Chứng khoán CITIC: Dòng tiêu thụ thực tế của rượu mạnh trong dịp Tết Nguyên đán 2026 dự kiến sẽ duy trì ổn định, đánh giá cao cơ hội phân bổ đáy của ngành rượu mạnh

中信证券研报称，白酒行业即将迎来春节旺季营销活动，渠道在经销商大会后持续学习，吸收龙头企业渠道、产品等多维度改革经验。中信证券认为，行业或在新改革和新方向下重新聚焦市场培育 và người tiêu dùng giáo dục, thúc đẩy mở chai bán hàng và giảm gánh nặng cho nhà phân phối. Tổng hợp các yếu tố như hoạt động bán hàng đã dần ổn định, kỳ nghỉ Tết Nguyên Đán 2026 có thêm một ngày, các cảnh quan tiêu dùng rượu trắng trong dịp Tết, v.v., Trung Tín Chứng Khoán dự đoán hoạt động bán rượu thực tế trong dịp Tết Nguyên Đán 2026 có khả năng duy trì ổn định, không cần quá bi quan. Thêm vào đó, với xu hướng phục hồi rõ ràng trong thời gian tới, chúng tôi lạc quan về cơ hội phân bổ đáy của ngành rượu trắng. Dự kiến, ngành bia năm 2026 sẽ phục hồi nhẹ nhàng ở mức đáy, khuyến nghị chú ý các doanh nghiệp hàng đầu có khả năng kiểm soát kênh mạnh và có khả năng tạo ra giá trị thương hiệu.

Toàn văn dưới đây

Rượu｜Vị trí nắm giữ rượu trong Q4 25 giảm so với quý trước, hoạt động bán rượu trong dịp Tết Nguyên Đán có khả năng ổn định

Trong Q4 25, tỷ lệ nắm giữ cổ phần của các quỹ nội địa trong ngành thực phẩm và đồ uống là 7.00% / giảm -0.54 điểm phần trăm so với quý trước, tỷ lệ nắm giữ của các cổ phiếu trong ngành này là 6.25% / giảm -0.64 điểm phần trăm, tỷ lệ nắm giữ của dòng vốn Bắc Thượng là 3.93% / giảm -0.66 điểm phần trăm. Ngành rượu trắng sắp đón mùa cao điểm marketing Tết Nguyên Đán, kênh phân phối sau hội nghị nhà phân phối liên tục học hỏi, tiếp thu kinh nghiệm đổi mới đa chiều về kênh, sản phẩm của các doanh nghiệp hàng đầu. Chúng tôi cho rằng, ngành có thể sẽ tập trung lại vào việc phát triển thị trường và giáo dục người tiêu dùng dưới các cải cách và hướng đi mới, thúc đẩy mở chai bán hàng và giảm gánh nặng cho nhà phân phối. Tổng hợp các yếu tố như hoạt động bán hàng đã dần ổn định, kỳ nghỉ Tết Nguyên Đán 2026 có thêm một ngày, các cảnh quan tiêu dùng rượu trong dịp Tết, chúng tôi dự đoán hoạt động bán rượu thực tế trong dịp Tết 2026 có khả năng duy trì ổn định, không cần quá bi quan. Thêm vào đó, với xu hướng phục hồi rõ ràng trong thời gian tới, chúng tôi lạc quan về cơ hội phân bổ đáy của ngành rượu trắng. Dự kiến, ngành bia năm 2026 sẽ phục hồi nhẹ nhàng ở mức đáy, khuyến nghị chú ý các doanh nghiệp hàng đầu có khả năng kiểm soát kênh mạnh và có khả năng tạo ra giá trị thương hiệu.

▍Tình hình vốn: Trong Q4 25, quy mô nắm giữ của các quỹ nội địa trong ngành rượu giảm, dòng vốn Bắc Thượng giảm rõ rệt.

Theo Wind, trong Q4 25, tỷ lệ nắm giữ của các cổ phiếu trong ngành thực phẩm và đồ uống của các quỹ nội địa là 7.00% / giảm -0.54 điểm phần trăm, mức độ nắm giữ hiện tại gần bằng mức của năm 2017. Trong Q4 25, tỷ lệ nắm giữ của các cổ phiếu trong ngành rượu trắng là 6.25% / giảm -0.64 điểm phần trăm, tổng tỷ lệ nắm giữ giảm, so với tỷ lệ chuẩn của ngành rượu là vượt quá 3.62 điểm phần trăm, so với mức vượt quá 3.98 điểm phần trăm của Q3; xét về tỷ trọng cổ phiếu trong danh mục, các cổ phiếu tăng tỷ lệ nắm giữ nhiều nhất trong Q4 25 gồm迎驾贡酒(+0.47ppts), các cổ phiếu giảm tỷ lệ nắm giữ đáng kể gồm百润股份(-1.79ppts),古井贡酒(-1.43ppts),青岛啤酒(-1.28ppts),燕京啤酒(-0.75ppts). Dòng vốn Bắc Thượng trong Q4 25 chiếm tỷ lệ 3.93% / giảm -0.66 điểm phần trăm. Xét về biến động số lượng cổ phiếu, so với cuối quý 3, dòng vốn Bắc Thượng trong Q4 25 đã tăng mạnh cổ phần của 天佑德酒 (+214.1%), 伊力特 (+41.0%), 金种子酒 (+31.4%), 中信尼雅 (+27.4%), 百润股份 (+23.0%), đồng thời giảm mạnh cổ phần của 会稽山 (-82.2%), 水井坊 (-66.5%), 珠江啤酒 (-57.2%), 舍得酒业 (-56.6%), 古越龙山 (-54.0%), 酒鬼酒 (-21.8%), 五粮液 (-20.3%), v.v.

