Khủng hoảng nguồn cung cacao đẩy giá hợp đồng tương lai cacao đầu tư tăng vọt lên mức cao nhất nhiều tuần

Thị trường hợp đồng tương lai ca cao đang trải qua một đợt tăng mạnh, với hợp đồng ICE New York tháng 3 (CCH26) tăng +295 điểm để đạt mức tăng +4.96%, trong khi hợp đồng ICE London tháng 3 (CAH26) đã tăng vọt +275 điểm, tương đương +6.52%. Những động thái này đã đẩy giá ca cao lên mức cao nhất trong hai tuần, đánh dấu một sự thay đổi đáng kể trong tâm lý thị trường.

Sự giảm sút của lượng hàng tại cảng thúc đẩy lo ngại về nguồn cung

Chất xúc tác chính cho đợt tăng này bắt nguồn từ tình trạng suy giảm dòng chảy giao hàng ca cao tại các cảng Bờ Biển Ngà. Trong tuần kết thúc ngày 28 tháng 12, nông dân Bờ Biển Ngà đã đưa 59.708 MT ca cao đến các cảng — giảm mạnh -27% so với cùng tuần của năm trước. Thời kỳ tiếp thị tính từ ngày 1 tháng 10 đến 28 tháng 12 năm nay (cho đến ngày 28 tháng 12) cho thấy lượng hàng vận chuyển tích lũy đạt 1.029 triệu tấn, giảm -2.0% so với 1.050 triệu tấn ghi nhận trong cùng kỳ năm ngoái. Là nhà cung cấp ca cao hàng đầu thế giới, bất kỳ gián đoạn nào trong logistics của Bờ Biển Ngà đều có ảnh hưởng lớn đối với các nhà sản xuất sô cô la toàn cầu và các nhà đầu tư phân tích động thái thị trường ca cao.

Tham gia chỉ số và hỗ trợ tồn kho

Sức mạnh tiềm năng của giá ca cao phản ánh nhiều yếu tố hỗ trợ. Đặc biệt, hợp đồng tương lai ca cao đang thu hút sự chú ý trước dự kiến sẽ được đưa vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (BCOM) bắt đầu từ tháng 1. Nghiên cứu của Citigroup cho thấy việc bổ sung này có thể dẫn dòng vốn chảy vào các hợp đồng ca cao tại New York lên tới $2 tỷ đô la. Thêm vào đó, lượng tồn kho theo dõi tại các cảng của Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất trong 9.5 tháng, còn 1.626.105 bao tính đến thứ Sáu tuần trước, tạo ra một mức sàn cấu trúc dưới giá.

Triển vọng sản xuất toàn cầu suy giảm

Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) đã điều chỉnh dự báo sản lượng của mình theo chiều hướng tiêu cực. Vào ngày 28 tháng 11, ICCO đã giảm dự báo thặng dư năm 2024/25 xuống còn 49.000 MT từ 142.000 MT trước đó, đồng thời giảm dự báo sản lượng toàn cầu xuống còn 4.69 triệu tấn từ mức dự báo trước là 4.84 triệu tấn. Điều này thể hiện sự thắt chặt đáng kể trong cân bằng cung cầu. Rabobank củng cố quan điểm tiêu cực về sản lượng, giảm dự báo thặng dư toàn cầu năm 2025/26 xuống còn 250.000 MT so với dự báo tháng 11 là 328.000 MT.

Nigeria, quốc gia sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới, cũng đối mặt với những khó khăn về sản lượng. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo vụ mùa 2025/26 sẽ giảm -11% so với năm trước, còn 305.000 MT từ dự kiến 344.000 MT trong năm 2024/25. Lượng xuất khẩu ca cao tháng 9 của Nigeria vẫn giữ nguyên so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 14.511 MT, ít giúp giảm bớt áp lực nguồn cung.

Tình hình cầu vẫn còn yếu

Để cân bằng với câu chuyện cung cấp tích cực, nhu cầu ca cao toàn cầu vẫn còn yếu ớt — điều này gây lo ngại cho các nhà đầu tư dựa trên các chỉ số tiêu thụ. Trong quý 3, lượng ca cao nghiền của châu Á (khối lượng xử lý) giảm -17% so với cùng kỳ năm ngoái, còn 183.413 MT, đánh dấu mức sản lượng quý 3 thấp nhất trong chín năm. Các hoạt động nghiền của châu Âu cũng giảm -4.8% so với cùng kỳ, còn 337.353 MT, ghi nhận quý 3 yếu nhất trong một thập kỷ. Tại Bắc Mỹ, lượng nghiền tăng +3.2% so với cùng kỳ, đạt 112.784 MT, mặc dù các thay đổi trong phương pháp báo cáo đã làm giảm độ tin cậy của dữ liệu.

Thời tiết tạo ra tín hiệu hỗn hợp

Thời tiết ở Tây Phi mang lại những tín hiệu trái chiều. Nông dân Bờ Biển Ngà đã hưởng lợi từ điều kiện thời tiết thuận lợi kết hợp mưa và nắng, hỗ trợ chu kỳ ra hoa của cây ca cao mạnh mẽ. Các vùng nông nghiệp của Ghana cũng trải qua mưa đều đặn, phù hợp cho sự phát triển của quả trong mùa harmattan sắp tới. Mondelez cho biết số lượng quả hiện tại ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% trong 5 năm và vượt xa mức của năm trước, trong khi vụ thu hoạch chính của Bờ Biển Ngà đang diễn ra trong bối cảnh nông dân lạc quan về chất lượng mùa vụ.

Chính sách tạm thời giảm áp lực phá rừng

Tình hình cung ca cao đã được giảm bớt tạm thời khi Nghị viện châu Âu phê duyệt hoãn một năm quy định chống phá rừng của Liên minh châu Âu (EUDR) vào ngày 26 tháng 11. Việc hoãn này cho phép các quốc gia EU tiếp tục nhập khẩu các mặt hàng nông nghiệp từ các khu vực châu Phi, Indonesia và Nam Mỹ nơi vẫn còn hoạt động phá rừng, tránh các hạn chế nguồn cung dự kiến sẽ được quy định ban đầu.

Bối cảnh lịch sử: Từ thâm hụt đến cân bằng

Bối cảnh cho sức mạnh giá hiện tại trở nên rõ ràng hơn khi xem xét lịch sử gần đây. ICCO ngày 30 tháng 5 đã báo cáo rằng năm tiếp thị 2023/24 kết thúc với thâm hụt đáng kể -494.000 MT — lớn nhất trong hơn sáu thập kỷ, phản ánh sự sụt giảm sản lượng -12.9% so với cùng kỳ năm trước, còn 4.368 triệu tấn. Mùa vụ 2024/25 hiện tại đánh dấu một điểm ngoặt, với ước tính của ICCO ngày 19 tháng 12 dự báo thặng dư lần đầu tiên trong bốn năm là 49.000 MT, được hỗ trợ bởi sự mở rộng sản lượng tăng +7.4% so với cùng kỳ, đạt 4.69 triệu tấn. Đối với các nhà đầu tư ca cao trong giai đoạn chuyển tiếp này, việc cân bằng giữa sự phục hồi cung cấu trúc và tiêu thụ yếu ớt vẫn là yếu tố trung tâm trong quyết định đầu tư.