Giá trị thị trường stablecoin tăng trưởng chững lại, ứng dụng xuyên biên giới và token hóa RWA trở thành động lực mới

Thị trường tiền mã hóa vào cuối năm 2025 thể hiện một bức tranh phân hóa thú vị: một bên là giá trị thị trường của stablecoin gần 3000 tỷ USD gần như đã dừng lại, sự gia tăng của người sở hữu và hoạt động trên chuỗi đang ngày càng lệch lạc nghiêm trọng; bên kia là giá trị thị trường của lĩnh vực RWA (token hóa tài sản thực) đã vượt 19 tỷ USD liên tục tăng trưởng, các tổ chức như Ctrip, Ngân hàng Công Thương, BC Card đang cạnh tranh tham gia vào các hoạt động thanh toán xuyên biên giới. Điều này phản ánh một cuộc chuyển đổi sâu sắc từ việc stablecoin chỉ là “sản phẩm đầu tư” sang “hạ tầng thanh toán và cân đối kế toán”, trong khi giới hạn tăng trưởng của giá trị stablecoin có thể đang bị phá vỡ bởi sự triển khai nhanh chóng của các ứng dụng trên tầng ứng dụng.

Giới hạn tăng trưởng của giá trị stablecoin gặp trở ngại, nhưng số lượng người sở hữu vẫn tiếp tục mở rộng

Tính đến cuối tháng 12 năm 2025, tổng giá trị thị trường của stablecoin đạt 2985,6 tỷ USD, tăng nhẹ 0,36% so với kỳ trước, tốc độ tăng trưởng gần như đã dừng lại. Điều đáng chú ý hơn là quy mô này chỉ tăng khoảng 1000 tỷ USD trong gần một năm, thấp hơn nhiều so với dự đoán lạc quan của thị trường trước đó (2 nghìn tỷ đến 4 nghìn tỷ USD).

Tuy nhiên, điều thú vị là số lượng người sở hữu stablecoin lại tăng ngược chiều xu hướng, đạt khoảng 213 triệu, tăng 4,33% so với kỳ trước. Điều này có ý nghĩa gì? Phân tích của JPMorgan đã đưa ra câu trả lời: Số người sở hữu mới chủ yếu là các tài khoản dài hạn hoặc ít hoạt động, chứ không phải các nhà giao dịch tích cực. Trong cùng kỳ, lượng chuyển khoản hàng tháng giảm xuống còn 6,08 nghìn tỷ USD, số địa chỉ hoạt động hàng tháng cũng giảm nhẹ còn 44,43 triệu – đây chính là biểu hiện điển hình của việc mở rộng số lượng người sở hữu một cách thụ động và hoạt động kinh tế trên chuỗi đang thu hẹp toàn diện.

Động lực thúc đẩy tăng trưởng giá trị stablecoin vẫn chủ yếu đến từ các hoạt động giao dịch phái sinh trong thị trường tiền mã hóa và nhu cầu thế chấp DeFi, chứ chưa phải từ các ứng dụng thực sự trong thanh toán xuyên biên giới hay tiêu dùng hàng ngày. Hiện tại, vai trò thúc đẩy của các hoạt động thanh toán còn khá yếu, nhưng tình hình này đang dần thay đổi.

Giá trị thị trường RWA vượt 19 tỷ USD, khung pháp lý toàn cầu đang thúc đẩy nhanh tiến trình

Ngược lại với sự trì trệ của stablecoin, lĩnh vực RWA (token hóa tài sản thực) đang tăng tốc, đã đạt 19,04 tỷ USD, tăng 4,09% so với kỳ trước, số người sở hữu vượt 593,9 nghìn, tăng 7,72%. Điều này cho thấy thị trường đang chuyển từ việc chỉ nắm giữ tài sản đơn thuần sang tạo ra giá trị.

