CPI giảm nhiệt nhưng thị trường lao động ổn định, tại sao việc Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất vào tháng 3 lại trở thành thống nhất của thị trường?

Kể từ tháng 2 năm 2026, thị trường tài chính toàn cầu liên tục tập trung vào hai bộ dữ liệu quan trọng ở bên kia đại dương: đầu tiên là báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 1 của Mỹ công bố ngày 10 tháng 2, tiếp theo là Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 1 của Mỹ công bố ngày 13 tháng 2. Hai báo cáo này gần như đã định hình xu hướng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trong nửa đầu năm nay. Mặc dù dữ liệu một nóng một lạnh, nhưng thị trường hiếm hoi đạt được sự đồng thuận: tại cuộc họp chính sách tháng 3, Fed gần như chắc chắn sẽ giữ nguyên lãi suất hiện tại.

Theo dữ liệu mới nhất từ công cụ FedWatch của CME, các nhà giao dịch dự đoán xác suất Fed giữ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang trong khoảng 3.50% - 3.75% vào tháng 3 đã lên tới 94%.

Việc làm phi nông nghiệp vượt dự kiến: “neo” ổn định của thị trường lao động

Sự hình thành của sự đồng thuận thị trường chủ yếu dựa trên sự phục hồi bất ngờ của thị trường lao động. Dữ liệu do Bộ Lao động Mỹ công bố ngày 10 tháng 2 cho thấy, trong tháng 1, số việc làm phi nông nghiệp đã tăng thêm 130.000, vượt xa dự báo của thị trường từ 55.000 đến 70.000. Đồng thời, tỷ lệ thất nghiệp tháng 1 cũng giảm xuống còn 4.3%, mức thấp nhất kể từ tháng 8 năm 2025.

Ý nghĩa của báo cáo việc làm này là nó xóa tan lo ngại về việc nền kinh tế Mỹ đang giảm nhiệt nhanh chóng. Mặc dù dữ liệu việc làm cả năm 2025 đã bị điều chỉnh giảm mạnh, cho thấy thực tế thị trường lao động trong năm qua khá yếu, nhưng sự phục hồi vượt dự kiến tháng 1 ít nhất chứng minh rằng, ở mức lãi suất hiện tại, nhu cầu tuyển dụng của doanh nghiệp vẫn còn sức bền.

Các phát biểu gần đây của các quan chức Fed cũng xác nhận điều này. Chủ tịch Fed Dallas, Robert Kaplan, cho biết thị trường lao động dù đã có phần yếu đi trước đó, nhưng triển vọng việc làm đang dần ổn định trở lại. Chủ tịch Fed Cleveland, Loretta Mester, còn trực tiếp chỉ ra rằng chính sách tiền tệ hiện tại đang ở mức phù hợp, hoàn toàn có thể giữ nguyên lãi suất. Dữ liệu việc làm mạnh mẽ cung cấp cho Fed đủ “dư địa” để chờ đợi, ngay cả khi lạm phát có giảm, miễn là thị trường lao động không sụp đổ, Fed không cần vội vàng cắt giảm lãi suất.

CPI chậm lại xác lập xu hướng: lạm phát trở lại nhưng tiềm ẩn rủi ro

Nếu nói dữ liệu việc làm vượt dự kiến để “duy trì trạng thái hiện tại” thì dữ liệu CPI tháng 1 công bố ngày 13 tháng 2 lại mở đường cho quyết định này, thậm chí còn khiến Fed thêm tự tin vào “kiên nhẫn”.

Dữ liệu cho thấy, CPI tháng 1 của Mỹ không điều chỉnh theo mùa đạt mức 2.4% hàng năm, thấp hơn dự báo của thị trường là 2.5%, đồng thời cũng là mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2025. CPI lõi cũng giảm xuống còn 2.5% hàng năm, mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2021. Nhìn từ số liệu, xu hướng giảm lạm phát đã rõ ràng. Giám đốc kinh tế trưởng của Capital Group, Lawrence Werther, nhận xét rằng tốc độ tăng trưởng của lạm phát tổng thể và lõi đều vừa đủ để duy trì chính sách kiên nhẫn, đạt mức thấp nhất cần thiết.

