Sau tác động của dòng chảy thanh khoản hàng hóa, những loại nào đã bị "giết nhầm"? Các loại cổ phiếu, hàng hóa hoặc tài sản nào đã bị bán tháo hoặc bị ảnh hưởng tiêu cực một cách không công bằng do các biến động này? Hiểu rõ những tác động này giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định chính xác hơn trong thời kỳ biến động của thị trường.

Sự kiện

Ngày 3 tháng 2 năm 2026, hợp đồng tương lai bạc của Sở Giao dịch Hàng hóa Thượng Hải (SHFE) mở cửa giảm sàn, đóng cửa ở mức 21.446 nhân dân tệ/kg, giảm tổng cộng 16.71%. Xét về chênh lệch giá bạc nội địa và quốc tế, giá bạc giao ngay London ngày hôm đó kết thúc ở mức 79.2 USD/ounce, sau khi tính thuế giá trị gia tăng nhập khẩu, mức chênh lệch giá bạc hợp đồng tương lai SHFE so với LME đã giảm từ 29.8% vào cuối tháng 1 xuống còn 7.46% vào thời điểm đóng cửa ngày 3 tháng 2. Vào sáng sớm ngày 4 tháng 2, hợp đồng chính của bạc SHFE tăng 5.93% trong phiên đêm, đạt 22.393 nhân dân tệ/kg.

Quan điểm cốt lõi

Hợp đồng tương lai bạc chấm dứt giảm sàn, báo hiệu chu kỳ dao động thanh khoản này gần kết thúc. Từ tháng 11 năm 2025, bạc đã nối tiếp vàng và đồng bước vào sóng tăng chính, trở thành chỉ số tâm lý mua vào của thị trường hàng hóa, “bạc, đồng, lithium” trở thành ba trụ cột mạnh mẽ của thị trường hàng hóa, xu hướng tăng của bạc cũng kích hoạt chuỗi luân chuyển của các mặt hàng cơ bản, kể từ năm 2026, các đợt mua vào hàng hóa lớn theo thứ tự đã diễn ra: “Vàng, bạc, bạch kim, palladium → đồng, nhôm, thiếc, niken và các kim loại màu khác → dầu thô và hóa dầu” trong chuỗi truyền dẫn, thậm chí cả nông sản cũng bắt đầu có dấu hiệu tăng giá. Tuy nhiên, chu kỳ luân chuyển của hàng hóa cũng thể hiện sự giảm giá, trong đó mặt hàng trung tâm của đợt giảm này là hợp đồng tương lai bạc. Ví dụ, thứ tự giảm giá của thị trường hàng hóa ngày 2 tháng 2 là: “Bạc/Ti → Bạch kim/Palladium → Niken HSC → Đồng, nhôm → Dầu thô, nhiên liệu → Lithium cacbonat”. Logic truyền dẫn của sự giảm giá giữa các loại hàng hóa chủ yếu dựa trên hai chiều: 1) Giảm sàn hợp đồng bạc → Kích hoạt Margin Call trên thị trường hợp đồng tương lai → Bán tháo các vị thế quyền chọn và hàng hóa liên quan để bổ sung ký quỹ → Giảm giá các ngành và mặt hàng liên quan; 2) Giảm sàn hợp đồng bạc → Không thể giảm vị thế hoặc cắt lỗ → Bán khống các mặt hàng liên quan để phòng ngừa rủi ro vị thế bạc → Giảm giá các mặt hàng liên quan. Khi hợp đồng bạc giảm sàn từ ngày 2 đến đêm ngày 3 tháng 2, cơ chế lây lan rủi ro thanh khoản của thị trường hàng hóa đã được kích hoạt, các ngành và mặt hàng có độ tương quan cao với bạc đồng loạt giảm sàn, do đó quá trình thanh lý thanh khoản bạc chính là quá trình giảm thiểu rủi ro thị trường, ngày 3 tháng 2, hợp đồng bạc SHFE mở cửa giảm sàn trong phiên giao dịch ban ngày, báo hiệu chu kỳ dao động thanh khoản này đã kết thúc.

