Stratégie Dongwu : conserver ses crypto-monnaies pendant les fêtes ou ses actions pendant les fêtes ?

Les “Effets du Nouvel An chinois” dans l’histoire

Historiquement, la “saison du Nouvel An chinois” en Bourse A présente des caractéristiques marquantes. Nous avons analysé la performance du marché avant et après le Nouvel An chinois sur près de 20 ans, en résumant quatre règles :

Premièrement, au niveau du volume, on observe une tendance de “réduction du volume avant la fête, augmentation après”. Les données historiques montrent que le volume du marché commence généralement à diminuer à partir du T-8 (T étant le jour du Nouvel An chinois, idem ci-après), et cette tendance s’est confirmée dans cette période — mercredi devient une ligne de partage du volume, jeudi et vendredi, le montant total des transactions en A baisse sous la barre des 2,5 trillions de yuans, s’approchant de 2 trillions. Selon l’expérience des années passées, cette tendance de réduction du volume dure généralement jusqu’au premier jour de négociation après la fête, le T+2, où le centre du volume de marché s’élève nettement, la dynamique de trading se réchauffe, et la liquidité du marché se rétablit progressivement.

Deuxièmement, en termes de tendance générale, la semaine précédant le Nouvel An chinois est la meilleure période pour la structuration de l’indice, et environ 5 jours avant la fête, on observe souvent un point de retournement en rebond. En analysant la tendance du marché depuis 2006, on constate qu’après une période de consolidation et de fluctuation, l’indice commence généralement un rebond tendance environ 5 jours avant la fête ; en termes de continuité, cette tendance dure généralement jusqu’à environ T+6 après la fête, avec une tendance claire à la hausse, mais la pente de cette hausse ralentit progressivement.

Troisièmement, en termes de style, on observe une inversion marquée entre petites et grandes capitalisations avant et après le Nouvel An. Avant la fête, le style des grandes capitalisations est supérieur à celui des petites, et la croissance est globalement meilleure que la valeur ; après la fête, les petites capitalisations prennent le relais et surperforment les grandes. En termes de taux de réussite et de rendement moyen sur la période, l’effet d’inversion entre petites et grandes capitalisations est particulièrement notable. Sur 5 ou 10 jours de négociation après la fête, le rendement excédentaire moyen du China Securities 1000 par rapport au SSE 50 atteint respectivement 4,1 % / 6,0 %, et l’indice micro-cap Wande dépasse encore le SSE 50 de 4,7 % / 7,1 % ; en revanche, la différenciation de rendement entre styles croissance et valeur est plus modérée. En décomposant davantage les styles, avant la fête, la victoire et le ratio de réussite des styles financier, consommation et croissance sont plus favorables ; après la fête, le marché penche vers les styles cycliques et croissance.

Quatrièmement, en termes sectoriels, les secteurs qui ont historiquement mieux performé avant la fête incluent les métaux non ferreux, l’automobile, la chimie, la pharmacie, et les équipements électriques ; après la fête, les secteurs plus performants sont l’environnement, l’électronique, les médias, et l’agriculture, la foresterie, l’élevage et la pêche.

Comment comprendre “l’effet du Nouvel An chinois” ?

D’une part, la psychologie de trading globale avant le Nouvel An chinois est plutôt morose, tandis qu’après la reprise du travail, la confiance se redresse, et si l’on considère la participation des fonds, l’“effet du Nouvel An chinois” est également fortement lié à l’engagement des capitaux actifs. Avant la fête, les fonds actifs ont tendance à se replier, tandis qu’après, ils reviennent en force. Cette caractéristique se manifeste principalement de trois façons : premièrement, la variation du volume et du turnover autour du T-8 ; deuxièmement, au niveau du style de marché, le petit micro-capitalisation est sous pression avant la fête faute de capitaux actifs, mais se redresse après le retour des capitaux ; troisièmement, l’indice de sentiment du marché, construit à partir des titres ayant connu des limites de hausse ou de baisse dans les 5 derniers jours de négociation, montre qu’au cours des 12 dernières années, la probabilité de succès avant la fête est seulement de 33 % sur 5 jours, et 25 % sur 10 jours, tandis qu’après la fête, elle atteint 100 %, reflétant une faible volonté d’achat avant la fête et une forte reprise après.

D’autre part, la tendance de l’indice à baisser puis rebondir avant le Nouvel An peut aussi s’expliquer par le comportement des capitaux : durant les vacances prolongées, l’incertitude liée aux événements macroéconomiques internationaux pousse certains fonds à sortir avant la fête pour éviter les risques, ce qui peut entraîner une faiblesse temporaire du marché ; mais à mesure que la compréhension de l’effet du Nouvel An chinois s’approfondit, certains investisseurs préfèrent anticiper et jouer la reprise après la fête pour prendre une avance, ce qui explique souvent le rebond dans les derniers jours avant la fête.

