La nouvelle arithmétique de Paradigm : lorsque la crypto ne peut pas couvrir 12,7 milliards, l'IA devient la réponse

Commencez par résoudre un problème arithmétique.

Une société de capital-risque gère 12,7 milliards de dollars d’actifs. Son dernier fonds a levé 850 millions de dollars. Le précédent était de 2,5 milliards de dollars.

La direction est inversée.

La taille diminue, non pas parce qu’elle ne peut pas lever de fonds, mais parce qu’il n’y a pas assez d’opportunités valant la peine d’être investies. Maintenant, cette société souhaite inverser cette tendance. Où doit-elle chercher le prochain grand bassin d’investissement ?

Le 28 février 2026, le « Wall Street Journal » donne la réponse : Paradigm, une société d’investissement en cryptomonnaies, est en train de lever un nouveau fonds pouvant atteindre 1,5 milliard de dollars, avec une stratégie élargie à l’intelligence artificielle, la robotique et d’autres technologies de pointe.

Ce n’est pas une décision prise à la légère. C’est le résultat d’un calcul arithmétique commencé il y a longtemps, mais dont la réponse n’a été révélée qu’aujourd’hui.

Mettons d’abord les chiffres en place

En 2025, le total des investissements en capital-risque dans la cryptomonnaie à l’échelle mondiale atteint 49,8 milliards de dollars. Cela semble une bonne nouvelle. Mais si l’on ne regarde que ce chiffre, on risque de mal interpréter la situation.

La même année, le nombre de transactions en crypto VC chute d’environ 60 % en glissement annuel, passant d’environ 2900 à 1200. L’argent devient plus abondant, mais les projets se font plus rares. Les fonds investis dans la cryptomonnaie se concentrent de plus en plus sur quelques grosses transactions, plutôt que d’être dispersés dans des centaines de projets en phase d’amorçage.

Pour la majorité des fonds de taille moyenne ou petite, cela ne pose pas forcément problème. Mais pour Paradigm, c’est une difficulté structurelle. Paradigm gère 12,7 milliards de dollars, ce qui en fait l’un des plus grands VC spécialisés en cryptomonnaies au monde. Son problème n’est pas de trouver des projets, mais de trouver suffisamment de projets grands, précoces et nombreux pour déployer cette somme tout en maintenant ses attentes de rendement habituelles.

En 2021, Paradigm a levé son plus gros fonds cryptographique à ce jour, de 2,5 milliards de dollars. En 2024, elle a annoncé un troisième fonds de 850 millions de dollars, soit un tiers de la taille du précédent.

Ce resserrement n’est pas un signe de faiblesse, mais une adaptation volontaire à un marché plus étroit. Mais cela montre aussi une chose : avec uniquement la cryptomonnaie, Paradigm a du mal à maintenir sa taille.

Après FTX, Paradigm se pose une question

Pour comprendre ces 1,5 milliard de dollars, il faut revenir à novembre 2022.

Ce mois-là, FTX s’effondre. L’empire de Sam Bankman-Fried se désintègre en quelques jours, emportant avec lui des milliards d’actifs et ruinant de nombreux investisseurs institutionnels. La participation de Paradigm dans FTX s’élève à 278 millions de dollars, qui finissent par devenir zéro.

Pour une institution réputée pour sa recherche et son regard technologique, ce n’est pas qu’une mauvaise opération. C’est une erreur de jugement publique, qui doit être expliquée aux LP, au marché, et à elle-même.

Ce qui s’est passé par la suite a semblé étrange à l’époque. En 2023, certains ont remarqué que le site officiel de Paradigm avait discrètement changé : tous les termes « crypto » et « Web3 » ont été supprimés, remplacés par une expression plus neutre : « investissement technologique ».

Ce changement n’a pas été officiellement annoncé, mais il a rapidement été repéré par la communauté, provoquant de vives discussions. La principale inquiétude : Paradigm est-elle en train de partir ?

Le cofondateur Matt Huang a dû intervenir pour calmer le jeu. Il a tweeté que Paradigm « n’a jamais été aussi enthousiaste pour la crypto », ajoutant : « Le développement de l’IA est trop impressionnant pour être ignoré. En faire une compétition à somme nulle avec la crypto est une narration populaire mais erronée. Nous ne sommes pas d’accord. Les deux sont passionnants et se recoupent énormément. »

C’est une clarification de communication, mais cela révèle aussi une vérité : chez Paradigm, l’IA est déjà sérieusement envisagée.

Après FTX, la question qui se pose est : que miser pour la prochaine décennie ?

Matt Huang a déjà commencé à répondre

Si l’on se fie uniquement aux annonces officielles de Paradigm, sa transformation semble récente. Mais en regardant les actions concrètes de Matt Huang ces deux dernières années, on constate qu’il ne se limite pas à la cryptomonnaie.

En 2024, Paradigm a investi 50 millions de dollars dans Nous Research, une société d’infrastructure IA spécialisée dans la recherche et le développement de grands modèles linguistiques open source. Ce n’est pas un petit investissement exploratoire, mais une mise sérieuse de Paradigm.

En février dernier, Paradigm a également co-lancé avec OpenAI EVMbench, un outil d’évaluation de la capacité des modèles IA à détecter et réparer les vulnérabilités de sécurité des contrats intelligents. La cryptographie et l’IA se rencontrent dans un même projet.