Xét về góc độ biến động, hợp đồng tương lai bạc vẫn chưa vượt qua giai đoạn rủi ro thanh khoản. Trong quá trình tăng mạnh tháng 1, cả độ biến động ngụ ý của vàng và bạc đều tăng nhanh, và trong đợt giảm này, hợp đồng bạc thậm chí xuất hiện “tăng rồi giảm sàn”, ngày 2 tháng 2, độ biến động ngụ ý của quyền chọn hợp đồng bạc đạt 148%, sau khi hợp đồng mở cửa giảm sàn ngày 3 tháng 2, độ biến động vẫn duy trì ở mức 100%, cao hơn nhiều so với mức trung bình 27% của năm 2025, cho thấy dù hợp đồng bạc đã mở cửa giảm sàn, nhưng vẫn cần “giảm biến động” để hoàn tất quá trình ổn định tâm lý và thanh khoản. Độ biến động của quyền chọn hợp đồng vàng cũng duy trì ở mức cao trong lịch sử, tính đến ngày 3 tháng 2, độ biến động ngụ ý của vàng gần 40%, cao hơn mức trung bình 19% của cả năm 2025. Vàng vẫn cần thời gian, bạc vẫn cần không gian để giảm thiểu rủi ro thanh khoản chưa hoàn toàn được loại bỏ.

Sau cú sốc thanh khoản, logic của các ngành chính trong thị trường hàng hóa vẫn không thay đổi. Mỗi đợt sốc thanh khoản và tâm lý hoảng loạn giảm mạnh của thị trường hàng hóa đều kết thúc bằng việc “làm sạch” các mặt hàng tăng giá quá mức, đòn bẩy cao, rủi ro cao, nhưng một số mặt hàng dựa trên logic cải thiện chuỗi cung cầu vẫn bị “tổn thương” do rủi ro thanh khoản, sau khi rủi ro trung tâm dần lắng xuống, các mặt hàng và ngành bị “đánh giá sai” hoặc “bị tổn thương” này có thể trở lại với logic định giá dựa trên cơ bản, mở ra cơ hội tham gia tốt hơn so với giai đoạn luân chuyển. Trong dự báo phân bổ tài sản lớn của năm 2026 “Thị trường vốn do hai yếu tố công nghệ và thanh khoản thúc đẩy”, sau cú sốc thanh khoản, các mặt hàng có nền tảng vững chắc vẫn giữ giá trị phân bổ trong cả năm.

Ngành kim loại quý: Chưa thay đổi dài hạn, từ tăng chung sang giai đoạn tiêu hóa dao động. Nhìn về năm 2026, do chính sách tài chính và tiền tệ “khoảng trống kép” của Mỹ, xu hướng giảm giá của các đồng tiền chủ quyền toàn cầu vẫn tiếp diễn, “phi đô la hóa” vẫn là lý do chính hỗ trợ tăng giá vàng. Trong ngắn hạn, dự báo về chính sách của Fed đột ngột thay đổi và thanh khoản bị rút ra đã chấm dứt đợt tăng “điên cuồng” của các kim loại quý trong tháng 1. Thị trường hàng hóa cần thời gian để tiêu hóa sự không chắc chắn của chính sách Fed, nhưng dưới sự hỗ trợ của logic dài hạn, vàng có thể dao động quanh các mức hỗ trợ chính để tích lũy cho đợt tăng tiếp theo, chú ý đến mức hỗ trợ của vàng CME và LME tại đường trung bình 60 ngày.

Kim loại màu: Sau cú sốc thanh khoản, giá trị cung cầu vẫn vững chắc. Sau khi vàng bắt đầu chu kỳ luân chuyển tăng giá hàng hóa vào năm 2022, các kim loại có tính đàn hồi cao như đồng và nhôm trở thành mục tiêu truyền dẫn ưu tiên, đặc biệt từ năm 2025 trở đi, kỳ vọng nhu cầu mới do AI, chip và năng lượng xanh thúc đẩy đã đẩy giá các mặt hàng này đạt đỉnh mới. Xét về logic cung cầu của ngành kim loại màu, trong kế hoạch “15 năm” của Trung Quốc và xa hơn nữa, việc phát triển “năng lực sản xuất mới” vẫn là xu hướng quan trọng của tăng trưởng kinh tế, thể hiện qua mức độ hoạt động của các ngành “kinh tế mới” như trí tuệ nhân tạo, năng lượng mới, robot, chip sẽ tiếp tục tăng, và sau khi nhu cầu thay đổi sâu sắc, các mặt hàng như đồng, nhôm sẽ tiếp tục hưởng lợi từ sự phát triển của các ngành này. “Thiếu hụt” do tăng trưởng nhu cầu và khan hiếm cung cấp vẫn là giá trị cốt lõi của các mặt hàng như đồng, nhôm. Sau cú sốc thanh khoản bất ngờ đầu năm 2026, mặc dù các mặt hàng này đã điều chỉnh mạnh, nhưng về lý trí, cơ chế định giá của kim loại màu vẫn dựa trên logic cung cầu thực thể, các mặt hàng có nền tảng vững chắc vẫn có giá trị đầu tư dài hạn.