Perspectives du marché, le grand marché pourrait atteindre de nouveaux sommets cette année

Récemment, le marché a connu une faiblesse sous l’impact de la liquidité mondiale et de la correction collective des valeurs technologiques américaines. Sur le plan de la liquidité mondiale, la “transaction Wosh” a secoué le marché. Le 30 janvier, le secteur des métaux non ferreux, très en vogue, a connu une forte correction, la déleveraging sur les contrats à terme a resserré la liquidité, qui s’est encore transmise au marché des actions. Le déclencheur de cette vague de liquidité mondiale est la “transaction Wosh”. Le 30 janvier, Trump a nommé Wosh à la tête de la Fed, Wosh étant connu pour ses positions hawkish, insistant sur l’indépendance de la Fed, s’opposant à la politique de quantitative easing à long terme et à la monétisation fiscale, ce qui a fragilisé la logique structurelle du dollar faible. En plus, les données d’inflation américaines supérieures aux prévisions ont renforcé les attentes de baisse des taux, entraînant un rebond du dollar et un resserrement marginal de la liquidité mondiale. En ce qui concerne le marché américain, la narration autour de l’IA rencontre de nouveau des obstacles. D’une part, après le lancement d’un nouvel outil par Anthropic, les actions liées à l’IA (comme Thomson Reuters) ont fortement chuté, illustrant l’impact de la “progression technologique” qui écarte les anciennes applications ; d’autre part, les résultats financiers de géants technologiques comme Google et Amazon ont dépassé les attentes en matière de dépenses en capital, suscitant des inquiétudes sur la durabilité du retour sur investissement de l’IA ; enfin, des controverses techniques dans le domaine de la puissance de calcul ont été interprétées de manière pessimiste, ce qui a affecté la chaîne de valeur de la puissance de calcul et réduit la tolérance au risque du marché. Sous l’effet de ces deux facteurs, le grand marché chinois a connu une correction en volume, le secteur technologique étant globalement sous pression, avec un mouvement désordonné.

Pour l’avenir, nous pensons que les deux principaux facteurs qui freinent le marché pourraient s’inverser. Sur la liquidité mondiale, la “transaction Wosh” pourrait connaître un rebond. Le marché surestime peut-être la position hawkish de Wosh, qui n’est pas simplement “hawk” ou “dove”. La proposition de réduction du bilan de Wosh vise surtout à s’opposer à l’expansion illimitée du bilan de la Fed, et il considère que l’inflation résulte des politiques gouvernementales, ce qui peut indirectement ouvrir la voie à une baisse des taux. De plus, la nomination de Wosh par Trump a pour objectif principal de pousser la Fed à réduire rapidement ses taux, et Wosh devrait suivre la politique de Trump en ce sens. Par conséquent, le marché surestime peut-être la contraction de la liquidité en dollar, avec un potentiel de rebond. En outre, la volatilité des contrats à terme sur l’argent et l’or, qui ont connu récemment des pics, a déjà diminué, et l’impact du déleveraging sur la liquidité s’affaiblit. Concernant la narration sur l’IA, nous comprenons que l’ajustement dans le secteur technologique reflète principalement une dégradation du risque de marché, et que les investisseurs ont tendance à interpréter négativement les nouvelles, amplifiant ainsi les divergences ou imperfections narratives en des raisons de réalisation. La filière de l’intelligence artificielle est encore en rapide développement et en évolution, et tant que la tendance industrielle n’est pas invalidée, la surévaluation irrationnelle due à la morosité renforcée pourrait créer une “zone d’achat en or”.

Globalement, nous pensons que les facteurs qui freinent actuellement le marché devraient s’atténuer progressivement. En combinant cela avec la règle de l’effet du printemps, le grand marché pourrait commencer à rebondir dès la semaine prochaine, et cette tendance pourrait durer plusieurs jours après la fête. Il est donc conseillé de conserver ses positions pendant la fête. En termes d’allocation, d’une part, il faut prêter attention aux secteurs technologiques surévalués dans cette correction, notamment les puces nationales, les équipements de semi-conducteurs, les mémoires, la communication de puissance et le cloud computing ; d’autre part, suivre les secteurs cycliques comme le stockage d’énergie/lithium, l’éolien, et les segments en hausse de cycle ; enfin, surveiller les thèmes liés au 14e plan quinquennal, notamment l’aérospatiale commerciale, la 6G, le nucléaire, l’hydrogène, la communication quantique, et les interfaces cerveau-machine, qui représentent des industries émergentes et futures.

Avertissement de risque : la reprise économique intérieure pourrait être plus faible que prévu ; la baisse des taux par la Fed pourrait être inférieure aux attentes ; la politique macroéconomique pourrait ne pas atteindre l’intensité espérée ; l’innovation technologique pourrait décevoir ; les risques géopolitiques existent.

(Source : Dongwu Securities)