Les actifs d'acquisition à l'étranger confrontés à une vente forcée : l'affaire FTDI entre dans une étape cruciale

La lutte pour le contrôle de安世半导体 n’est pas encore terminée, et une autre affaire d’acquisition de sociétés de semi-conducteurs britanniques par des capitaux chinois commence à attirer davantage d’attention.

Le 7 février marque la date limite fixée par le gouvernement britannique pour la vente forcée dans le cadre de l’examen de sécurité nationale de l’acquisition de FTDI. Cette transaction d’acquisition à l’étranger par des capitaux chinois, finalisée en 2021, est désormais contrainte d’entrer dans le compte à rebours de la vente forcée.

Rétrogradant jusqu’en novembre 2024, le gouvernement britannique a officiellement informé le consortium chinois qu’il devait transférer toutes les actions de l’entreprise britannique Future Technology Devices International Limited (FTDI), spécialisée dans les ponts USB. Le gouvernement britannique a invoqué la « Loi sur la sécurité nationale et l’investissement » (NSIA), entrée en vigueur en 2022, pour justifier cette décision, évoquant une « menace potentielle à la sécurité nationale ».

Un professionnel du secteur a indiqué à First Financial que le consortium chinois cherche depuis toujours à obtenir plus de temps. La dernière demande de prolongation est toujours en attente de réponse du côté britannique. D’après l’expérience passée, il existe une certaine probabilité que la prolongation soit accordée.

La décision actuelle ne concerne pas seulement ce seul projet, mais a également entraîné des changements substantiels dans la prise de décision des entreprises chinoises concernant leurs futures acquisitions à l’étranger. La personne citée a déclaré : « Les entreprises chinoises doivent réévaluer les risques incontrôlables liés aux acquisitions à l’étranger, exacerbés par l’instabilité géopolitique actuelle. »

Les experts estiment que, si aucune détente ou flexibilité n’intervient, le consortium chinois pourrait subir des pertes.

Comment FTDI peut-il être contraint à la vente ?

FTDI a été fondée en mars 1992, et son siège est situé à Glasgow, au Royaume-Uni. Elle est un acteur majeur dans la conception de puces de ponts USB, avec une part de marché mondiale proche de 20 % dans ce segment, utilisée dans le contrôle industriel, les équipements de communication, l’électronique automobile et la consommation électronique.

Un professionnel du secteur a déclaré à notre journaliste : « La société possède une forte part de marché, ses ventes sont stables et elle verse régulièrement des dividendes, ce qui était très important pour le consortium chinois à l’époque. »

Au début de 2021, le consortium chinois a acquis environ 80,2 % des actions de FTDI via la société Flying Tech Holdings Limited, basée à Dongguan, qui a créé une filiale à 100 % au Royaume-Uni, FTDI Holding Limited. La structure financière de la transaction comprenait environ 364 millions de dollars de fonds propres domestiques, 50 millions de dollars de prêts d’acquisition bancaires à l’étranger, pour un total d’environ 414 millions de dollars. Les 19,8 % restants de FTDI sont détenus par la société fondatrice Stoneyford Investments Limited.

Flying Tech est détenue conjointement par cinq fonds : Jian Guang Guang Lian, Jian Guang Guang Li, Jian Guang Guang Quan, Jian Guang Guang Ke et Jian Guang Guang Peng, détenant respectivement environ 21,12 %, 32,57 %, 20,53 %, 15,97 % et 9,76 %. Grâce à cette structure, des sociétés cotées comme Dianlian Technology et Huapengfei détiennent indirectement des participations dans FTDI.

Ce projet était une offre publique d’achat, impliquant à la fois des acteurs industriels étrangers et plusieurs sociétés cotées chinoises. Une dizaine de participants ont concouru, et le consortium chinois a finalement remporté l’appel d’offres.

Après la transaction, FTDI Holding Limited a nommé des administrateurs chez FTDI. Entre 2022 et 2023, les bénéfices de FTDI ont augmenté, avec un bénéfice net cumulé dépassant 100 millions de dollars.

En janvier 2022, la « Loi sur la sécurité nationale et l’investissement » est entrée en vigueur. En novembre 2023, le gouvernement britannique a lancé un examen de sécurité nationale sur la transaction FTDI, et un an plus tard, il a conclu à un risque pour la sécurité nationale, ordonnant au consortium chinois de céder toutes ses actions.

