Giáo Trình Cung Ứng Cacao Tây Phi Tăng Cao Áp Lực Thị Trường Mặc Dù Gặp Khó Khăn Trong Sản Xuất

Thị trường hợp đồng tương lai ca cao đang điều hướng qua các tín hiệu mâu thuẫn trong tuần này, với áp lực giá ngắn hạn từ điều kiện thu hoạch cải thiện được bù đắp bởi các mối quan ngại về nguồn cung cấu trúc xuất hiện sau này trong chu kỳ vụ mùa. Hiểu rõ các dòng chảy này đòi hỏi phải xem xét cả triển vọng thời tiết tức thời và quỹ đạo cung ứng dài hạn.

Vị trí thị trường hiện tại

Hợp đồng tháng 3 phản ánh tâm lý thận trọng: ca cao NY giảm xuống mức thấp nhất trong 1,5 tuần, giảm 88 điểm (-1.48%), trong khi hợp đồng tháng 3 của London giảm 48 điểm (-1.11%). Việc tiếp tục bán tháo trong tuần này chủ yếu xuất phát từ điều kiện khí quyển thuận lợi tại khu vực sản xuất ca cao lớn nhất thế giới. Nông dân Bờ Biển Ngà và Ghana báo cáo mô hình trồng trọt tối ưu—kết hợp giữa lượng mưa đều đặn và ánh sáng mặt trời phù hợp—đang hứa hẹn sự phát triển của các búp mầm mạnh mẽ hướng tới mùa harmattan cao điểm.

Ảnh hưởng rõ rệt của lợi thế nông nghiệp này đã thể hiện rõ trong các số liệu cung ứng. Dữ liệu về lượng hàng đến cảng từ Bờ Biển Ngà cho thấy 895.544 tấn ca cao đã được giao qua ngày 14 tháng 12, tăng nhẹ 0,2% so với cùng kỳ năm ngoái, tuy nhiên vụ thu hoạch chính vẫn đang bắt đầu. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez xác nhận rằng số lượng búp hiện tại trên toàn khu vực Tây Phi cao hơn 7% so với mức trung bình 5 năm và “chênh lệch đáng kể” so với mùa trước, báo hiệu tiềm năng sản xuất lớn.

Thừa cung so với thực tế cầu

Điều làm phức tạp câu chuyện cung giảm này là sự yếu kém dai dẳng trong tiêu thụ ca cao ở các thị trường hạ nguồn. Dữ liệu nghiền trong quý 3 cho thấy bức tranh rõ ràng về nhu cầu thiếu sức sống:

• Nghiền ca cao châu Á giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái còn 183.413 tấn—mức thấp nhất trong chín năm qua
• Nghiền châu Âu giảm 4,8% còn 337.353 tấn, đánh dấu quý 3 tồi tệ nhất trong một thập kỷ
• Doanh số bán sô cô la tại Bắc Mỹ giảm hơn 21% trong 13 tuần kết thúc ngày 7 tháng 9

Nhu cầu giảm sút này diễn ra bất chấp các hỗ trợ chiến thuật—nghiền ca cao quý 3 của Bắc Mỹ tăng 3,2%, mặc dù con số này bị đẩy lên do sự bổ sung các thành viên báo cáo mới. Bức tranh tiêu thụ cơ bản vẫn còn ảm đạm, với doanh số sô cô la Halloween làm thất vọng các nhà sản xuất lớn như Hershey, mặc dù ngày lễ này chiếm gần 18% doanh thu kẹo hàng năm của Mỹ.

Chính sách và cấu trúc cung ứng

Quyết định của Nghị viện châu Âu ngày 26 tháng 11 hoãn quy định về phá rừng (EUDR) vô tình hỗ trợ nguồn cung ca cao tăng cao. Bằng cách hoãn các hạn chế nhập khẩu nông sản liên quan đến phá rừng, các nhà hoạch định chính sách EU đã giữ vững quyền tiếp cận nguồn ca cao từ châu Phi và Indonesia, duy trì nguồn cung dồi dào trong bối cảnh giá cả yếu.

Ngược lại, một hạn chế về cung cấu trúc đang hình thành tại Nigeria, nhà sản xuất lớn thứ năm thế giới. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng giảm 11% trong chu kỳ 2025/26, xuống còn 305.000 tấn từ mức dự kiến 344.000 tấn trong năm hiện tại. Thâm hụt dự kiến này ở các khu vực cung cấp phụ trội trái ngược rõ rệt với sự dồi dào của Tây Phi.

Hướng dẫn tương lai và các yếu tố thúc đẩy thị trường

Các điều chỉnh của nhà phân tích cho thấy tính phức tạp trong tính toán cung ứng mà các nhà đầu tư phải đối mặt. Citigroup gần đây đã điều chỉnh dự báo thặng dư toàn cầu 2025/26 giảm xuống còn 79.000 tấn từ dự báo tháng 9 là 134.000 tấn—một giảm đáng kể phản ánh kỳ vọng về nguồn cung thắt chặt hơn trong trung hạn. Rabobank cũng đã cắt giảm dự báo 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ 328.000 tấn trong tháng 11.

Các cắt giảm này theo sau đánh giá lại của Tổ chức Ca cao Quốc tế vào cuối tháng 11, đã giảm dự báo thặng dư 2024/25 xuống còn 49.000 tấn từ 142.000 tấn trước đó, cùng với việc điều chỉnh giảm 2,9% sản lượng toàn cầu xuống còn 4,69 triệu tấn. Đây là lần đầu tiên thị trường ghi nhận thặng dư trong bốn năm sau thâm hụt khủng khiếp 494.000 tấn của năm 2023/24—lớn nhất trong hơn 60 năm—khi tỷ lệ tồn kho so với nghiền toàn cầu chạm mức thấp nhất trong 46 năm.

Hỗ trợ kỹ thuật và cấu trúc

Hợp đồng tương lai ca cao nhận được đà tăng khi mức tồn kho niêm yết trên ICE giảm xuống mức thấp nhất trong chín tháng là 1.642.801 bao, cung cấp hỗ trợ giá cơ bản trong bối cảnh câu chuyện phục hồi nguồn cung. Quan trọng hơn, việc ca cao NYSE sắp được đưa vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg bắt đầu từ tháng 1 có thể là một điểm chuyển biến tiềm năng. Citigroup ước tính dòng vốn vào hợp đồng tương lai ca cao NY có thể lên tới khoảng $2 tỷ đô la trong tuần đầu tiên của tháng 1—một chất xúc tác kỹ thuật đáng kể đã thúc đẩy mức cao mới trong 5 tuần gần đây.

Triển vọng thị trường

Thị trường ca cao dường như bị mắc kẹt giữa hai lực lượng đối lập: lợi ích tức thời từ điều kiện trồng trọt thuận lợi ở Tây Phi làm giảm giá gần hạn, nhưng lại bị neo bởi sự thắt chặt nguồn cung trung hạn và dòng vốn theo chỉ số có thể ổn định hoặc nâng cao giá trị. Các nhà giao dịch theo dõi mặt hàng này cần cân nhắc giữa điều kiện nông nghiệp thuận lợi trong ngắn hạn và thâm hụt cấu trúc trong cân bằng cung cầu cùng với các yếu tố cầu vẫn còn yếu trên toàn cầu.