Ngành hóa chất: Tiếp tục mở rộng chủ đề “chống lại nội dung cạnh tranh”, triển vọng năm 2026 có thể tiếp tục tăng trưởng. Trong nửa cuối năm 2025, giá của các kim loại quý và kim loại màu tăng, truyền dẫn qua dòng vốn và tâm lý đến ngành hóa chất, nhưng do đa dạng ngành nghề và chuỗi cung ứng phức tạp, giá hóa chất vừa có sự hỗ trợ từ chủ đề “chống lại nội dung cạnh tranh” và cắt giảm công suất, vừa có kỳ vọng cải thiện nhu cầu. Do xung đột địa chính trị tháng 1, giá dầu thô phục hồi mạnh mẽ, cải thiện dự báo giá của chuỗi ngành hóa dầu; về phía cầu, nhu cầu của ngành hóa chất đã thể hiện sự phân hóa cấu trúc rõ rệt, mặc dù các ngành truyền thống như xây dựng, dệt may nhu cầu khá yếu, nhưng các ngành mới như lưu trữ năng lượng đang tăng trưởng nhanh, sự thay đổi cấu trúc nhu cầu của các ngành mới này khiến ngành hóa chất cũng kết thúc giai đoạn giảm giá và giảm tồn kho kéo dài từ cuối năm 2025, dự kiến năm 2026, kỳ vọng “tự bổ sung kho” của các ngành dưới đáy sẽ thúc đẩy tăng trưởng ngành hóa chất tinh chế, ngành hóa chất cũng trở thành hướng dòng vốn quan trọng trong năm 2026, dù giá kim loại quý giảm mạnh cũng kéo theo giảm của ngành hóa chất, nhưng logic chính quyết định trung tâm giá của hóa chất vẫn là cơ sở ngành và chu kỳ tồn kho, sự cải thiện trong cấu trúc cung cầu của ngành hóa chất tinh chế có thể là động lực duy trì tăng trưởng, do đó, ngành hóa chất như một chủ đề “chống lại nội dung cạnh tranh” vẫn là lĩnh vực bị “đánh giá sai” quan trọng.

Kim loại năng lượng: Chu kỳ ngành và chính sách hỗ trợ song hành. Tháng 7 năm 2025, đợt “chống lại nội dung cạnh tranh” thúc đẩy, giá lithium cacbonat và các kim loại năng lượng khác dần thoát khỏi đáy, đến cuối năm 2025, giá lithium đã tăng hơn 120% so với đáy trong năm, là mặt hàng trung tâm của chủ đề “chống lại nội dung cạnh tranh”, trạng thái dư thừa công suất của lithium có thể sẽ được cải thiện khi các nhà điều chỉnh đưa vào sản xuất mới và tối ưu hóa tồn kho, dự kiến dưới tác động của tăng trưởng nhu cầu dựa trên đà tăng của cung, cầu và tái cấu trúc công suất, các mặt hàng này sẽ dần cân bằng cung cầu, ngành kim loại năng lượng vẫn có cơ hội đầu tư dài hạn, dự kiến tiếp tục theo chủ đề “chống lại nội dung cạnh tranh” của các mặt hàng chủ lực.

Nguồn bài viết: macrofans

Rủi ro và điều khoản miễn trừ

Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành đề xuất đầu tư cá nhân, cũng chưa xem xét các mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc thù của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài có phù hợp với tình hình của mình hay không. Đầu tư theo đó, chịu trách nhiệm về bản thân.