Maîtriser le mouvement du marché : Guide d'investissement sur l'indice de panique et l'indice de volatilité à Taïwan

L’indice de panique mesure-t-il vraiment quelque chose ?

En évoquant l’indice de panique VIX, la première réaction de nombreux investisseurs est qu’il s’agit d’un signal d’alerte de crise du marché. En réalité, le VIX (Volatility Index) est une mesure quantitative de la volatilité anticipée du S&P 500 pour les 30 prochains jours de négociation, créé et maintenu par la Chicago Board Options Exchange (CBOE) en 1993, d’où son nom aussi de CBOE Volatility Index.

Cet indicateur est appelé “indice de panique” non pas parce qu’il prédit une chute du marché, mais parce qu’il reflète de manière sensible les attentes des investisseurs concernant le risque du marché. Lorsque le VIX monte, cela indique que les participants au marché anticipent une augmentation de la volatilité ; lorsqu’il redescend, cela signifie que l’humeur du marché se calme.

En regardant la fourchette de valeurs, 0-15 représente généralement un marché stable, 15-20 un état normal, 20-25 une inquiétude émergente, 25-30 une volatilité accrue, et au-delà de 30, une panique du marché.

Comment le VIX est-il calculé ? Quelle est la logique derrière ?

Le calcul du VIX n’est pas une simple statistique de volatilité historique, mais repose sur la moyenne pondérée de la volatilité implicite du marché des options sur le S&P 500. Le processus consiste à : d’abord collecter les données des options d’achat et de vente avec différentes dates d’échéance et prix d’exercice ; ensuite, déduire la volatilité implicite à partir de ces prix d’option ; enfin, agréger ces données par moyenne pondérée pour obtenir l’indice VIX.

Le VIX s’exprime en pourcentage annualisé et suit une distribution normale. Par exemple, si le VIX est à 15, cela signifie que le marché anticipe une volatilité annuelle de 15 %, avec un écart-type d’environ 4,33 % sur 30 jours, ce qui implique qu’il y a 68 % de chances que la fluctuation du S&P 500 dans le mois à venir ne dépasse pas ±4,33 %.

L’avantage de cette méthode est que, le VIX reflète les anticipations du marché pour le futur, et non des faits passés, ce qui lui confère une dimension prospective.

Comportement du VIX lors des crises de marché

Les données historiques enregistrent clairement l’impact des grands événements financiers sur le VIX :

Crise financière asiatique de 1997, Attentats du 11 septembre 2001, Crise financière mondiale de 2008 (VIX atteignant près de 80), Crise de la dette européenne de 2010, Tensions commerciales sino-américaines 2018-2019, Épidémie de COVID-19 en 2020 — chaque crise majeure a été accompagnée d’une forte hausse du VIX.

Parmi elles, la période de pandémie de 2020 est celle où la panique du marché a atteint son apogée. À Taïwan, le VIX du Taïwana Stock Exchange (台指VIX) a atteint un sommet historique de 57 le 23 mars 2020, lorsque le marché taïwanais a chuté de 344 points pour atteindre 8900 points, plongeant les marchés financiers mondiaux dans une extrême turbulence.

Une règle statistique intéressante est que, l’indice VIX tend à augmenter avant les élections présidentielles américaines. Des études montrent qu’à 60 jours avant l’élection et le jour même, le VIX est généralement plus élevé, reflétant la demande de couverture contre l’incertitude liée aux changements politiques. Par exemple, lors de l’élection de 2008, le VIX a presque doublé deux mois avant le scrutin ; lors de la présidentielle de 2020, le VIX a atteint 41,16 le 29 octobre, avant de redescendre rapidement après l’annonce des résultats.

Interaction entre le VIX et les indices boursiers

Le VIX et le S&P 500 présentent une relation inverse typique : lorsque le S&P 500 baisse ou que la volatilité augmente, le VIX tend à monter ; inversement. Mais cette relation n’est pas absolue.

En réalité, la relation entre le Dow Jones, le Nasdaq et le VIX est plus complexe. Bien que la volatilité de ces indices influence le niveau du VIX, ce dernier suit principalement la volatilité implicite du S&P 500, avec des capacités de prévision limitées pour les autres indices. Dans certains cas, le marché peut chuter sans que le VIX n’augmente significativement, car une fois l’incertitude levée, même une légère baisse du marché peut entraîner une contraction de la volatilité.

Investisseurs taïwanais : le choix du 台指VIX

La bourse de Taïwan a lancé en 2006 le 台指VIX (TAIWAN VIX), basé sur les options sur l’indice Taïwan Weighted Stock Index, calculé selon la formule de la CBOE. Étant donné que Taïwan possède une économie très orientée vers l’extérieur et fortement liée aux marchés mondiaux, le 台指VIX reflète souvent l’impact des facteurs économiques et politiques internationaux.