Về mặt quản lý toàn cầu, tiến trình thúc đẩy đang diễn ra với tốc độ đáng kinh ngạc:

Mỹ, Quốc hội hai đảng đã soạn thảo khung thuế cho tiền mã hóa, dự kiến cung cấp “khoảng trống thuế” cho các giao dịch stablecoin được quản lý – điều này có nghĩa là các giao dịch stablecoin có thể hưởng mức thuế tương tự như chứng khoán truyền thống, giảm đáng kể chi phí sử dụng.

Nhật Bản, chính phủ dự kiến trình dự luật vào năm 2026 để thúc đẩy trái phiếu địa phương được số hóa dưới dạng chứng khoán kỹ thuật số trên blockchain, dự định sử dụng stablecoin của địa phương để thanh toán lãi, mở ra con đường mới cho huy động vốn địa phương với chi phí thấp.

Ghana đã chính thức hợp pháp hóa giao dịch tiền mã hóa, Ngân hàng Trung ương cho biết sẽ khám phá các công cụ thanh toán số có thế chấp tài sản, bao gồm stablecoin hỗ trợ vàng vào năm 2026.

Hàn Quốc, Ngân hàng trung ương đã bắt đầu thử nghiệm lần thứ hai về CBDC, dự kiến phát hành một phần trợ cấp của chính phủ dưới dạng tiền kỹ thuật số – đây là tín hiệu quan trọng cho thấy ứng dụng CBDC đang từ thử nghiệm bước sang thực tế.

Các khu vực như Trung Quốc, châu Âu cũng đang đẩy mạnh xây dựng khung pháp lý, tạo thành một cuộc đua toàn cầu: các quốc gia vừa khám phá CBDC, vừa tạo điều kiện cho các stablecoin tư nhân hoạt động hợp pháp.

Thanh toán xuyên biên giới bứt phá: bộ ba Ctrip, Ngân hàng Công Thương, BC Card

Giới hạn tăng trưởng của giá trị stablecoin đang bị phá vỡ bởi các ứng dụng thực tế trên tầng ứng dụng.

Ctrip phiên bản quốc tế Trip.com mới đây đã ra mắt chức năng thanh toán bằng stablecoin, hỗ trợ USDT và USDC, người dùng có thể thanh toán qua nhiều chuỗi công khai như Ethereum, Tron, Polygon, Solana. Khi khách hàng Việt Nam sử dụng USDT để thanh toán vé máy bay và khách sạn, chi phí tiết kiệm lần lượt khoảng 18% và 2,35%. Đây không phải là thử nghiệm nhỏ, mà là sự chấp nhận chính thức của các nền tảng OTA toàn cầu đối với thanh toán bằng stablecoin.

Chi nhánh Ngân hàng Công Thương tại Singapore đã thành công thử nghiệm nạp tiền vào ví kỹ thuật số của nhân dân tệ (Digital RMB) từ nước ngoài, khách hàng Singapore có thể nạp tiền vào ví này qua tài khoản địa phương để tiêu dùng trong Trung Quốc. Đây là bước tiến mới của Ngân hàng Công Thương sau thử nghiệm thanh toán xuất nhập khẩu, mở ra một ứng dụng mới cho tiền kỹ thuật số trong thanh toán xuyên biên giới.

BC Card – gã khổng lồ thanh toán của Hàn Quốc đã hoàn thành thử nghiệm thanh toán bằng stablecoin, cho phép khách nước ngoài thanh toán cho các doanh nghiệp địa phương bằng stablecoin, đã chuẩn bị sẵn sàng cho hệ thống thanh toán bằng stablecoin trong tương lai. BC Card xử lý hơn 20% giao dịch thẻ nội địa của Hàn Quốc, phục vụ 3,4 triệu doanh nghiệp trong nước – quy mô của một tổ chức thanh toán lớn như vậy mang ý nghĩa rất sâu xa.

