La concurrence sur les revenus des stablecoins devient un facteur clé, la fenêtre d'adoption du projet de loi américain sur la cryptographie est urgente

【Blocktivity】Le dernier rapport d’analyse publié par l’institution de Wall Street Bernstein révèle un phénomène préoccupant : la fenêtre d’opportunité pour faire avancer le projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies aux États-Unis se réduit rapidement. L’analyste Gautam Chhugani souligne que le véritable problème ne réside pas dans la définition des biens numériques ou la régulation de la DeFi, qui, bien que sujettes à divergences, ne constituent pas des obstacles majeurs.

Le vrai souci provient d’un autre front — la confrontation intense entre le secteur bancaire et l’industrie cryptographique concernant les revenus des stablecoins. Il y a un contexte complexe : l’année dernière, le gouvernement Trump a signé la loi GENIUS, qui interdit aux émetteurs de stablecoins de verser directement des revenus aux utilisateurs, tout en permettant aux plateformes cryptographiques de distribuer des gains via des entités affiliées (généralement entre 2% et 4% par an).

La logique du secteur bancaire est simple — ils considèrent ces incitations de revenus comme une menace mortelle pour les dépôts traditionnels. Étant donné que la taille du marché des stablecoins dépasse déjà 275 milliards de dollars et pourrait atteindre plusieurs milliers de milliards, ce domaine est classé comme « d’importance systémique », et les inquiétudes du secteur bancaire ne sont pas infondées.

L’industrie cryptographique, quant à elle, adopte une autre perspective. Elle estime que rouvrir ce débat reviendrait à renverser un compromis législatif déjà en place, ce qui serait anti-concurrentiel et contraire aux principes du marché libre. Plus important encore, si l’on ne peut pas maintenir l’arrangement actuel des revenus, cela pourrait fragiliser toute la structure d’incitation de l’écosystème des stablecoins.

Le problème est que les deux parties considèrent cela comme une ligne rouge infranchissable. L’analyse de Bernstein met en garde : si aucun compromis n’est trouvé à court terme, le risque de retard ou d’échec du projet de loi s’accroît considérablement. Le calendrier est également serré — le projet doit faire des progrès substantiels d’ici le deuxième trimestre 2026, sinon le changement politique lors des élections de mi-mandat pourrait complètement changer la donne.

Bien que le gouvernement Trump ait actuellement adopté une position favorable aux cryptomonnaies, créant un environnement propice à l’industrie, Chhugani souligne que si cette controverse sur les revenus continue de s’intensifier, la dynamique de progression pourrait également stagner. Selon lui, nous sommes actuellement dans une « fenêtre critique » — le temps pour la négociation et le compromis est limité.