Au fil des années, le 台指VIX a dépassé 30 à trois reprises. En plus du pic de mars 2020 lors de la crise sanitaire, la montée de la pandémie locale en mai 2021 a entraîné une chute du marché taïwanais et un 台指VIX approchant 40 ; plus tôt, en février 2018, la chute des marchés américains a provoqué une panique mondiale, et le 台指VIX a brièvement dépassé 30. En 2023, avec la stabilisation du marché, le 台指VIX oscille principalement entre 10 et 20.

De la théorie à la pratique : comment utiliser le VIX pour guider ses investissements ?

Identifier les points de retournement du marché

Les inversions du VIX annoncent souvent des tournants clés du marché. Des études montrent qu’une hausse rapide du VIX, lorsque le marché est en baisse, indique généralement que le creux est proche — ce qui peut représenter une opportunité d’achat. À l’inverse, si le VIX rebondit alors que le marché continue de monter, cela peut signaler une inversion prochaine de tendance.

Il faut noter que le VIX donne des signaux d’achat de manière plus synchronisée, tandis que ses signaux de vente ont tendance à être retardés. Les investisseurs doivent en tenir compte pour ajuster leur stratégie.

Ajuster dynamiquement la répartition des actifs

Le niveau du VIX guide directement la gestion des positions. Quand le VIX est bas (0-15), le marché est relativement stable, et il peut être judicieux d’augmenter l’exposition aux actions ou d’acheter lors des replis. Quand le VIX dépasse 20, il est conseillé de réduire l’exposition au risque, en augmentant la part des obligations, de l’or ou en conservant des liquidités pour saisir des opportunités futures.

Choisir des outils de couverture précis

Les contrats à terme et options sur le VIX peuvent servir d’outils de couverture efficaces. Lorsqu’un investisseur anticipe une hausse de la volatilité, il peut couvrir ses positions en achetant des produits liés au VIX. Cependant, cette couverture n’est pas parfaite — un VIX élevé ne signifie pas forcément un marché baissier, mais indique simplement une forte anticipation de volatilité, sans orientation claire.

Outils pratiques pour trader le VIX

Contrats à terme et options sur le VIX

Depuis que la CBOE a lancé en 2004 les contrats à terme sur le VIX, puis en 2006 les options, les investisseurs peuvent directement participer à la négociation de la volatilité via ces dérivés. Les contrats à terme permettent de s’engager à un prix fixé pour une livraison future, tandis que les options offrent une gestion plus flexible du risque.

ETF et ETN

Pour les investisseurs ordinaires, les ETF ou ETN liés au VIX sont la manière la plus simple d’y participer. Parmi les principaux produits :

• VIXY (ProShares Short-Term VIX Futures ETF) : bonne liquidité, suit les contrats à terme VIX à court terme
• UVXY (ProShares Ultra VIX Short-Term Futures ETF) : avec un levier 1,5x, adapté aux investisseurs optimistes sur la hausse de la volatilité
• VXX (Barclays VIX Short-Term Futures ETN) : un classique pour la volatilité
• SVXY (ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF) : inverse, pour profiter d’une baisse de la volatilité

Il faut souligner que ces produits comportent un défaut inhérent : la perte de roll (roll decay). En raison de l’échéance des contrats à terme VIX, leur renouvellement constant lors de marchés peu volatils entraîne une dépréciation progressive de ces produits comme VXX, UVXY, VIXY.

La lecture du VIX dans le contexte actuel

En 2024, malgré l’incertitude sur la politique de la Fed, les risques géopolitiques, et les prévisions de bénéfices des entreprises, le VIX reste à un niveau modéré. La dernière année, il a oscillé principalement entre 12 et 20, bien en dessous de la moyenne historique de 18,5 depuis 1993.

D’un point de vue statistique, la déviation standard des rendements quotidiens du S&P 500 sur les 100 derniers jours n’est que de 0,7 %, contre une moyenne de 1 % sur 14 ans, ce qui indique que la volatilité du marché est à un niveau historiquement bas, semblant envoyer un signal de “marché haussier stable” aux investisseurs.

Réflexion approfondie : les limites du VIX et son usage correct

Le VIX n’est pas un outil de prévision absolue du marché, cela doit être bien compris. Il mesure la volatilité anticipée, pas la direction — le marché peut continuer à baisser même si la volatilité diminue, ou continuer à monter dans un contexte de volatilité en hausse.

De plus, le VIX reflète principalement la volatilité anticipée du S&P 500, avec des limites naturelles pour la prévision du Dow Jones et du Nasdaq, qui ne peuvent pas être simplement extrapolés.

Une utilisation correcte consiste à considérer le VIX comme une composante d’un cadre d’évaluation du risque multidimensionnel, en le combinant à l’analyse fondamentale, technique, et à la liquidité du marché pour élaborer une stratégie d’investissement globale. En observant également la négociation des contrats à terme et options sur le VIX, on peut mieux saisir les attentes réelles des acteurs du marché.

Pour ceux qui souhaitent faire du trading de volatilité, il faut évaluer soigneusement leur tolérance au risque, bien comprendre les caractéristiques des produits (notamment le risque de crédit des ETN et la perte de roll), et éviter d’utiliser ces outils comme des instruments purement directionnels.