Comment la fortune nette de 2,6 milliards de dollars de Charlie Munger s'est concentrée en seulement 3 paris—et ce qui s'est passé depuis

Rejet de la diversification : la philosophie d’investissement audacieuse de Munger

Charlie Munger, le vice-président de longue date de Berkshire Hathaway, a célèbrement rejeté la sagesse conventionnelle sur la diversification de portefeuille. Lors d’une conférence en 2017, il a révélé que presque l’intégralité de sa fortune personnelle charlie munger—environ 2,6 milliards de dollars—était déployée dans seulement trois investissements. Munger qualifiait la diversification de « règle pour ceux qui ne savent rien », une position qui reflétait la conviction de son partenaire Warren Buffett selon laquelle répartir le capital de manière trop fine n’avait pas de sens pour les investisseurs expérimentés.

Ce n’était pas de la bravade. Avant de rejoindre Berkshire, Munger gérait son propre véhicule d’investissement qui a généré en moyenne 19,5 % de rendement annuel entre 1962 et 1975, écrasant l’indice Dow Jones Industrial Average par près de quatre fois. Sa stratégie consistait à identifier des entreprises disposant d’avantages concurrentiels durables—ou « fossés économiques »—capables de résister aux cycles de marché et à la pression concurrentielle.

Trois convictions inébranlables : où allait réellement l’argent

Le portefeuille concentré de Munger se concentrait sur des entreprises qu’il comprenait et en lesquelles il avait confiance :

Costco Wholesale—Le détaillant auquel il ne pouvait résister

Munger a siégé au conseil d’administration de Costco Wholesale pendant des décennies, se qualifiant lui-même d’« addict total » à l’entreprise. En 2022, il possédait plus de 187 000 actions d’une valeur d’environ $110 millions, faisant de cette participation sa deuxième plus grande détention unique. Son engagement était total : il avait promis de ne jamais liquider une seule action.

Depuis son décès en novembre 2023, Costco a montré pourquoi la conviction de Munger était fondée. L’action a délivré un rendement de 47 %, tandis que la direction a augmenté les dividendes de 27 % et distribué un paiement spécial de 15 $ par action en janvier 2024. Ce dividende spécial seul a rapporté 2,3 % aux actionnaires à la date de clôture.

Himalaya Capital—L’opportunité d’un fonds privé

Au début des années 2000, Munger a confié $88 millions à Li Lu, un gestionnaire de fonds surnommé « Warren Buffett chinois » pour avoir appliqué les principes de l’investissement axé sur la valeur aux marchés émergents. Himalaya Capital suit le modèle d’investissement de Buffett, Munger et Benjamin Graham.

En tant que fonds spéculatif privé, Himalaya ne publie pas ses performances, mais des signaux émergent de ses positions divulguées. Alphabet—qui représente près de 40 % des actifs sous gestion dans la dernière déclaration—a bondi de 130 % depuis le décès de Munger. Berkshire Hathaway, une autre participation clé, a également connu une appréciation significative durant la même période.

Berkshire Hathaway—La conviction centrale

La plus grande participation de Munger était sans aucun doute Berkshire Hathaway elle-même. Bien que sa fortune nette n’atteignait que 2,6 milliards de dollars comparé à la fortune bien plus grande de Buffett, un fait frappant est apparu : Munger avait vendu ou donné 75 % de ses 18 829 actions de classe A originales de 1996. S’il avait tout conservé, sa richesse aurait approché $10 milliard.

À sa mort, il détenait 4 033 actions de classe A d’une valeur proche de 2,2 milliards de dollars—représentant près de 90 % de sa richesse totale. Depuis novembre 2023, les actions Berkshire de classe A ont augmenté de 37 %.

Mesurer les résultats : paris concentrés contre le marché plus large

Les rendements racontent une histoire nuancée. Sur la période de plus de deux ans suivant le décès de Munger :

• Berkshire Hathaway Classe A : +38 %
• Costco Wholesale : +47 %
• S&P 500 : +52 %

Bien que ces positions concentrées aient sous-performé l’indice plus large, la comparaison masque une insight cruciale. À la fois Costco et Berkshire représentent des modèles d’affaires avec des fondamentaux solides comme des forteresses et un pouvoir de fixation des prix—des caractéristiques généralement associées à une volatilité plus faible et une résilience face aux baisses. La surperformance du S&P 500 s’est produite durant une période où l’investissement dans la valeur était délaissé, pourtant le portefeuille de Munger a quand même généré des gains à deux chiffres par an.

La leçon durable derrière la stratégie concentrée de Munger

L’approche de Munger remet en question la poussée institutionnelle vers la diversification passive. En se limitant à trois investissements soigneusement sélectionnés, il pariait que la connaissance approfondie et la conviction l’emportaient sur une exposition large. La concentration de sa fortune personnelle charlie munger ne reflétait pas de l’imprudence mais une confiance implacable dans une poignée d’avantages concurrentiels durables.

Même si Munger ne guide plus les décisions, la pérennité de ses trois principales participations suggère que les principes qui animaient sa stratégie—capital patient, identification de fossés économiques, qualité managériale—restent aussi puissants aujourd’hui qu’ils l’étaient il y a des décennies. Les marchés ont évolué, les valorisations ont changé, mais les fondamentaux de sa thèse continuent de générer des rendements que les investisseurs prudents trouvent convaincants.