Une source proche de la transaction a indiqué à notre journaliste : « La transaction a été finalisée il y a plusieurs années, et demander une cession forcée maintenant pourrait nuire à la gestion de l’entreprise et à la confiance des clients. Le consortium chinois a tenté à plusieurs reprises de communiquer avec le Royaume-Uni et a soumis diverses propositions alternatives. En demandant des prolongations, en négociant des modifications et en faisant des promesses, ils espéraient continuer à détenir la participation dans le cadre de la conformité, mais ces démarches n’ont finalement pas été retenues. »

En février 2025, la Haute Cour britannique a rejeté la demande de mesures provisoires du consortium chinois, confirmant la décision de vente forcée, ce qui oblige FTDI à exécuter la décision précédente du gouvernement britannique de céder ses actions.

Le jeu de la gestion des actifs sous pression multiple

Avec la décision finale du gouvernement britannique, la pression s’est rapidement propagée aux entreprises chinoises concernées et à leurs entités affiliées.

Les sociétés cotées chinoises Dianlian Technology (300679.SZ) et Huapengfei (300350.SZ) ont récemment publié des annonces révélant les impacts financiers potentiels de ces investissements.

Le 26 janvier, Dianlian Technology a publié ses prévisions de résultats pour 2025, indiquant que l’investissement dans environ 21,17 % de Flying Tech Semiconductor à Dongguan pourrait subir une dépréciation d’actifs ou une perte d’investissement en raison de l’exigence du gouvernement britannique de céder 80,2 % de FTDI. L’annonce précise qu’en raison d’une différence importante entre la dernière cotation et le solde comptable de l’investissement, cette cession pourrait avoir un impact négatif significatif sur le bénéfice net de la société, estimé à plus de 200 millions de RMB. La société a également souligné que le résultat final et l’impact précis de cette cession restent incertains.

Le 29 janvier, Huapengfei a publié une annonce indiquant que sa participation de 9,76 % dans Flying Tech pourrait également faire face à un risque d’ajustement de la juste valeur. La société prévoit une perte potentielle de plus de 19 millions de RMB en raison de l’exigence de vente forcée britannique. Huapengfei a précisé que la reconnaissance finale des gains ou pertes dépendra des données confirmées par l’auditeur, et qu’il existe encore une incertitude à ce sujet.

Selon nos informations, face à l’ordonnance finale de cession du gouvernement britannique et aux développements actuels, le consortium chinois continue de chercher à obtenir plus de temps pour réduire ses pertes autant que possible.

Une source proche de la transaction a indiqué à notre journaliste : « Au cours des derniers mois, le consortium chinois a recherché des dizaines de potentiels acheteurs, y compris des acteurs industriels et des investisseurs financiers. Mais après que le gouvernement britannique a clairement identifié un ‘risque pour la sécurité nationale’, la difficulté de la transaction a considérablement augmenté. La date limite finale de livraison est fixée au 7 février 2026. Si la transaction n’est pas finalisée d’ici là, des sanctions plus strictes pourraient s’appliquer. Le consortium a déjà demandé plusieurs fois une prolongation, et attend toujours la réponse officielle. Sans réponse proactive, il risque d’être placé sous administration forcée, ce qui augmenterait encore le risque. »

Cependant, la transaction n’est pas encore finalisée.

Ces dernières années, les pays occidentaux ont fréquemment mené des contrôles et des investigations sur les acquisitions chinoises, invoquant la sécurité nationale ou économique, notamment dans des cas comme celui d安世半导体, dont les investissements au Royaume-Uni et aux Pays-Bas ont été limités.

Lors d’une conférence de presse régulière, un porte-parole du ministère chinois des Affaires étrangères a répété que la Chine s’oppose fermement à la généralisation du concept de « sécurité nationale » et à la discrimination à l’encontre des entreprises de certains pays, appelant les pays concernés à respecter les principes du marché et à éviter de politiser les questions commerciales.

Le signal envoyé par l’affaire FTDI oblige les entreprises chinoises à réévaluer leur gestion des risques dans leurs acquisitions à l’étranger. « Même si l’actif est excellent, si l’environnement géopolitique change, tout l’investissement et l’énergie consacrés peuvent être anéantis », a déclaré un professionnel du secteur. À l’avenir, l’incertitude géopolitique sera placée en tête des préoccupations dans les opérations de fusion-acquisition internationales. « La consolidation mondiale dans ce domaine continue, mais la participation chinoise devient de plus en plus difficile. »