Sự thật và dối trá về tiền mã hóa: Tổng kết bảng điểm năm 2025

null

Tác giả: Ignas

Biên dịch: White Paper Blockchain

Một năm trước, tôi đã viết bài “Sự thật và dối trá của thị trường tiền mã hóa năm 2025”.

Lúc đó, mọi người đều chia sẻ mục tiêu giá Bitcoin cao hơn. Tôi muốn tìm một khung nhìn khác để phát hiện những điểm mà công chúng có thể sai lầm, và thực hiện chiến lược phân biệt. Mục tiêu rất đơn giản: tìm những ý tưởng đã tồn tại nhưng bị bỏ qua, ghét bỏ hoặc hiểu nhầm.

Trước khi chia sẻ phiên bản 2026, đây là một cái nhìn rõ ràng về những điều thực sự quan trọng của năm 2025. Chúng ta đã đúng gì, sai gì, và nên học hỏi điều gì từ đó. Nếu bạn không xem xét lại tư duy của mình, thì bạn không phải đang đầu tư, mà đang đoán mò.

Tổng kết nhanh

“BTC đạt đỉnh trong quý 4”: đa số đều dự đoán, nhưng điều này nghe có vẻ quá tốt để là thật. Kết quả là họ đúng, tôi sai (và phải trả giá cho điều đó). Trừ khi BTC bắt đầu tăng mạnh từ bây giờ và phá vỡ mô hình chu kỳ 4 năm, tôi xin thua cuộc trong ván này.

“Nhà đầu tư nhỏ lẻ thích memecoin”: Thực tế là nhà đầu tư nhỏ lẻ không thực sự ưa thích tiền mã hóa. Họ mua vàng, bạc, cổ phiếu AI và bất cứ thứ gì không phải tiền mã hóa. Chu kỳ siêu dài của memecoin hoặc AI Agent cũng chưa xuất hiện.

“AI x Crypto vẫn giữ vững đà”: Tương đối tích cực và tiêu cực. Các dự án tiếp tục giao hàng, tiêu chuẩn x402 không ngừng phát triển, huy động vốn vẫn diễn ra. Nhưng Token không thể duy trì đà tăng nào.

“NFT đã chết”: Đúng vậy.

Tất cả những điều này dễ dàng nhìn lại. Những hiểu biết thực sự nằm ở năm chủ đề lớn hơn sau đây.

1. ETF giao ngay là đáy chứ không phải đỉnh

Từ tháng 3 năm 2024, các nhà nắm giữ dài hạn của Bitcoin (OG) đã bán ra khoảng 1,4 triệu BTC, trị giá khoảng 121,17 tỷ USD.

Hãy tưởng tượng nếu không có ETF, thị trường tiền mã hóa sẽ ra sao: mặc dù giá giảm, dòng vốn vào ETF BTC vẫn duy trì tích cực (269 tỷ USD).

Khoảng cách 950 tỷ USD chính là lý do khiến hiệu suất của BTC tụt hậu so với hầu hết các tài sản vĩ mô khác. Bản thân BTC không có vấn đề gì, thậm chí không cần phải đào sâu vào tỷ lệ thất nghiệp hay dữ liệu ngành sản xuất để giải thích — đó chỉ là “làn sóng luân chuyển lớn” của các nhà lớn và “những tín đồ chu kỳ 4 năm”.

Quan trọng hơn, độ tương quan giữa Bitcoin và các tài sản rủi ro truyền thống như Nasdaq đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ 2022 (-0.42). Dù mọi người mong đợi độ tương quan tăng lên, về dài hạn, như một danh mục đầu tư không liên quan mà các tổ chức tìm kiếm, đây là tín hiệu tích cực.

Có dấu hiệu cho thấy cú sốc cung đã kết thúc. Vì vậy, tôi dám dự đoán giá BTC năm 2026 sẽ đạt 174.000 USD (tương đương 10% giá trị thị trường vàng).

2. Airdrop rõ ràng “không còn” nữa

Cộng đồng tiền mã hóa (CT) lại tuyên bố rằng airdrop đã chết. Nhưng năm 2025, chúng ta đã chứng kiến gần 4,5 tỷ USD phân phát airdrop quy mô lớn:

Story Protocol (IP): ~$1.4B

Berachain (BERA): ~$1.17B

Jupiter (JUP): ~$7.91M

Animecoin (ANIME): ~$7.11M

Điều thay đổi là: mệt mỏi với điểm thưởng, các cuộc kiểm tra phù thủy trở nên mạnh mẽ hơn, và định giá giảm. Bạn vẫn cần “nhận rồi bán” để tối đa hóa lợi nhuận.

