Yên Nhật đang diễn ra một cuộc chiến giảm giá không khói lửa.

Hiện tại, tỷ giá USD/JPY đã giảm xuống quanh mức 155.70, chỉ còn cách mốc quan trọng 160 một bước chân, mức thấp nhất trong hơn ba mươi năm. Đà giảm giá liên tiếp trong bốn năm qua dường như không có hồi kết—ngay cả khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) tung ra các biện pháp mạnh vào tháng 12, nâng lãi suất chuẩn lên 0.75% (mức cao nhất kể từ năm 1995), đồng yên vẫn tiếp tục giảm, giảm hơn 1% trong ngày. Điều này không còn chỉ là vấn đề kinh tế nữa, mà là sự sụp đổ tập thể niềm tin vào tiền tệ.

Các ông lớn trên phố Wall đã sớm ngửi thấy mùi máu. Các ngân hàng đầu tư hàng đầu như JPMorgan, BNP Paribas đồng loạt dự đoán đến cuối năm 2026, đồng yên sẽ trượt về khoảng 160-165. Đội quân bán khống đang điên cuồng săn lùng đồng tiền từng được xem là "thiên đường trú ẩn an toàn" này.

Phía sau cuộc chơi giảm giá này, ba thủ phạm trực tiếp chạm vào vấn đề cốt lõi—chênh lệch lãi suất 300 điểm cơ bản giữa Mỹ và Nhật khiến sức hấp dẫn của tài sản Nhật Bản tan biến, các hoạt động giao dịch lãi suất chênh lệch (carry trade) đang hồi sinh; lãi suất thực đã rơi vào vùng âm, giá cả tăng liên tục 51 tháng nhưng vẫn không thể thay đổi tình hình; các nhà đầu tư cá nhân và doanh nghiệp Nhật Bản liên tục rút vốn ra ngoài, quy mô đạt mức cao nhất trong mười năm, làn sóng rút vốn này càng làm trầm trọng thêm tỷ giá hối đoái.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đang mắc kẹt trong tình thế tiến thoái lưỡng nan. Nếu tăng lãi suất, sẽ siết chết nền kinh tế vốn đã yếu ớt—GDP quý 3 giảm 1.8%; còn nếu không tăng, lạm phát và giảm giá sẽ diễn ra theo chiều hướng xấu, ngày càng mất kiểm soát. Chính phủ đã bỏ ra 21.3 nghìn tỷ yên để kích thích tài chính, nhưng bị chính sách tiền tệ thắt chặt của ngân hàng trung ương đối phó một cách triệt để. Tỷ lệ nợ công đã vượt quá 250%, ngân sách không còn nhiều dư địa để điều chỉnh. Bài học lịch sử vẫn còn đó—trước đó, họ đã chi 9.8 nghìn tỷ yên để can thiệp vào thị trường ngoại hối, kết quả chỉ như một cánh hoa phù du. Giờ đây, thậm chí cả cảnh báo bằng lời nói cũng không thể tác động đến thị trường.

Mức giảm của đồng yên trực tiếp ảnh hưởng đến người dân Nhật Bản. CPI tăng 3.0% so với cùng kỳ, sức mua âm thầm bị thu hẹp, chi phí nhập khẩu của các doanh nghiệp cũng tăng lên. Giao dịch lãi suất chênh lệch toàn cầu trị giá 19.2 nghìn tỷ USD cũng đang rung chuyển, những biến động này có thể lan rộng ra toàn bộ thị trường quốc tế.

Liệu mốc 160 có giữ vững được không? Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể sẽ tung ra biện pháp mạnh cuối cùng nào không? Cuộc bạo loạn tiền tệ này có thể sẽ lan sang thị trường tiền mã hóa không? Những câu hỏi này đều đang chờ câu trả lời.