Các động thái của Ngân hàng Trung ương báo hiệu sự phân kỳ: Đồng đô la yếu đi trong khi Euro hướng tới chính sách tiền tệ thắt chặt hơn

Phiên giao dịch thứ Năm đã thể hiện một bức tranh hỗn hợp trên các cặp tiền tệ chính, với chỉ số đô la (DXY00) ghi nhận mức tăng nhẹ +0.05% mặc dù áp lực nền tảng vẫn giữ cho nó không thể tăng mạnh hơn. Cặp EUR/USD giảm -0.14%, phản ánh một sự thay đổi đáng chú ý trong tâm lý thị trường về các con đường khác nhau của chính sách tiền tệ Mỹ và Eurozone — xu hướng mà các nhà giao dịch theo dõi tỷ giá đô la so với euro nên chú ý.

Tại sao đồng đô la lại trượt giá dù đã có lợi thế ban đầu

Sự phục hồi của đồng đô la nói lên nhiều hơn về những gì không xảy ra chứ không phải những gì đã xảy ra. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp của Mỹ giảm 13.000 xuống còn 224.000, gần với dự báo 225.000 — một điểm dữ liệu đáng lẽ ra phải hỗ trợ sức mạnh của đồng đô la. Tuy nhiên, điều này bị lu mờ bởi các số liệu lạm phát yếu hơn dự kiến, gửi đi các tín hiệu mâu thuẫn tới thị trường.

Chỉ số CPI tháng 11 tăng +2.7% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn nhiều so với dự kiến +3.1%, trong khi CPI lõi giữ ở mức +2.6% so với cùng kỳ năm trước so với dự kiến +3.0% — đánh dấu tốc độ yếu nhất trong 4,5 năm. Khảo sát triển vọng kinh doanh của Fed Philadelphia tháng 12 bất ngờ giảm xuống -10.2 từ kỳ vọng tăng +2.3. Những tín hiệu dovish này đã kích hoạt kỳ vọng thị trường về việc kéo dài các chính sách nới lỏng của Fed, với các nhà giao dịch hiện định giá xác suất 27% cho việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC ngày 27-28 tháng 1.

Một trở ngại thứ cấp xuất hiện từ các đồn đoán về việc lựa chọn Chủ tịch Fed của chính quyền mới. Các báo cáo cho biết Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Kevin Hassett là ứng cử viên hàng đầu, được xem là ứng cử viên dovish nhất trong số các ứng cử viên đang xem xét. Khả năng này đã ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý đồng đô la, khi thị trường lo ngại về một giai đoạn kéo dài chính sách tiền tệ nới lỏng.

Sự phức tạp của đồng euro: Phục hồi rồi đảo chiều

Ban đầu, đồng euro tăng giá sau quyết định dự kiến của ECB giữ lãi suất tiền gửi ở mức 2.00%. Ngân hàng trung ương cũng nâng dự báo GDP Eurozone năm 2025 lên 1.4% từ 1.2%, với Chủ tịch Lagarde nhấn mạnh rằng nền kinh tế vẫn “kiên cường.” Tuy nhiên, thông điệp hawkish này chỉ tồn tại trong thời gian ngắn.

Các báo cáo sau đó từ Bloomberg tiết lộ rằng các quan chức ECB hiện dự kiến chu kỳ cắt giảm lãi suất sẽ sắp kết thúc, phụ thuộc vào triển vọng tăng trưởng và lạm phát hiện tại. Thêm vào đó, các lo ngại về tài chính trong Eurozone đã ảnh hưởng nặng nề đến tâm lý sau khi Đức công bố kế hoạch tăng bán trái phiếu chính phủ gần 20% lên mức kỷ lục 512 tỷ euro ($601 tỷ euro) để tài trợ cho chi tiêu chính phủ mở rộng. Động thái tỷ giá đô la so với euro do đó phản ánh không chỉ sự khác biệt về chính sách tiền tệ mà còn các thách thức tài chính cấu trúc ở châu Âu giới hạn tiềm năng tăng của euro.

