La dernière mise contre-courante de Michael Burry est-elle sur le point de porter ses fruits à nouveau ? Deux actions en difficulté racontent l'histoire

Le retournement de situation : Passer de tout vendre à tout miser

Michael Burry a fait la une des journaux lorsque Scion Asset Management a liquidé presque l’intégralité de son portefeuille au premier trimestre, une décision qui s’est avérée prémonitoire alors que les marchés s’effondraient début avril. Aujourd’hui, le scénario a pris une tournure dramatique. De nouvelles dépôts 13F révèlent que Burry est passé en mode offensif au deuxième trimestre, accumulant agressivement deux actions qui ont été complètement laminées — toutes deux en baisse de plus de 40 % depuis le début de l’année. La question n’est pas de savoir si Burry voit de la valeur ; c’est si le marché finira par être d’accord.

Ce schéma est typique de Burry. L’investisseur célèbre pour avoir parié contre la bulle du marché immobilier, immortalisé dans The Big Short, a un historique d’achat lorsque tout le monde vend. Il ne chase pas la tendance — il chasse les opportunités en difficulté que d’autres ont abandonnées.

UnitedHealth : Quand le plus gros acteur de la santé bute sur un mur

UnitedHealth (NYSE : UNH) est le plus grand assureur santé d’Amérique, mais l’action a été décimée, chutant près de 41 % jusqu’en août. La dégradation résulte d’une tempête parfaite : la direction a fortement sous-estimé les coûts médicaux, projetant désormais des dépenses supérieures de 6,5 milliards de dollars aux prévisions initiales. Cela les a contraints à réduire leur prévision de bénéfice par action pour l’année à $16 EPS, passant d’une fourchette initiale de 29,50 $ à une autre de $30 .Une chute brutale qui a fait fuir les investisseurs.

Pour aggraver la situation, le DOJ examine les pratiques de facturation de Medicare Advantage de l’entreprise, créant une incertitude réglementaire en plus des vents contraires opérationnels.

Pourtant, Burry voit les choses autrement. Son fonds Scion a acheté environ 20 000 actions en direct et a déployé 350 000 actions via des options d’achat longues — pariant essentiellement que le titre rebondira à ou au-dessus de certains niveaux de prix. Il n’est pas seul ; Warren Buffett avec Berkshire Hathaway et David Tepper avec Appaloosa Management ont également profité de cette baisse.

Les chiffres fondamentaux restent solides. UnitedHealth génère suffisamment de cash opérationnel pour couvrir sa dette et maintient un rendement en flux de trésorerie libre supérieur à 9 % sur l’année écoulée. Le rendement du dividende tourne autour de 3 %. En tant que plus grand acteur de son secteur, l’entreprise conserve un pouvoir de fixation des prix important. Burry semble convaincu que la turbulence à court terme est temporaire et qu’United peut retrouver sa trajectoire historique.

Lululemon : La dépense de luxe sous pression

Lululemon (NASDAQ : LULU), la marque de vêtements de sport haut de gamme, a encore plus souffert — en baisse d’environ 47 % cette année. Les vents contraires sont multiples : concurrence accrue, pressions tarifaires, hésitation des consommateurs face aux achats de luxe, et la disparition des impulsions liées à la pandémie pour faire du sport.

Mais Burry a encore frappé. Scion a acquis 50 000 actions directement et 400 000 via des options d’achat longues au deuxième trimestre. En apparence, la performance opérationnelle réelle de Lululemon n’a pas chuté. Lors de leur premier trimestre fiscal se terminant le 4 mai, l’entreprise a dépassé les estimations de bénéfice par action et de revenus d’une année sur l’autre. La direction a cependant réduit la prévision annuelle de bénéfice par action à 14,58-14,78 $ contre 14,95-15,15 $, évoquant un « environnement macroéconomique dynamique ».

Le bilan est fort : 1,3 milliard de dollars en cash, zéro dette. Le PDG Calvin McDonald a indiqué que l’entreprise « jouerait l’offensive » et mettrait en œuvre de modestes augmentations de prix pour compenser l’impact des tarifs douaniers.

Se négociant autour de 13,5 fois le bénéfice futur, Lululemon ressemble à un classique coup contrarien de Burry. Le prix de l’action a déjà intégré la plupart des inquiétudes. La solidité du bilan et la barrière de marque de l’entreprise peuvent résister à la turbulence à court terme. Avec une perspective à long terme solide, la valorisation déprimée d’aujourd’hui pourrait, avec le recul, apparaître comme une aubaine.

La vision d’ensemble : pourquoi le manuel de Burry fonctionne toujours

Qu’est-ce qui relie ces mouvements ? Burry achète essentiellement lorsque les marchés ont exagéré le risque à la baisse. UnitedHealth et Lululemon font face à de véritables vents contraires, mais aucune des deux n’est cassée. Elles disposent toutes deux de coussins financiers et de positions sur le marché qui devraient leur permettre de naviguer dans le cycle et de sortir renforcées.

Que le marché adopte ou non cette thèse dans les prochains trimestres révélera si Michael Burry a encore frappé fort — ou si cette stratégie contrarienne nécessite plus de temps pour porter ses fruits.