuis 1987, et en tire les conclusions principales suivantes :

• La réaction de l’or face à une crise nécessite généralement 1 à 2 semaines pour se déployer pleinement, elle n’est pas immédiate ;

• La fiabilité de la réponse de l’or en période de crise est faible, avec une grande dispersion entre les événements, même après avoir exclu les facteurs traditionnels de valorisation, cette tendance reste valable ;

• Bien que l’argent tende à suivre l’or, sa surperformance est limitée, ce qui en fait un vecteur de transaction en crise moins optimal.

Une dispersion extrême des événements : la moyenne masque la réalité

Derrière la courbe moyenne des 29 crises, se cache une vérité alarmante : dans 24 de ces événements, l’or a connu, dans les 25 premiers jours de négociation après le début de la crise, des phases où son prix est tombé en dessous du prix initial du jour de l’événement. En d’autres termes, même en cas de crise, détenir de l’or n’est pas une garantie de gains assurés.

La comparaison de deux événements récents illustre clairement cette différence :

• L’attaque du Hamas en octobre 2023 : l’or a fortement progressé après l’événement ;

• Les frappes aériennes d’Israël contre l’Iran en juin 2025 : la réaction de l’or a été plus modérée ;

• La différence de prix maximale entre ces deux événements à différents moments peut atteindre 10 % à 13 %, bien au-delà du pic historique du premium de risque de crise — qui se situe autour de 2,7 % à 2,8 % lors des 15 à 20 premiers jours de négociation.

Il est important de noter que le pic du premium de risque de crise dans l’or ne survient pas généralement au début de l’événement, mais plusieurs semaines après, à mesure que la crise s’intensifie. Cela signifie que les investisseurs ne doivent pas surinterpréter ou agir précipitamment en réponse à des fluctuations de court terme.

Un signal plus convaincant : la surperformance relative de l’or par rapport au niveau implicite du dollar américain

Comparé à la volatilité du premium de risque, Deutsche Bank estime que l’or dispose actuellement d’un fondement plus solide pour une position longue — la déviation positive du niveau implicite de l’or par rapport au dollar américain, observée la semaine dernière, continue de s’amplifier.

En utilisant un modèle comparant le bêta roulant de l’or et du dollar, les analystes ont constaté que depuis la semaine dernière, l’or a commencé à surperformer de façon continue le niveau de prix implicite lié au bêta du dollar, et cet écart s’est encore accru cette semaine avec la hausse du dollar. Théoriquement, la hausse du dollar devrait peser sur le prix de l’or, mais la fourchette de négociation de l’or reste remarquablement résiliente.

Ce « croisement positif » indique que : l’or ne dépend plus uniquement de la logique traditionnelle dollar/taux d’intérêt pour maintenir son prix, il bénéficie désormais d’un soutien de la demande indépendant de la tendance du dollar. Deutsche Bank considère que cela constitue une base plus solide pour une préférence haussière sur l’or, et que le potentiel de surperformance du premium de risque de crise, en superposition, sera un catalyseur supplémentaire à la hausse.

Une confirmation supplémentaire par le modèle de valeur équitable du premium de risque de crise

Pour isoler l’impact direct de l’émotion de crise sur le prix de l’or, l’équipe de recherche de Deutsche Bank a également analysé les résidus du modèle de valeur équitable de l’or, qui évalue l’extra-prix de risque en excluant les facteurs traditionnels comme le dollar ou les taux d’intérêt.

Les conclusions sont en accord avec l’analyse du marché au comptant : les résidus du modèle de valeur équitable de l’or ont tendance à s’élargir après une crise, avec une phase d’expansion particulièrement marquée lors des 8 premiers jours de négociation. Par la suite, cette prime tend à se réduire, voire à devenir une décote.

Cela confirme une fois de plus que : le potentiel de hausse du prix de l’or en période de crise est réel, mais limité dans le temps et très variable selon les événements. Pour la situation actuelle entre les États-Unis, Israël et l’Iran, l’observation clé est que : toutes les réactions liées à une crise ne se manifestent pas dans les premiers jours, et le chemin de l’évolution reste très incertain.

Une orientation d’investissement : une vision rationnelle de la prime de risque de crise, en se concentrant sur les signaux structurels

En synthèse, Deutsche Bank maintient une préférence haussière récente pour l’or, avec une hiérarchie de supports logiques prioritaire :

2. Premier support : la surperformance positive du niveau implicite de l’or par rapport au dollar américain, qui constitue un signal structurel plus stable et durable ;

3. Second catalyseur : la potentielle accumulation du premium de risque géopolitique, dont le pic survient généralement 1 à 2 semaines après le début de l’événement ;

4. Risque à surveiller : la grande incertitude autour du premium de risque de crise, puisque dans plus de 80 % des crises passées, l’or a connu, dans les 25 premiers jours, des phases où son prix est tombé en dessous du prix de référence de l’événement.

Pour les investisseurs, la fluctuation de l’or en période de crise révèle la nature même des lois historiques : c’est un outil efficace de couverture contre la crise, mais il ne garantit pas à chaque fois des rendements stables et prévisibles.

Dans le contexte actuel où l’or montre une relative indépendance vis-à-vis du dollar, la logique d’achat est relativement claire, mais la gestion des positions et la maîtrise du timing restent essentielles.

Ce contenu provient de la plateforme de trading ZF.

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