Thị trường cacao chịu áp lực: Kho dự trữ toàn cầu dồi dào gặp phải nhu cầu yếu đi

Thị trường hợp đồng tương lai ca cao đang chịu áp lực giảm kéo dài khi nguồn cung dồi dào đối mặt với sự giảm sút của nhu cầu tiêu dùng. Hợp đồng ICE NY tháng 3 gần đây giảm 12 điểm (-0,29%), trong khi ca cao ICE London tháng 3 giảm 1 điểm (-0,03%), kéo dài đà giảm trong suốt một tháng đã đẩy cả hai thị trường xuống mức thấp nhất trong hơn hai năm. Sự hội tụ của tồn kho dồi dào và nhu cầu yếu đã tạo ra môi trường đầy thử thách cho cả nhà sản xuất và nhà chế biến trên toàn thế giới.

Thặng dư toàn cầu gia tăng gây áp lực thị trường

Phân tích gần đây của StoneX dự báo rằng thị trường ca cao toàn cầu sẽ có thặng dư 287.000 tấn trong mùa vụ 2025/26, tiếp theo là thặng dư 267.000 tấn trong mùa 2026/27. Những dự báo này vẽ nên bức tranh về tình trạng cung vượt cầu tiếp tục, với Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) báo cáo rằng tồn kho ca cao toàn cầu đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước lên 1,1 triệu tấn. Trong khi đó, tồn kho ca cao theo dõi của ICE tại các cảng Mỹ đã tăng lên mức cao nhất trong 2,5 tháng là 1.775.219 bao, phục hồi mạnh mẽ từ mức thấp tháng 12 là 1.626.105 bao. Sự tích tụ nguồn cung này vẫn là yếu tố chính ảnh hưởng đến triển vọng phục hồi giá.

Nhu cầu tiêu thụ yếu ở các khu vực sản xuất chính

Suy giảm nhu cầu đã trở thành yếu tố chi phối giá cả trên tất cả các thị trường ca cao lớn. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới, báo cáo giảm 22% khối lượng bán hàng trong lĩnh vực ca cao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11, do nhu cầu thị trường tiêu cực kéo dài khi người tiêu dùng kháng cự với mức giá sô cô la cao. Tình trạng yếu này cũng được phản ánh qua dữ liệu nghiền ca cao từ các trung tâm sản xuất toàn cầu. Việc nghiền ca cao ở châu Âu trong quý 4 giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 304.470 tấn, mức thấp nhất trong 12 năm và giảm mạnh hơn so với dự kiến giảm 2,9%. Các trung tâm nghiền ca cao châu Á cũng giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 197.022 tấn trong cùng quý. Các cơ sở ở Bắc Mỹ cho thấy sức mạnh hạn chế, với lượng nghiền tăng chỉ 0,3% so với cùng kỳ năm trước lên 103.117 tấn. Sự co lại đồng bộ của nhu cầu tiêu thụ trên các trung tâm chế biến này nhấn mạnh những khó khăn về cấu trúc mà thị trường đang phải đối mặt.

Triển vọng mùa vụ ở Tây Phi góp phần vào câu chuyện cung

Điều kiện thời tiết thuận lợi ở Tây Phi dự kiến sẽ hỗ trợ mùa thu hoạch ca cao mạnh mẽ từ tháng 2 đến tháng 3 tại Bờ Biển Ngà và Ghana, nhưng ít mang lại sự hỗ trợ cho kinh tế nhà sản xuất khi mức giá hiện tại vẫn còn thấp. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nhiệt đới (Tropical General Investments Group) ghi nhận rằng nông dân ở các khu vực này báo cáo các quả ca cao lớn hơn, khỏe mạnh hơn so với năm trước. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez xác nhận đánh giá này, cho biết số lượng quả ca cao hiện tại ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và cao hơn đáng kể so với mùa vụ năm ngoái. Với mùa vụ chính của Bờ Biển Ngà đã bắt đầu thu hoạch và tâm lý nông dân lạc quan, nguồn cung bổ sung vẫn còn mạnh mẽ mặc dù giá vẫn còn yếu.

Tuy nhiên, một số sự hỗ trợ từ phía cung đang xuất hiện từ các nhà sản xuất có chi phí cao hơn. Nông dân Bờ Biển Ngà đã vận chuyển 1,20 triệu tấn qua các cảng trong năm marketing 2025-26 (từ ngày 1 tháng 10 năm 2025 đến ngày 25 tháng 1 năm 2026), giảm 3,2% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong khi đó, Nigeria — nhà sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới — đang chứng kiến lượng xuất khẩu bị hạn chế. Xuất khẩu ca cao của Nigeria trong tháng 11 giảm 7% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 35.203 tấn, Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo rằng sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với năm trước xuống còn 305.000 tấn từ ước tính 344.000 tấn của năm trước. Những giảm sút này mang lại hỗ trợ giá nhẹ nhàng nhưng vẫn chưa đủ để bù đắp cho tác động tổng thể của dự trữ dồi dào và tiêu thụ yếu ớt.

Các động thái cung cấp trung hạn mang lại ít khả năng tăng giá

Các yếu tố cơ bản của thị trường đã thay đổi đáng kể so với các thâm hụt cấu trúc đã đặc trưng cho những năm gần đây. ICCO báo cáo vào tháng 5 rằng mùa 2023/24 đã tạo ra thâm hụt ca cao toàn cầu lớn nhất trong hơn 60 năm là -494.000 tấn, sau khi sản lượng giảm 12,9% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 4,368 triệu tấn. Tuy nhiên, động thái thâm hụt đó đã đảo chiều. Vào tháng 12, ICCO ước tính thặng dư toàn cầu của năm 2024/25 là 49.000 tấn — đánh dấu lần đầu tiên có thặng dư trong bốn năm — khi sản lượng toàn cầu phục hồi 7,4% so với cùng kỳ năm trước lên 4,69 triệu tấn. Nhìn về phía trước, Rabobank gần đây đã cắt giảm dự báo thặng dư toàn cầu năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ ước tính tháng 11 là 328.000 tấn. Mặc dù sự điều chỉnh giảm này cho thấy một số sự thắt chặt, nhưng mô hình tồn kho dồi dào so với nhu cầu tiêu thụ vẫn là chủ đề chính hạn chế khả năng phục hồi giá.