Tuy nhiên, dưới bề mặt giảm nhiệt này không hoàn toàn không có vấn đề. Dữ liệu cho thấy, lạm phát dịch vụ cốt lõi (không tính nhà ở), vốn là điểm chú ý của các nhà hoạch định chính sách, tháng 1 đã tăng 0.6% so với tháng trước. Sự biến động này có thể khiến các chủ tịch Fed khu vực, vốn thận trọng về giá cả, chú ý hơn. Thêm vào đó, do chính sách thuế quan của chính quyền Trump và tác động trì hoãn của việc đồng USD yếu đi trong năm qua, áp lực lạm phát nhập khẩu vẫn còn tồn tại.

Vì vậy, đối với Fed, báo cáo CPI tháng 1 là một kết quả “làm yên lòng nhưng chưa đủ để tuyên bố chiến thắng”. Nó xác nhận xu hướng giảm lạm phát, nhưng cấu trúc nội tại vẫn còn tiềm ẩn nguy cơ giá cả có thể tăng trở lại. Trong bối cảnh “tốt nhưng chưa đủ tốt” này, duy trì chính sách hiện tại và tiếp tục quan sát là lựa chọn an toàn nhất.

Tại sao thị trường lại nhất trí như vậy?

Tổng thể, lý do khiến việc giữ nguyên lãi suất vào tháng 3 trở thành sự đồng thuận của thị trường là do dữ liệu hiện tại cung cấp đủ lý do để Fed kéo dài “thời gian quan sát”.

Một mặt, lạm phát đã giảm nhiệt nhưng vẫn còn cách mục tiêu 2% khá xa, đồng thời lạm phát dịch vụ cốt lõi vẫn còn dai dẳng. Mặt khác, thị trường lao động đã ổn định, loại bỏ nguy cơ nền kinh tế rơi vào suy thoái cứng. Theo lời của ủy viên Fed, Christopher Cook, dữ liệu gần đây cho thấy quá trình giảm nhiệt đã “đình trệ”, trước khi có thể tự tin hơn về việc đưa lạm phát trở về mục tiêu 2%, cần duy trì sự kiên nhẫn.

Trong bối cảnh vĩ mô này, thị trường tiền mã hóa cũng tìm thấy nhịp điệu riêng. Tính đến ngày 14 tháng 2, theo dữ liệu từ nền tảng giao dịch Gate, giá Bitcoin (BTC) sau khi các tin tức vĩ mô xuất hiện đã thể hiện sự bền bỉ nhất định, hiện ở mức 68.876,8 USD, trong phạm vi hẹp từ 68.500 USD đến 69.200 USD. Hành vi giá này cho thấy thị trường đang tiêu hóa kỳ vọng “cắt giảm lãi suất hoãn lại nhưng không biến mất”. Miễn là Fed không chuyển sang chính sách thắt chặt, duy trì môi trường lãi suất hiện tại vẫn là điều kiện ngoại cảnh tương đối ổn định cho các tài sản rủi ro.

Ethereum (ETH) thể hiện rõ hơn sự liên kết với Bitcoin, hiện giá quanh mức 2.048,94 USD, cũng đang chờ đợi các tín hiệu vĩ mô tiếp theo để định hướng.

Kết luận

Mùa xuân năm 2026, Fed tỏ ra rất tự tin trong quyết định lãi suất. Việc mạnh mẽ của dữ liệu việc làm tháng 1 và xu hướng giảm của CPI đã tạo thành một “lưới an toàn”, giúp Fed yên tâm giữ nguyên chính sách vào tháng 3, tiếp tục quan sát các tác động từ chính sách tài khóa và diễn biến kinh tế toàn cầu. Đối với các nhà giao dịch, bất kể thị trường truyền thống hay thị trường tiền mã hóa, giai đoạn trước cuộc họp tháng 3 có thể là thời điểm quan trọng để xem xét lại phân bổ tài sản và kiên nhẫn chờ đợi xu hướng rõ ràng hơn.