Une bulle de dette liée à l'IA commence à apparaître ? Les analystes avertissent : l'émission par Alphabet d'obligations à cent ans pourrait être un signal de « pic » du marché

Alphabet émet 1 milliard de livres sterling en obligations à cent ans, un signal supplémentaire d’une extrême optimisme en fin de cycle de crédit selon les stratégistes. Alors que les géants de la technologie intensifient leur endettement pour la course à l’infrastructure IA, atteignant de nouveaux sommets, le risque d’une expansion alimentée par la dette suscite de plus en plus d’attention.

Le 12 février, Bill Blain, PDG de Wind Shift Capital, a déclaré que, en raison de l’écart de crédit à des niveaux historiquement bas, la demande à long terme pour les centres de données est incertaine, et que la rapide évolution technologique va inévitablement créer des gagnants et des perdants dans cette industrie, ce qui confirme que le marché de l’intelligence artificielle présente une bulle.

Il s’agit de la première incursion de Google, la société mère d’Alphabet, dans des obligations à très long terme libellées en livres sterling, dans le cadre de son plan de financement multidevises d’environ 20 milliards de dollars. Cette émission couvre plusieurs devises, notamment le dollar américain, l’euro, la livre sterling et le franc suisse, pour la première fois, avec plusieurs échéances. Selon des sources proches de Bloomberg, cette obligation à cent ans, fixée mardi, a été sursouscrite près de 10 fois, avec un coupon supérieur de 120 points de base à celui des obligations britanniques à 10 ans. La semaine dernière, Alphabet a révélé que ses dépenses d’investissement prévues pour 2026 s’élèvent à 185 milliards de dollars.

Signal de bulle sur le marché

Bill Blain, PDG de Wind Shift Capital, estime que « l’émission de 1 milliard de livres sterling en obligations à cent ans par Alphabet cette semaine est la dernière preuve que le marché du crédit s’est trop étendu pour financer l’IA. »

Dans une interview à CNBC, Blain a indiqué que cette transaction a été exécutée avec brio, Alphabet ayant parfaitement saisi la demande structurelle des fonds d’assurance et de pension britanniques pour le matching de leurs passifs. Mais il a également averti que « dans un contexte où l’écart de crédit est à des niveaux historiquement faibles, où la demande à long terme pour les centres de données est incertaine, et où l’accélération de l’innovation technologique va remodeler le secteur, l’émergence de tels instruments de financement à très long terme est un signe typique de bulle de marché. » Il a ajouté :

« Si vous cherchez des signes de sommet du marché, même si c’est une transaction parfaitement exécutée, cela ressemble vraiment à un de ces signes. »

Alors que des concurrents comme Oracle, Amazon et Microsoft intensifient également leurs investissements dans l’infrastructure, il est prévu que, dans les cinq prochaines années, l’émission totale d’obligations par les géants de la technologie approche les 3 000 milliards de dollars. Les stratégistes soulignent que l’émission d’obligations à cent ans permet aussi à Alphabet d’élargir sa base d’investisseurs institutionnels au-delà des prêteurs traditionnels.

Diversification des sources de financement

Nachu Chockalingam, directeur de la dette chez Federated Hermes à Londres, a déclaré que « le choix d’Alphabet de financer ses dépenses en capital pour l’IA sur le marché des obligations à très long terme en livres sterling vise à répondre précisément aux besoins de matching des passifs des fonds d’assurance et de pension britanniques, tout en diversifiant ses sources de financement et en évitant la saturation du marché du dollar. »

Tatjana Greil Castro, co-directrice du marché public chez Muzinich & Co., a souligné que les obligations à cent ans imposent des exigences extrêmement élevées quant à la capacité de l’émetteur à survivre à long terme et à continuer d’innover. Elle a indiqué :

« Vous pariez en réalité sur la capacité de cette entreprise à se réinventer continuellement pendant un siècle et au-delà, ce qui est extrêmement rare même pour un gouvernement. »

Avertissements et clauses de non-responsabilité

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