Après 9 mois de consolidation, une nouvelle fois des dirigeants en « groupe » pour réduire leur participation, Good Future(TAL.US) de bons résultats mais pas une bonne performance boursière ?

Le 29 janvier de cette année, TAL Education Group (TAL.US) a publié ses résultats financiers du trimestre 26Q3 clos au 30 novembre de l’année dernière.

Les résultats montrent que TAL Education Group a réalisé un chiffre d’affaires net de 7,7 milliards de dollars, en hausse de 27 % par rapport à l’année précédente ; de plus, au cours du trimestre 26Q9, le chiffre d’affaires net cumulé de la société s’élève à 2,207 milliards de dollars, en augmentation de 34,57 % ; parallèlement, la société a connu une amélioration significative de sa rentabilité : le bénéfice d’exploitation pour la période s’élève à 93,12 millions de dollars, passant d’une perte à un bénéfice, ce qui a permis à la société de réaliser un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 131 millions de dollars, et un bénéfice net Non-GAAP de 141 millions de dollars, en hausse de 266,6 %, dépassant largement les prévisions du marché.

Sous l’impulsion de ces bonnes performances, le 29 janvier, le cours de l’action TAL a ouvert en forte hausse avec une progression de 10,22 % et a continué à monter, clôturant finalement en hausse de 18,03 %, à 12,70 dollars. C’est la troisième fois en trois mois que le cours dépasse le seuil de 12 dollars depuis qu’il a atteint un sommet intraday de 13,37 dollars le 30 octobre de l’année dernière.

Cependant, alors que le marché pensait que le cours de l’action TAL pourrait dépasser ses sommets antérieurs grâce à ces résultats, le 30 janvier et le 2 février, TAL a connu deux journées consécutives de chute brutale, illustrant une “saut de falaise” sur le marché. La “vente en masse par les dirigeants” semble à nouveau être un facteur important influençant la hausse du cours.

Transformation + maîtrise des coûts entraînent une amélioration notable de la rentabilité

Après la publication des résultats, le cours de l’action TAL a connu une forte hausse, clôturant près de 20 % en hausse, ce qui est en partie dû à ses performances financières supérieures aux attentes. Parmi les indicateurs clés reflétant la situation opérationnelle principale, le bénéfice net Non-GAAP est sans doute le plus significatif.

Les résultats financiers indiquent que le bénéfice net Non-GAAP du trimestre 26Q3 a atteint 140 millions de dollars, en hausse spectaculaire de 266,6 % par rapport à l’année précédente ; dans cette même optique, le bénéfice net des trois premiers trimestres de l’exercice 2026 s’élève à 320 millions de dollars, en hausse de 124,0 %. La croissance des revenus combinée à la baisse des coûts est la clé de l’amélioration de la rentabilité de TAL.

Du côté des revenus, la société a réalisé un chiffre d’affaires net de 7,7 milliards de dollars, en hausse de 27 %.

En tant que source principale de revenus, le service d’apprentissage de TAL (incluant les cours en petits groupes hors ligne et en ligne) a connu une croissance annuelle de ses revenus pour le trimestre FY26Q3, avec une augmentation des revenus des cours en petits groupes hors ligne et des cours de compétences en ligne. Bien que TAL n’ait pas divulgué de chiffres précis, il a indiqué que ses revenus différés pour cette période s’élèvent à 11,6 milliards de dollars, en hausse de 73,2 %. Par ailleurs, lors de la conférence sur les résultats, les hauts responsables ont déclaré que “le taux de renouvellement des abonnements aux petits groupes de compétences est d’environ 80 %, et le prix moyen par client reste stable”.

Concernant le cœur de son activité de solutions pour l’éducation, les dirigeants ont indiqué que, pour le trimestre 26Q3, le taux d’activité hebdomadaire moyen des utilisateurs de TAL Learning Machine est d’environ 80 %, avec une durée d’utilisation quotidienne d’environ 1 heure. La part de cette activité dans le chiffre d’affaires global est passée de 16,3 % pour l’exercice 2023 à plus de 30 % actuellement.

Cependant, la société a également mentionné que ses revenus et ses volumes de vente pour la business d’équipements d’apprentissage ont tous deux augmenté en glissement annuel, mais que la croissance trimestrielle a ralenti, principalement en raison de différences dans le cycle de lancement des produits, ce qui a créé une base de comparaison élevée pour le trimestre 26Q3. La société est en train de passer d’une phase d’expansion rapide à une phase de croissance stable.

Il est également notable que le bénéfice net Non-GAAP de TAL dépasse nettement son bénéfice d’exploitation pour cette période. Cela est principalement dû à la ligne “autres revenus” dans le tableau des résultats, qui a atteint 38,59 millions de dollars au trimestre 26Q3, en hausse de 112,7 %, tandis que pour le trimestre 26Q9, cette ligne s’élève à 115 millions de dollars, en hausse de 122 %.

