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L'appel du combat pour la défense du yen a été lancé. En seulement trois jours, les paris du marché sur une hausse des taux en mars sont passés de 8% à 26%, soit une augmentation de 225% — ce n’est pas un jeu de chiffres, mais de véritables traders en argent réel qui votent avec leur portefeuille.

Ce qui semble contradictoire, c’est que la réunion de la Banque du Japon en janvier devrait essentiellement maintenir les taux inchangés, mais les traders ont déjà dépassé ces données et fixent leur regard sur mars. La raison est simple : le taux de change du yen a déjà atteint la barre des 158,5, à un pas de la ligne de vie des 160. Une fois cette ligne franchie, il sera difficile pour les décideurs japonais de rester passifs.

La banque centrale vient tout juste de terminer une hausse historique des taux, initialement prévue pour être menée de manière modérée tous les six mois. Mais trois quarts des économistes lancent l’alerte : si le yen continue de se déprécier, la banque centrale pourrait être contrainte d’intervenir plus tôt, voire d’adopter une politique plus agressive. Cela signifie que la feuille de route initiale pourrait être déchirée.

Le tournant clé aura lieu la semaine prochaine — le Japon inclura pour la première fois dans le Rapport sur les Perspectives Économiques le plan de relance du nouveau gouvernement. La formulation et les données de ce document pourraient devenir la baguette de commandement pour les six prochains mois du marché. Peu importe ce que la banque centrale dira, le marché attend cette "batterie de cloches".

Si le Japon intervient réellement en hausse de taux anticipée pour défendre le taux de change, la réaction en chaîne dépassera les frontières géographiques. Les flux de capitaux en Asie seront redistribués, le paysage des spreads de taux sera reconstruit. Les fonds pourraient revenir vers le yen depuis les actifs risqués, ce qui exercera une pression à court terme sur le marché des cryptomonnaies — mais d’un autre point de vue, cela pourrait aussi accélérer l’arrivée du point d’inflexion de la liquidité mondiale, ce qui serait le vrai grand spectacle.

En fin de compte, la Banque du Japon se trouve dans une situation classique : défendre le taux de change ou soutenir la croissance économique, il est difficile de faire les deux. L’expérience historique nous montre que lorsque la dépréciation et l’inflation entrent dans une spirale ascendante, la ligne de défense du taux de change est souvent prioritaire. Une tempête de politique monétaire dominée par le taux de change se prépare, et cette vague ne concerne pas seulement le Japon, mais toute l’Asie et même la liquidité mondiale sera agitée.