Chức vụ của quan chức Ngân hàng Trung ương: Stablecoin chỉ có thể là vai phụ, không thể thay thế tiền pháp định và tiền tệ của Ngân hàng Trung ương

Ngân hàng Trung ương Ý, ông Fabio Panetta, mới đây đã đưa ra tuyên bố rõ ràng về vị trí của stablecoin trong hệ thống tài chính: chỉ có thể đóng vai trò bổ sung. Cách diễn đạt này có vẻ đơn giản nhưng phản ánh mối lo ngại sâu sắc của các ngân hàng trung ương toàn cầu đối với tài sản mã hóa.

Chính sách rõ ràng của ngân hàng trung ương

Vấn đề định vị của stablecoin

Panetta nhấn mạnh rằng tiền của các ngân hàng thương mại và tiền của ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục là nền tảng của hệ thống tiền tệ, trong khi stablecoin chỉ có thể đóng vai trò bổ sung. Cách diễn đạt này rất quan trọng — “bổ sung” có nghĩa là stablecoin không phải là trung tâm của hệ thống tiền tệ, mà là công cụ hỗ trợ.

Ông còn giải thích rõ nguyên nhân căn bản của định vị này: tính ổn định của stablecoin cuối cùng phụ thuộc vào việc nó gắn với tiền pháp định. Sự phụ thuộc này về bản chất hạn chế khả năng hoạt động độc lập của stablecoin trong hệ thống tài chính. Nói cách khác, stablecoin không thể tự duy trì, mà phải dựa vào hệ thống tiền pháp định truyền thống để tồn tại, điều này quyết định rằng nó không thể trở thành trung tâm của hệ thống tiền tệ.

Áp lực cạnh tranh trong lĩnh vực thanh toán

Panetta còn đề cập đến một bối cảnh quan trọng: lĩnh vực thanh toán đã trở thành chiến lược cạnh tranh cốt lõi của các ngân hàng. Trong bối cảnh trung tâm kinh tế toàn cầu chuyển dịch sang quyền lực công nghệ và môi trường địa chính trị ngày càng phân hóa, tài chính số tạo ra áp lực thực tế đối với các ngân hàng truyền thống. Điều này giải thích tại sao ngân hàng trung ương vừa phải công nhận sự tồn tại của stablecoin, vừa phải giới hạn phạm vi của nó một cách nghiêm ngặt.

Những cảnh báo về rủi ro cụ thể

Những nguy cơ từ việc phát hành nhiều stablecoin

Phó Thống đốc Ngân hàng Trung ương Ý trước đó đã cảnh báo rõ ràng hơn: việc phát hành “nhiều stablecoin do nhiều nhà phát hành” tại nhiều khu vực pháp lý có thể gây ra rủi ro pháp lý, vận hành và ổn định tài chính cho Liên minh châu Âu. Đây không phải là lo ngại chung chung mà là chỉ rõ một loại rủi ro cụ thể.

Hướng dẫn quản lý rõ ràng

Các phương án của ngân hàng trung ương cũng rất rõ ràng: cần hạn chế stablecoin do nhiều nhà phát hành phát hành trong phạm vi các khu vực có tiêu chuẩn quản lý tương đương, đồng thời áp dụng yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt. Điều này có nghĩa là Liên minh châu Âu đang xây dựng một khung quản lý stablecoin chặt chẽ hơn.

Ý nghĩa thực tế đối với thị trường

Đây không chỉ là quan điểm của Ngân hàng Trung ương Ý mà còn thể hiện sự đồng thuận của các ngân hàng trung ương chính của Liên minh châu Âu về stablecoin. Vị trí “bổ sung” này thực chất là xác định giới hạn tối đa của stablecoin — nó có thể tồn tại, nhưng không thể đe dọa vị trí trung tâm của hệ thống tài chính truyền thống.

Đối với các dự án stablecoin, điều này có nghĩa là phải từ bỏ ảo tưởng thay thế tiền pháp định, mà tập trung vào nâng cao hiệu quả thanh toán trong các trường hợp cụ thể. Đối với nhà đầu tư, điều này phản ánh rằng giới hạn phát triển của thị trường stablecoin đang được các ngân hàng trung ương rõ ràng xác định.

Tóm lại

Tuyên bố của Thống đốc Ngân hàng Trung ương Ý thực chất là trả lời cho một vấn đề tranh luận lâu dài của thị trường: liệu stablecoin có thể thay thế tiền pháp định hay không? Câu trả lời là không. Những hạn chế nội tại của stablecoin (phụ thuộc vào tiền pháp định) quyết định rằng nó chỉ có thể là công cụ bổ sung, không thể thay thế. Liên minh châu Âu đang thúc đẩy phát triển stablecoin trong phạm vi kiểm soát chặt chẽ qua yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt và quy định chặt chẽ, phản ánh thái độ chung của các ngân hàng trung ương toàn cầu: vừa cho phép đổi mới tài chính, vừa giữ vững ổn định tài chính.