Les minutes de la Fed montrent une division alors que les baisses de taux restent envisageables

Points clés

• Les responsables de la Réserve fédérale ont laissé entendre que d’autres baisses de taux restent possibles cette année, mais le procès-verbal de la réunion de janvier a révélé une inquiétude croissante quant à l’assouplissement de la politique alors que l’inflation reste au-dessus de 2 %.
• Avec une inflation proche de 2,5 % et une croissance de l’emploi mitigée, la Fed semble fermement en pause pour l’instant alors qu’elle pèse la persistance des pressions sur les prix contre les risques d’un emploi en modération.

La Réserve fédérale penche toujours en faveur d’une nouvelle baisse des taux cette année, mais le compte rendu de sa dernière réunion montre toutes les raisons pour lesquelles cela pourrait ne pas se produire.

Le procès-verbal de la réunion de janvier, publié mercredi, a montré la division claire à la Fed sur la direction à prendre après avoir réduit les taux trois fois en 2025.

La plupart pensent encore que « des ajustements à la baisse supplémentaires » sont probablement nécessaires si l’inflation continue de ralentir, indique le procès-verbal. Cela correspond aux attentes actuelles des marchés concernant quelques baisses de taux plus tard cette année.

Mais avec une inflation encore un peu au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed, certains responsables semblent plus réticents. Ils ont soutenu que réduire les taux plus que nécessaire pourrait faire remonter les prix, compromettant leurs efforts pour maîtriser l’inflation qui a explosé en 2022.

« Plusieurs participants ont averti que l’assouplissement supplémentaire de la politique dans un contexte d’inflation élevée pourrait être mal interprété comme une diminution de l’engagement des décideurs politiques envers l’objectif d’inflation de 2 %, rendant peut-être l’inflation plus ancrée », indique le procès-verbal du FOMC.

Pourquoi cela importe

La prochaine décision de la Fed influencera le coût des emprunts pour les hypothèques, les cartes de crédit et les prêts aux entreprises. Pour les investisseurs et les consommateurs, le débat souligne comment l’inflation et les données sur l’emploi pourraient faire évoluer les attentes de taux cette année.

En effet, plusieurs d’entre eux pensent même que la communication de la Fed devrait supprimer l’actuel biais en faveur d’une nouvelle baisse des taux, montre le procès-verbal.

Alors que la Fed a maintenu les taux stables entre 3,5 % et 3,75 % en janvier, sa déclaration a indiqué que les responsables envisageraient « l’étendue et le calendrier des ajustements supplémentaires » — un signal que des baisses de taux sont plus probables qu’improbables. Le procès-verbal publié mercredi a montré que plusieurs membres « auraient soutenu une description à double sens », reflétant que des hausses de taux restent possibles si l’inflation demeure au-dessus de 2 %.

Peu d’analystes envisagent une hausse des taux par la Fed cette année, mais le procès-verbal souligne néanmoins l’objectif des responsables de ramener l’inflation à 2 %. La lecture la plus récente, de décembre, montrait une inflation annuelle encore légèrement au-dessus de 2,5 %.

« Nous devons rester concentrés sur notre objectif d’inflation globale ; sinon, je crains qu’il y ait un réel risque que l’inflation reste bloquée plus près de 3 % que de 2 % à long terme », a déclaré la semaine dernière Jeffrey Schmid, président de la Fed de Kansas City.

Risques pour l’emploi en voie de modération

Les baisses de taux de la Fed l’année dernière visaient à soutenir un marché du travail montrant des signes de faiblesse.

Mais la plupart des responsables de la Fed ont convenu que ces risques s’étaient « modérés ces derniers mois, tandis que le risque d’une inflation plus persistante demeurait », indique le procès-verbal. Cette évaluation a été faite avant le rapport sur l’emploi de janvier, plus fort que prévu, qui a montré que les employeurs américains ont ajouté 130 000 emplois et que le taux de chômage est tombé à 4,3 %.

Certains responsables de la Fed semblaient plus préoccupés par un recul du marché du travail — et plus confiants que l’inflation continuerait de diminuer. Ils ont averti que maintenir des taux trop élevés pourrait rendre plus probable des pertes d’emplois.

« Ces participants ont averti que maintenir une politique trop restrictive pourrait risquer une détérioration supplémentaire du marché du travail », indique le procès-verbal.

Les gouverneurs de la Fed Stephen Miran et Christopher Waller ont tous deux voté contre la décision de janvier de maintenir les taux inchangés. Dans sa déclaration de dissentiment, Waller a déclaré que les gains d’emplois en 2025 étaient « très faibles » et que les conditions ne ressemblaient « en rien à un marché du travail sain ».

Avec une inflation « juste un peu au-dessus de 2 % et un marché du travail faible », la Fed a encore une marge de manœuvre pour réduire un peu plus les taux, a-t-il argumenté.

« Les employeurs sont réticents à licencier des travailleurs, mais aussi très réticents à embaucher », a déclaré Waller.

Certains analystes partagent cette analyse.

« Nous prévoyons que la croissance de l’emploi retombera à son rythme faible antérieur dans les prochains mois, exerçant une nouvelle pression à la hausse sur le taux de chômage », a écrit mercredi Oliver Allen, économiste principal de Pantheon Macroeconomics.

L’inflation « reste le principal obstacle à d’autres réductions », a écrit Allen, mais ces inquiétudes devraient s’atténuer dans les mois à venir à mesure que les hausses de prix dues aux tarifs douaniers diminueront. Il prévoit que la Fed réduira les taux trois fois cette année, en juin, juillet et septembre — toutes probablement sous la présidence du nouveau président de la Fed.

La Fed est « fermement en pause… pour l’instant », a-t-il écrit.