La Banque centrale du Japon victime de la parité de change : la probabilité de hausse des taux en juillet est la plus élevée, mais la dépréciation du yen pourrait réécrire le calendrier

Le mouvement des taux de change devient un variable clé influençant les décisions de politique monétaire de la Banque du Japon. Selon les dernières informations, une enquête de Bloomberg montre que les économistes ont des prévisions divergentes quant au moment de la prochaine hausse des taux, mais ce qui est plus important, c’est que la dépréciation continue du yen stimule l’anticipation d’une hausse anticipée des taux. Cela reflète la véritable impasse à laquelle la banque centrale est confrontée : stabiliser le taux de change nécessite une hausse des taux, mais cette hausse augmenterait déjà les coûts de la dette qui sont élevés.

Divergences et consensus dans les attentes du marché

Selon la dernière enquête de Bloomberg auprès de 52 économistes, le marché présente une divergence claire dans ses attentes concernant le moment de la prochaine hausse des taux par la Banque du Japon :

Cette répartition est intéressante. Bien que juillet soit la prévision la plus majoritaire, elle ne recueille que 48% de soutien, ce qui indique que la certitude quant au moment de la hausse n’est pas élevée. Cela reflète une problématique centrale : la politique de la banque centrale fait face à plusieurs pressions, et le rythme traditionnel de « hausse tous les six mois » pourrait être remis en question.

La pression sur le taux de change devient une variable clé de la politique

Le détail le plus notable de l’enquête est que trois quarts des répondants estiment que la faiblesse du yen augmente le risque d’une hausse anticipée par la Banque du Japon. Ce n’est pas une simple supposition, mais une évaluation basée sur la réalité.

Actuellement, le USD/JPY oscille autour de 158,5, proche du plus bas de plusieurs décennies atteint en juillet 2024. Plus important encore, l’économiste de la Sumitomo Mitsui Trust Bank, Junki Iwabashi, a souligné un point critique : si le dollar américain chute en dessous de 160 face au yen, le calendrier de la hausse des taux pourrait être considérablement avancé.

Cela signifie que le taux de change n’est plus seulement un indicateur parmi d’autres pour la banque centrale, mais devient un facteur déclencheur direct d’un ajustement de la politique.

La véritable impasse de la banque centrale

Derrière cette pression, se trouve la double difficulté à laquelle la Banque du Japon est confrontée :

Nécessité de stabiliser le taux de change

La dépréciation continue du yen ne pose pas seulement un problème de taux de change, mais pousse aussi les anticipations d’inflation à la hausse. Selon diverses sources, la dette publique du Japon représente entre 240% et 260% du PIB, ce qui signifie que la dépréciation du yen entraîne une hausse des prix des importations, augmentant directement le niveau général de l’inflation et renforçant la pression sur la politique de la banque centrale.

Le coût de la hausse des taux

Mais augmenter les taux n’est pas sans difficulté. La lourde dette du Japon signifie qu’une hausse d’un point de pourcentage des taux d’intérêt augmenterait considérablement les dépenses d’intérêt du gouvernement. Selon l’enquête, la médiane des prévisions des économistes concernant le « taux terminal » de cette cycle de hausse des taux a été relevée à 1,5% — le niveau le plus élevé depuis la fin 2023. Passer de 0,75% à 1,5% représente une augmentation significative du coût de la dette.

Conditions critiques pour une hausse anticipée

Une autre information implicite de cette enquête est que la banque centrale pourrait déjà envisager différentes trajectoires politiques. La majorité des économistes s’attendent à ce que le rythme de hausse des taux reste à environ tous les six mois, mais sous l’hypothèse que le taux de change reste relativement stable.

Si le USD/JPY chute en dessous de 160, cette hypothèse pourrait être remise en question. Selon les informations disponibles, ce seuil critique est déjà très proche du niveau actuel de 158,5, nécessitant une dépréciation supplémentaire d’environ 1,5 point. Depuis juillet 2024, le yen a subi une pression prolongée à la dépréciation, et la probabilité que ce seuil soit franchi n’est pas faible.

Points clés à suivre

La réunion de politique la semaine prochaine (22-23 janvier) sera une étape importante pour observer la direction. La majorité des répondants pensent que le point clé sera le rapport de perspectives économiques trimestrielles mis à jour par la Banque du Japon, qui inclura pour la première fois le plan de relance économique lancé par le gouvernement de Yoshihide Suga. La formulation de ce rapport, notamment ses commentaires sur le taux de change et l’inflation, pourrait donner des signaux importants sur le rythme futur des hausses de taux.

Si la banque centrale adopte une position plus prudente dans ses déclarations sur le risque de change, cela pourrait indiquer une probabilité accrue d’une hausse anticipée.

En résumé

La Banque du Japon est progressivement poussée vers une hausse anticipée des taux par la pression du taux de change. Bien que juillet reste la prévision la plus majoritaire, cette stabilité est remise en question par la dépréciation du yen. Le seuil de 160 USD/JPY est en réalité devenu un déclencheur implicite pour la politique de la banque centrale.

Pour le marché, il ne s’agit pas seulement de savoir si la banque centrale va relever ses taux, mais comment la tendance du taux de change influencera ce calendrier. Dans un contexte de resserrement global de la liquidité et de pression sur le marché obligataire japonais, l’espace de manœuvre de la banque centrale se réduit progressivement. La déclaration lors de la réunion de la semaine prochaine, ainsi que l’évolution du USD/JPY, seront des indicateurs clés pour déterminer si la banque centrale sera contrainte d’agir plus tôt que prévu.