Du côté des coûts, au trimestre 26Q3, grâce à une réduction des dépenses de marketing en ligne et de promotion de la marque pour ses équipements d’apprentissage, ainsi qu’à la saison forte d’acquisition de clients pour ses cours hors ligne non liés aux compétences en ligne, les dépenses marketing en ligne ont diminué par rapport au trimestre précédent. La société a ainsi maintenu un taux de dépenses de 28,6 %, en baisse de 8,8 points de pourcentage par rapport à l’année précédente. La croissance du chiffre d’affaires a permis de bénéficier d’effets d’échelle, et le total des coûts de rémunération en actions a diminué de 30,2 % pour atteindre 108 millions de dollars. Le taux de frais de gestion pour cette période s’élève à 15,4 %, en baisse de 2,9 points de pourcentage. En conséquence, la marge brute de TAL pour le trimestre 26Q3 a atteint 56,1 %, en hausse de 3,3 points, et la marge nette Non-GAAP attribuable aux actionnaires a atteint 18,4 %, en augmentation notable de 12 points de pourcentage.

Une nouvelle fois, “les dirigeants en groupe liquidant leurs actions”?

Depuis fin avril de l’année dernière, le cours de l’action TAL est resté en consolidation.

D’après le marché avant la publication de ces résultats, après avoir atteint la limite supérieure de la bande BOLL fin octobre, le cours de TAL a continué à baisser, avec deux longues mèches baissières les 31 octobre et 3 novembre, qui ont rapidement ramené le prix au milieu de la bande BOLL. Ensuite, dans un contexte de marché morose, le cours a oscillé entre la bande inférieure et la bande médiane de BOLL.

Même si, le 15 décembre dernier et le 12 janvier cette année, le cours a tenté de dépasser la limite supérieure de BOLL, aucune augmentation significative du volume n’a soutenu ces tentatives, et aucune cassure en corps réel n’a été observée, ce qui indique une “fausse cassure” selon l’indicateur BOLL. Par la suite, le cours est resté en consolidation dans la bande inférieure de BOLL.

En combinant avec le volume, on constate que le volume de transactions quotidien de TAL a considérablement diminué par rapport à fin octobre de l’année dernière, ce qui suggère un manque de force d’absorption hors marché.

Cependant, fin janvier, après une série de six journées de baisse consécutives, le cours de TAL a finalement rebondi fortement le 29 janvier, soutenu par ses fondamentaux financiers. Contrairement à la précédente, cette fois, le volume a clairement augmenté, atteignant 15,09 millions d’actions, avec une cassure simultanée de la limite supérieure de BOLL.

Ce volume accru indique qu’à ces niveaux bas, la volonté des investisseurs hors marché d’entrer en position s’est nettement renforcée.

Mais le 30 janvier et le 2 février, TAL a connu une nouvelle chute brutale avec deux journées de baisse et un volume nettement réduit, ce qui pourrait indiquer que certains facteurs ont influencé la perception de la valorisation de la société par les investisseurs hors marché. La “vente en groupe par les hauts dirigeants” pourrait en être une des causes.

Il a été observé que le 2 février, TAL a publié trois documents de réduction de participation par ses hauts responsables : le président et CFO Peng Zhuangzhuang a vendu 25 000 actions, réalisant 317 500 dollars (environ 2,2 millions de RMB) ; le COO Liu Yachao a vendu 14 602 actions, réalisant 185 400 dollars ; le CTO Tian Mi a également vendu 132 300 actions, réalisant 1,68 million de dollars.

En réalité, ce n’est pas la première fois que des hauts responsables de TAL réduisent leur participation. Dès janvier et avril de l’année dernière, plusieurs cadres, dont le président, des administrateurs indépendants et le COO, ont effectué des ventes. Par exemple, le 28 avril dernier, le président et CFO Peng Zhuangzhuang a vendu 15 938 actions, réalisant 146 000 dollars (environ 1,05 million de RMB). Le même jour, l’administrateur indépendant Feng Yan a vendu 11 409 actions, pour 104 500 dollars ; le CTO Tian Mi a vendu 53 655 actions en août dernier, pour 583 200 dollars.

Il est intéressant de noter qu’après ces ventes, le volume de transactions de TAL a souvent diminué dans les jours suivants. Par exemple, le 28 août dernier, le volume de transactions a été de seulement 2,01 millions d’actions, atteignant un nouveau minimum pour cette période. Après la réduction de participation annoncée le 2 février, le volume de transactions ce jour-là a chuté à 4,63 millions d’actions, soit une baisse de près de 70 % par rapport au volume du 29 janvier.