Các hợp đồng hoán đổi hiện định giá xác suất chỉ 1% cho việc cắt giảm lãi suất ECB 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách ngày 5 tháng 2, cho thấy thị trường xem chế độ cắt giảm lãi suất đã gần như kết thúc.

Đồng yên tăng tốc trong bối cảnh kỳ vọng tăng lãi suất

USD/JPY giảm -0.08%, với đồng yên tăng giá khi thị trường chờ đợi cuộc họp chính sách của Ngân hàng Nhật Bản vào thứ Sáu. Giá thị trường cho thấy xác suất 96% cho việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản của BOJ, điều này sẽ phản ánh một sự chuyển hướng hawkish so với thái độ dovish của Fed và ECB.

Đồng yên còn nhận được sự hỗ trợ từ việc giảm lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ trong suốt phiên. Tuy nhiên, các trở ngại tài chính tại Nhật Bản — bao gồm việc chính phủ xem xét ngân sách kỷ lục 120 nghìn tỷ yên cho năm tài chính 2026 — tiếp tục hạn chế đà tăng của đồng yên và phản ánh các thách thức cấu trúc tương tự mà các nền kinh tế phát triển toàn cầu đang đối mặt.

Kim loại quý bị mắc kẹt giữa các lực lượng mâu thuẫn

Giá vàng COMEX tháng 2 giảm 9.40 điểm (-0.21%), trong khi bạc COMEX tháng 3 giảm 1.682 điểm (-2.51%), bị mắc kẹt giữa các xu hướng tăng và giảm.

Nhu cầu trú ẩn an toàn gặp khó khăn khi thị trường chứng khoán tăng mạnh vào thứ Năm, làm giảm sức hấp dẫn của kim loại quý như một nơi lưu trữ giá trị thay thế. Thêm vào đó, các phát ngôn hawkish từ Chủ tịch ECB Lagarde và Thống đốc Ngân hàng Anh Bailey cho thấy các ngân hàng trung ương toàn cầu đang xem xét lại tốc độ nới lỏng tiền tệ, một yếu tố thường gây áp lực lên kim loại quý.

Tuy nhiên, sự hỗ trợ đã xuất hiện từ nhiều phía. Việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản của BOE đã củng cố sức hấp dẫn của kim loại quý như một nơi trú ẩn an toàn, trong khi các số liệu lạm phát yếu của Mỹ đã làm dấy lên câu hỏi liệu Fed có thể duy trì chính sách nới lỏng của mình đến năm 2026 hay không. Các bất ổn địa chính trị bao gồm Ukraine, Trung Đông, Venezuela và lo ngại về chính sách thuế của Mỹ tiếp tục cung cấp lực cầu trú ẩn cho kim loại quý.

Nhu cầu của ngân hàng trung ương đã thể hiện sự kiên cường đáng kể. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã tăng dự trữ vàng thêm 30.000 ounce lên 74,1 triệu ounce troy trong tháng 11 — tháng thứ 13 liên tiếp tích lũy. Trong khi đó, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua 220 tấn vàng trong quý 3, tăng 28% so với hoạt động của quý 2.

Bạc hưởng lợi từ sự thắt chặt nguồn cung, khi tồn kho của Sàn Giao dịch Tương lai Thượng Hải giảm xuống còn 519.000 kg vào ngày 21 tháng 11, mức thấp nhất trong một thập kỷ. Sau khi đạt mức cao kỷ lục vào giữa tháng 10, áp lực thanh lý dài hạn đã ảnh hưởng đến giá, mặc dù lượng ETF bạc gần đây đã phục hồi lên mức cao gần 3,5 năm vào thứ Ba, cho thấy sự quan tâm mới của các quỹ đầu tư đối với kim loại này.

Sự hội tụ của sự khác biệt chính sách tiền tệ — phản ánh qua tỷ giá đô la so với euro — cùng với sự tích trữ của ngân hàng trung ương và vị thế trú ẩn an toàn sẽ tiếp tục là các yếu tố chính thúc đẩy kim loại quý trong ngắn hạn.