Trong khi đó, công ty niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán New York là Shift4 đã ra mắt nền tảng thanh toán bằng stablecoin, cho phép các thương nhân lựa chọn thanh toán bằng USDC, USDT, EURC mà không cần nhận chuyển khoản ngân hàng. Tài chính đang trở nên “ẩn hình” như nước và điện, trở thành dịch vụ nền tảng có thể được bất kỳ phần mềm hay AI nào gọi trực tiếp – stablecoin chính là hạ tầng then chốt của cuộc cách mạng này.

ETHZilla chuyển hướng sang RWA, hướng đi mới trong tạo ra giá trị thị trường

Việc điều chỉnh hoạt động của ETHZilla – công ty quản lý tài chính dựa trên Ethereum – cũng rất minh chứng cho vấn đề này. Họ đã bán ra 24.291 ETH (khoảng 74,5 triệu USD) để mua lại trái phiếu, và rõ ràng đã tuyên bố sẽ chuyển trọng tâm hoạt động sang token hóa RWA, cho rằng trong tương lai, giá trị chính sẽ đến từ doanh thu và dòng tiền của lĩnh vực RWA.

Lý do đằng sau quyết định này là: giá trị của việc chỉ nắm giữ tài sản đã chạm đỉnh, còn việc tạo ra thanh khoản và nâng cao hiệu quả vốn thông qua token hóa các tài sản thực mới chính là động lực tăng trưởng tiếp theo.

Cùng với đó, công ty quản lý tài sản Amplify đã ra mắt hai quỹ ETF mới – STBQ (công nghệ stablecoin) và TKNQ (công nghệ token hóa tài sản), theo dõi các chỉ số liên quan, cung cấp các công cụ đầu tư có cấu trúc cho nhà đầu tư. Động thái này của các tổ chức tài chính truyền thống cho thấy token hóa tài sản đã từ lĩnh vực cạnh tranh nhỏ lẻ bước vào chính thức trở thành xu hướng chính.

Các lý do sâu xa đằng sau giới hạn của giá trị stablecoin

JPMorgan dự đoán đến năm 2028, cung stablecoin có thể đạt 5000-6000 tỷ USD, thấp hơn nhiều so với dự đoán lạc quan nhất. Tuy nhiên, dự báo này dựa trên giả định: Nhu cầu stablecoin chủ yếu vẫn là vấn đề của thị trường tiền mã hóa, chứ không phải của thanh toán.

Thực tế có thể phức tạp hơn. Tăng trưởng của giá trị stablecoin có thể không còn phụ thuộc vào việc mở rộng cung, mà vào tốc độ lưu thông tăng lên. Visa cho phép ngân hàng trực tiếp dùng USDC để thanh toán 7x24 giờ, Ctrip tích hợp stablecoin trong các hoạt động du lịch quốc tế, các tổ chức tài chính liên tục ra mắt các sản phẩm gửi tiền token hóa – tất cả đều cho thấy cùng một giá trị stablecoin có thể hỗ trợ quy mô giao dịch lớn hơn.

Nói cách khác, việc stablecoin dừng lại ở mức giới hạn không phải là vấn đề, mà là tín hiệu lành mạnh của thị trường: thuộc tính đầu tư đang giảm, thuộc tính thanh toán đang tăng; nhu cầu đầu cơ thuần túy đang suy giảm, các ứng dụng thực tế đang nổi lên.

Chính sách “Con đường mới Tây Bắc – Đông Bắc” của Ngân hàng trung ương, việc đưa trái phiếu địa phương lên blockchain của Nhật Bản, khám phá stablecoin hỗ trợ vàng của Ghana, phát hành trợ cấp kỹ thuật số của Hàn Quốc – toàn cầu đang chứng kiến stablecoin từ các cặp giao dịch trên sàn chuyển sang trở thành hạ tầng cho thanh toán xuyên biên giới, token hóa tài sản và thanh toán số.

Đây chính là câu chuyện thực sự sau khi stablecoin đạt mốc 3000 tỷ USD: không phải là tăng trưởng chậm lại, mà là bước chuyển từ lượng sang chất, tại điểm giới hạn của sự biến đổi.