▍Rượu trắng: Các doanh nghiệp hàng đầu tăng tốc tập trung vào người tiêu dùng, tích cực thúc đẩy cải cách các kênh cũ.

Chúng tôi cho rằng từ năm 2026 trở đi, ngành đã trải qua nhiều sự kiện và biến đổi lớn, thúc đẩy nâng cấp và đột phá kênh phân phối rượu trắng. Trong ngắn hạn, chúng tôi nhận thấy các doanh nghiệp hàng đầu trong ngành bắt đầu tích cực đón nhận người tiêu dùng, công tác tiếp cận và giáo dục người tiêu dùng đạt mức chưa từng có; các doanh nghiệp trung tâm điều chỉnh giá phù hợp để duy trì cân bằng về số lượng và giá trị thị trường; các doanh nghiệp phía cuối dừng sản xuất, dọn sạch tồn kho. Về dài hạn, hệ thống phối hợp kênh “lấy người tiêu dùng làm trung tâm” dự kiến sẽ trở thành năng lực cạnh tranh cốt lõi của chu kỳ tiếp theo của ngành, yêu cầu doanh nghiệp dần nâng cao khả năng mở rộng khách hàng, dịch vụ và vận hành theo cảnh quan. Trong bối cảnh phát triển thị trường mới, toàn ngành có khả năng hưởng lợi từ việc thu hút khách hàng mới và nâng cao giáo dục người tiêu dùng trong vòng này.

▍Bia: Tiếp tục nâng cấp cấu trúc, phát triển chất lượng cao thúc đẩy tăng trưởng giá trị.

Theo dữ liệu của Tổng cục Thống kê Quốc gia, sản lượng bia của các doanh nghiệp quy mô từ tháng 1 đến tháng 11 năm 2025 là 33.18 triệu kilolit, giảm -0.3% so với cùng kỳ năm trước, sản lượng ngành giảm nhẹ. Mức độ tập trung ngành vẫn duy trì ở mức cao, trọng tâm cạnh tranh của các hãng bia dần chuyển sang chuỗi giá trị và chất lượng sản phẩm, xu hướng ngày càng đa dạng hóa và theo đuổi cuộc sống chất lượng cao của người tiêu dùng đặt ra yêu cầu cao hơn đối với xây dựng thương hiệu, thâm nhập cảnh cảnh và kiểm soát kênh của các hãng bia. Về kênh phân phối, kênh dịch vụ ăn uống đang trong xu hướng phục hồi nhẹ nhàng ở đáy, nhưng tỷ lệ tăng giá của kênh và hiệu quả mua hàng vẫn chưa đạt mức trước dịch; các kênh không dùng đồ uống trực tiếp vẫn đang mở rộng nhanh, tỷ lệ thâm nhập của các kênh bán lẻ tức thì và các kênh có tính thời gian cao đang tăng tốc. Chúng tôi dự đoán rằng năm 2026, ngành bia sẽ phục hồi nhẹ nhàng ở mức đáy, toàn ngành thể hiện xu hướng ổn định về lượng và tăng về giá, khuyến nghị chú ý các doanh nghiệp hàng đầu có chiến lược nâng cấp cấu trúc kiên định, kiểm soát kênh mạnh và có khả năng tạo ra giá trị thương hiệu.

▍Các yếu tố rủi ro:

Nhu cầu tiêu dùng vĩ mô không đạt kỳ vọng; cạnh tranh trong ngành rượu trắng và bia gia tăng; giá các sản phẩm chủ lực của ngành rượu trắng không đạt kỳ vọng; rủi ro tồn kho kênh phân phối rượu trắng; phục hồi tiêu dùng nhà hàng không đạt kỳ vọng; vấn đề an toàn thực phẩm, v.v.

▍Chiến lược đầu tư.

Ngành rượu trắng sắp đón mùa cao điểm marketing Tết Nguyên Đán, kênh phân phối sau hội nghị nhà phân phối liên tục học hỏi và tiếp thu kinh nghiệm đổi mới đa chiều về kênh, sản phẩm của các doanh nghiệp hàng đầu. Chúng tôi cho rằng, ngành có thể sẽ tập trung lại vào việc phát triển thị trường và giáo dục người tiêu dùng dưới các cải cách và hướng đi mới, thúc đẩy mở chai bán hàng và giảm gánh nặng cho nhà phân phối. Tổng hợp các yếu tố như hoạt động bán hàng đã dần ổn định, kỳ nghỉ Tết Nguyên Đán 2026 có thêm một ngày, các cảnh quan tiêu dùng rượu trong dịp Tết, v.v., chúng tôi dự đoán hoạt động bán rượu thực tế trong dịp Tết 2026 có khả năng duy trì ổn định, không cần quá bi quan. Thêm vào đó, với xu hướng phục hồi rõ ràng trong thời gian tới, chúng tôi lạc quan về cơ hội phân bổ đáy của ngành rượu trắng. Dự kiến, ngành bia năm 2026 sẽ phục hồi nhẹ nhàng ở mức đáy, khuyến nghị chú ý các doanh nghiệp hàng đầu có khả năng kiểm soát kênh mạnh và có khả năng tạo ra giá trị thương hiệu.

（Nguồn: Nhân Dân Tài Chính）