Năm 2026 sẽ là năm của airdrop, các ông lớn như Polymarket, Metamask, Base (?) chuẩn bị phát token. Đây không phải là năm dừng nhấn nút, mà là năm dừng đặt cược mù quáng. “Lấy token rồi xả” đòi hỏi phải tập trung và chơi cược lớn.

3. Chuyển phí (Fee Switch) không phải là động lực tăng giá, mà là đáy

Dự đoán của tôi là: chuyển phí không tự nhiên kéo giá token lên. Phần lớn doanh thu của các giao thức không đủ để hỗ trợ vốn hóa thị trường khổng lồ của chúng.

“Chuyển phí không ảnh hưởng đến mức tăng của Token, mà đặt ra một ‘giá sàn’.”

Xem xét các dự án xếp hạng theo “thu nhập của người sở hữu” trên DeFillama: ngoài $HYPE, tất cả các token có phần thưởng thu nhập cao hơn ETH (dù ETH hiện là chuẩn mực mà ai cũng muốn vượt qua).

Điều bất ngờ là $UNI. Uniswap cuối cùng đã bật công tắc, thậm chí đốt 100 triệu USD token. Ban đầu, UNI tăng 75%, nhưng sau đó đã lấy lại tất cả mức tăng đó.

Ba bài học rút ra:

• Mua lại token đặt ra giới hạn dưới cho giá, không phải giới hạn trên.
• Trong chu kỳ này, mọi thứ đều là giao dịch (tham khảo đà tăng và giảm của UNI).
• Mua lại chỉ là một phần của câu chuyện, cần xem xét áp lực bán (giải phóng khóa), vì phần lớn token vẫn còn trong trạng thái ít lưu thông.

4. Stablecoin chiếm tâm trí, nhưng “giao dịch đại lý” khó sinh lợi

Stablecoin đang trở thành xu hướng chính. Khi tôi thuê xe máy ở Bali, người cho thuê còn yêu cầu thanh toán bằng USDT trên TRON.

Dù vị thế của USDT giảm từ 67% xuống còn 60%, vốn hóa của nó vẫn tăng. Ngân hàng Citi dự đoán, giá trị thị trường stablecoin có thể đạt 1,9 nghìn tỷ đến 4 nghìn tỷ USD vào năm 2030.

Năm 2025, câu chuyện đã chuyển từ “giao dịch” sang “hạ tầng thanh toán”. Tuy nhiên, câu chuyện về stablecoin giao dịch không dễ dàng: IPO của Circle sau khi tăng mạnh đã lấy lại tất cả mức tăng, các tài sản đại lý khác cũng không mấy khả quan.

Một sự thật năm 2025 là: mọi thứ chỉ là giao dịch.

Hiện tại, thẻ thanh toán mã hóa bùng nổ nhờ khả năng tránh các yêu cầu AML nghiêm ngặt của ngân hàng. Mỗi lần quẹt thẻ là một giao dịch trên chuỗi. Nếu năm 2026 có thể xuất hiện phương thức thanh toán P2P trực tiếp vượt qua Visa/Mastercard, đó sẽ là cơ hội gấp 10.000 lần.

5. DeFi còn tập trung hơn CeFi

Đây là một quan điểm táo bạo: hoạt động và TVL của DeFi tập trung hơn so với tài chính truyền thống (CeFi).

Aave chiếm hơn 60% thị phần vay mượn (so với JPMorgan chỉ chiếm 12% tại Mỹ).

Hầu hết các giao thức Layer 2 là các hợp đồng đa chữ ký chưa được quản lý, trị giá hàng tỷ USD.

Chainlink gần như kiểm soát toàn bộ các dự đoán giá trị trong DeFi.

Năm 2025, xung đột giữa “cổ đông tập trung” và “Token/DAO” trở nên rõ ràng hơn. Ai thực sự sở hữu giao thức, quyền IP và dòng thu nhập? Các tranh chấp nội bộ của Aave cho thấy, quyền của Tokenholder ít hơn chúng ta nghĩ.

Nếu “phòng thí nghiệm (Labs)” cuối cùng thắng thế, nhiều Token DAO sẽ trở nên không thể đầu tư. Năm 2026 sẽ là năm then chốt để cân bằng lợi ích giữa cổ đông và người sở hữu Token.

Tổng kết

Năm 2025 chứng minh một điều: Mọi thứ đều là giao dịch. Cửa thoát rất ngắn. Không có Token nào có niềm tin dài hạn.

Kết quả là, năm 2025 đánh dấu sự kết thúc của văn hóa HODL (giữ lâu dài), DeFi trở thành tài chính trên chuỗi (Onchain Finance), và cùng với sự cải thiện của quy định, DAO cũng đang từ bỏ “tính phi tập trung giả” của mình.