Le marché mondial du cacao fait face à des vents contraires structurels alors que la chute des prix se poursuit

Les prix du cacao connaissent une baisse significative, entraînée par une confluence de la baisse de la demande et de l’abondance des stocks mondiaux. Les contrats à terme ICE NY cacao de mars ont chuté de 276 points, soit 6,184 %, tandis que le cacao ICE London de mars a reculé de 211 points, soit 6,57 % aujourd’hui. Cela marque la continuation d’une baisse de deux semaines, avec le cacao de New York atteignant un plus bas de 2 ans sur les contrats à terme les plus proches, et le cacao de Londres touchant un plus bas de 2,25 ans sur les contrats à terme les plus proches.

Crise de la demande : comment les consommateurs reshaping le marché du chocolat

Le principal vent contraire qui pèse sur les prix du cacao provient de la détérioration de la demande, alors que les consommateurs résistent de plus en plus aux prix élevés du chocolat. Mercredi, Barry Callebaut AG — le plus grand fabricant mondial de chocolat en vrac — a annoncé une baisse préoccupante de -22 % du volume de ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre, directement attribuée à « une demande de marché négative et à une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité dans le cacao ».

Cette faiblesse de la demande s’étend à toutes les grandes régions mondiales. Les triturations de cacao en Europe au T4 ont chuté de -8,3 % en glissement annuel pour atteindre 304 470 tonnes métriques, selon l’European Cocoa Association, ce qui représente une contraction plus forte que la baisse anticipée de -2,9 % et marque le plus bas T4 en plus d’une décennie. De même, l’Asian Cocoa Association a rapporté que les triturations de cacao en Asie au T4 ont plongé de -4,8 % en glissement annuel pour atteindre 197 022 tonnes métriques. En Amérique du Nord, la National Confectioners Association a noté que les triturations de cacao au T4 n’ont augmenté que de +0,3 % en glissement annuel pour atteindre 103 117 tonnes métriques — une croissance pratiquement nulle.

Dynamique de l’offre : les récoltes africaines s’accélèrent dans un contexte de conditions favorables

En complément du défi de la demande, la situation de l’offre s’intensifie dans les principales régions productrices. L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a rapporté aujourd’hui que les stocks mondiaux de cacao 2024/25 ont augmenté de +4,2 % en glissement annuel pour atteindre 1,1 million de tonnes métriques, renforçant la pression à la baisse sur les prix.

Les conditions agricoles favorables en Afrique de l’Ouest amplifient les inquiétudes concernant l’offre. Le Tropical General Investments Group a récemment souligné que des conditions de croissance optimales en Afrique de l’Ouest devraient augmenter les récoltes de cacao de février à mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, avec des agriculteurs rapportant des cabosses de cacao plus grosses et en meilleure santé par rapport à l’année précédente. Le fabricant de chocolat Mondelez a corroboré ces observations, notant que le dernier comptage de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et est « sensiblement plus élevé » que la récolte de l’année dernière. La récolte principale en Côte d’Ivoire a commencé, avec des agriculteurs exprimant leur confiance dans la qualité des récoltes.

Les données du plus grand producteur mondial de cacao reflètent cette abondance d’offre. Les agriculteurs ivoiriens ont expédié 1,16 MMT de cacao vers les ports durant l’année de commercialisation en cours (1er octobre au 18 janvier), ce qui représente une baisse de -3,3 % par rapport à 1,20 MMT durant la même période l’année dernière. Cependant, même avec ce niveau d’expédition réduit, les stocks mondiaux restent abondants par rapport à la demande.

Pressions sur les stocks : malgré certains revers régionaux, la tendance globale reste à l’accumulation

Alors que certaines régions réduisent leur production, les niveaux de stocks mondiaux donnent une image baissière pour les prix. Après avoir atteint un plus bas de 10,25 mois à 1 626 105 sacs le 26 décembre, les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont rebondi de manière significative — un signal négatif pour les prix. Les stocks de cacao ICE ont atteint un sommet de 2 mois à 1 752 451 sacs jeudi, confirmant la tendance de reprise des stocks.

Le Nigeria, cinquième plus grand producteur mondial de cacao, constitue une exception notable à la tendance d’abondance. Les exportations de cacao du Nigeria en novembre ont diminué de -7 % en glissement annuel pour atteindre 35 203 MT, indiquant un resserrement des approvisionnements provenant de cette origine clé. L’Association du Cacao du Nigeria prévoit une contraction encore plus sévère de la production à l’avenir, anticipant une baisse de -11 % en glissement annuel pour la campagne 2025/26 à 305 000 MT, contre une projection de 344 000 MT pour la campagne 2024/25.

Rééquilibrage du marché : le passage de l’ICCO d’un déficit à un excédent signale un changement structurel

Les révisions récentes de l’Organisation Internationale du Cacao soulignent un rééquilibrage dramatique du marché. Le 28 novembre, l’ICCO a réduit son estimation du surplus mondial de cacao 2024/25 à 49 000 MT, contre une estimation précédente de 142 000 MT — une révision à la baisse significative qui maintient néanmoins une perspective de surplus. L’ICCO a également abaissé son estimation de la production mondiale de cacao pour 2024/25 à 4,69 MMT contre 4,84 MMT précédemment.

Cela marque un retournement frappant par rapport aux déficits historiques. Le 30 mai, l’ICCO avait révisé son déficit mondial de cacao 2023/24 à -494 000 MT, décrivant le plus grand déficit en plus de 60 ans. La campagne 2023/24 a vu la production de cacao diminuer de -12,9 % en glissement annuel pour atteindre 4,368 MMT. Cependant, le 19 décembre, l’ICCO a estimé un surplus mondial de 49 000 MT pour 2024/25, marquant le premier surplus en quatre ans — un changement fondamental dans la structure du marché. L’ICCO a également noté que la production mondiale de cacao en 2024/25 a augmenté de +7,4 % en glissement annuel pour atteindre 4,69 MMT, ce qui contribue à la transition vers un excédent.

Rabobank a renforcé cette perspective de surplus, en réduisant son estimation du surplus mondial de cacao 2025/26 à 250 000 MT, contre 328 000 MT prévu en novembre, confirmant la pression continue sur l’offre.

Retards politiques et implications à long terme pour l’offre

Une évolution réglementaire a offert un répit temporaire aux prix du cacao avant d’être sapée par la réalité plus large de l’offre. Le 26 novembre, le Parlement européen a approuvé un report d’un an de la réglementation européenne sur la déforestation (EUDR), une décision qui maintient des approvisionnements en cacao abondants. La réglementation EUDR vise à lutter contre la déforestation en limitant les importations de l’UE de produits clés, y compris le cacao provenant de régions en déforestation. Ce retard permet aux pays de l’UE de continuer à importer des produits agricoles d’Afrique, d’Indonésie et d’Amérique du Sud où la déforestation persiste, prolongeant ainsi le calendrier des mesures de soutien à l’offre.

La convergence de signaux faibles de demande, de stocks mondiaux élevés, de récoltes record en Afrique et de projections d’offre abondante crée un environnement baissier multifacette pour les prix du cacao. Si les perturbations de la production au Nigeria offrent un soutien modéré, le changement structurel vers un surplus — notamment le passage de l’ICCO à un surplus de 49 000 MT pour 2024/25 après quatre années de déficit — indique une transformation fondamentale de l’équilibre offre-demande du marché qui pourrait perdurer plusieurs années.