Muốn hiểu rõ xu hướng thực sự của Ethereum? Chỉ nhìn biểu đồ K-line thì chưa đủ. Bạn cần phải đối chiếu các yếu tố kỹ thuật và dữ liệu on-chain để có cái nhìn chính xác hơn.

Gần đây, dữ liệu on-chain tiết lộ một hiện tượng thú vị: một bên là các tổ chức đang điều chỉnh vị thế, bên kia là tâm lý của các nhà nhỏ lẻ đang lạnh như băng. Vậy ai mới là người dự đoán chính xác hơn? Hãy dựa vào dữ liệu để nói chuyện.

**Các cá mập đang làm gì**

Các địa chỉ nắm giữ hơn 1 vạn ETH trong tuần này đã tăng thêm 2.3%, tương đương khoảng 24 triệu ETH. Nghe có vẻ nhiều, nhưng tốc độ tăng trưởng đã giảm 40% so với đỉnh cao tháng 12. Đồng thời, dòng chảy ròng ra của các sàn giao dịch liên tục 5 ngày đều dương, trung bình mỗi ngày rút ra 1.8 vạn ETH. Điều này cho thấy gì? Các cá mập thực sự đang tích trữ hàng tồn kho, nhưng nhiệt huyết đang giảm nhiệt.

**Bản chất đằng sau dữ liệu ETF**

ETF ETH giao ngay của Mỹ đã rút ròng tổng cộng 5.33 tỷ USD. Trong đó, Grayscale ETHE từng chiếm tới 67% lượng rút trong một ngày. Vốn đang rút ra, điều này thực sự gây áp lực lên giá. Nhưng có một chi tiết dễ bị bỏ qua — lượng rút của ETF và mức giảm giá thực tế không hoàn toàn liên quan. Nói cách khác, những cú bán tháo có vẻ dữ dội có thể không quá khốc liệt như vẻ bề ngoài.

**Thị trường hợp đồng tương lai đang giải tỏa áp lực**

Các hợp đồng chưa đáo hạn vẫn ở mức cao 380 tỷ USD, nhưng tỷ lệ phí vốn đã chuyển sang mức trung tính (±0.01%). Rủi ro đòn bẩy đã giảm rõ rệt so với tháng 12. Nếu tỷ lệ phí này duy trì ổn định, khả năng xảy ra các đợt sụp đổ đột ngột kiểu "longs giết longs" sẽ giảm đáng kể.

**Nhìn tổng thể**

Dù trong ngắn hạn dòng tiền có xu hướng tiêu cực, nhưng hành động tích trữ của các cá mập cộng với việc thanh lý rủi ro hợp đồng tương lai thực chất đang tạo nền móng cho Ethereum. Một chỉ số đáng chú ý — kết hợp tỷ lệ tăng của các cá mập, lượng rút ròng của sàn, tỷ lệ phí hợp đồng tương lai — nếu chỉ số này có thể phục hồi trên 0.5, thì khả năng bật lại sẽ không còn xa.