Par ailleurs, Matt Huang travaille aussi sur une autre société : Tempo. Il s’agit d’une infrastructure de paiement en stablecoins. Co-fondateur, il siège aussi au conseil de Stripe, ce qui correspond parfaitement à cette orientation. En 2025, Stripe a noué un partenariat stratégique avec Paradigm, et la société a lancé un produit de paiement en stablecoins cette année-là.

En regroupant ces éléments, on voit que Matt Huang ne se contente pas de « miser sur l’IA » : il vit depuis au moins deux ans à l’intersection de l’IA et de la cryptomonnaie.

Il ne parie pas uniquement sur l’IA ou la crypto, mais sur leur convergence à un moment donné. Lorsque les agents IA commenceront à exécuter des transactions sur la blockchain, et que des robots auront besoin d’un système monétaire programmable, ce sera le point de collision, le prochain grand champ de bataille pour Paradigm.

Pourquoi l’IA×Crypto, et non une simple transition vers l’IA

L’entrée de Paradigm dans l’IA ne signifie pas qu’elle rivalise avec a16z ou Sequoia pour les mêmes projets.

Il y a une erreur courante dans la narration : considérer le nouveau fonds de Paradigm comme « un autre VC tourné vers l’IA ». Mais si c’était le cas, elle n’aurait aucun avantage, car le secteur de l’IA générale est déjà saturé par des géants traditionnels plus riches et mieux implantés.

La véritable logique de Paradigm est différente : elle ne veut pas prendre la part du gâteau de l’IA générale, mais miser sur cette zone de convergence que d’autres n’ont pas encore bien vue.

Les agents IA sont l’un des concepts les plus en vogue actuellement. Ces intelligences autonomes, capables d’exécuter des tâches, commencent à remplacer l’humain dans divers scénarios : recherche, programmation, analyse de données, gestion de processus. Mais il y a une chose qu’elles n’ont pas encore résolue : l’argent.

Lorsqu’un agent IA doit payer, recevoir, transférer des fonds entre différents services, avec quoi le fait-il ? PayPal ? Un compte bancaire ? Ces systèmes sont conçus pour les humains, avec vérification d’identité et autorisation manuelle, incompatibles avec l’autonomie des machines.

Mais la stablecoin le peut. Les contrats intelligents aussi. La monnaie programmable, encore plus.

C’est pourquoi Matt Huang travaille à la fois sur Tempo (paiements en stablecoins) et sur Nous Research (infrastructure IA) : il pense que ces deux axes finiront par se rejoindre, et que Paradigm a la capacité de miser sur les deux en même temps, pour en tirer le maximum lorsque la convergence se produira.

Ce n’est pas une transition, c’est une expansion. Vers un domaine qu’il pense encore peu compris par les autres.

Les LP ont besoin d’un nouveau récit

Il faut aussi clarifier un aspect pratique.

Les LP de Paradigm, ces institutions et individus qui lui confient leur argent, ont vu en 2021 une levée de fonds de 2,5 milliards de dollars, puis en 2024 une réduction à 850 millions. La différence est énorme, et nécessite une explication. Mais surtout, il faut un récit convaincant pour la prochaine levée.

« Continuer à investir dans des projets crypto en phase d’amorçage », ce récit était crédible en 2024 pour atteindre 1,5 milliard. Mais aujourd’hui, pour convaincre, il faut un autre argument : « Utiliser l’avantage technologique de la crypto pour pénétrer les secteurs de l’IA et de la robotique, en pleine expansion. »

En 2025, 61 % du total mondial du VC, soit environ 2587 milliards de dollars, ont été investis dans l’IA. C’est aujourd’hui le plus grand bassin d’investissement en capital-risque. La levée de 1,5 milliard par Paradigm vise à puiser dans cette ressource, plutôt que de continuer à se limiter à un lac en train de se réduire. Pour les LP, c’est une histoire plus grande, plus crédible, et une logique de croissance plus solide.

Revenons à 2023. Lorsqu’il a été contraint de clarifier la refonte du site officiel, Matt Huang a déclaré : « IA et crypto ne sont pas une compétition à somme nulle. »

À l’époque, cette phrase ressemblait davantage à une posture défensive. Rassurer la communauté, calmer les LP, tout en se laissant une marge d’exploration dans l’IA. Mais si on la relit dans le contexte actuel, c’est plutôt une préfiguration.

Paradigm a mis trois ans à se relever des ruines de FTX. Elle n’a pas choisi la voie la plus simple, celle de réduire sa taille, de se concentrer uniquement sur la crypto, et d’attendre la prochaine hausse. Elle a opté pour une voie plus difficile, mais avec un potentiel d’imagination plus grand : miser sur la fusion de l’IA et de la crypto, en construisant des positions dans les deux secteurs, en attendant leur rencontre.

Ce fonds de 1,5 milliard de dollars est une étape dans cette trajectoire.

Matt Huang n’a pas encore répondu publiquement à l’article du « Wall Street Journal ». Mais Tempo est en construction, Nous Research continue, et EVMbench a été lancé.

Il n’a pas besoin d’explication. Ses actions parlent déjà plus fort que n’importe quelle déclaration.