Tối qua thấy chỉ số biến động của S&P 500 giảm xuống còn 13.4, mức thấp nhất kể từ cuối tháng 11 năm 24. Dấu hiệu này thực sự cho thấy điều gì, đáng để hiểu rõ hơn.

Trước tiên cần hiểu VIX là gì. Nó dựa trên giá quyền chọn của S&P 500 để tính toán, về bản chất phản ánh kỳ vọng của thị trường về mức độ biến động của thị trường chứng khoán trong 30 ngày tới, còn gọi là độ biến động ngụ ý. Giá trị càng cao cho thấy thị trường kỳ vọng biến động dữ dội hơn, sự hoảng loạn của nhà đầu tư càng lớn; ngược lại, VIX thấp hơn nghĩa là thị trường cho rằng mọi thứ đang rất yên bình, niềm tin của nhà đầu tư đủ lớn, ý thức rủi ro yếu đi. Từ góc độ này, VIX ở mức thấp thường đi kèm với sự tăng hoặc dao động thu hẹp của thị trường chứng khoán.

Nhìn sâu hơn, đằng sau sự giảm của VIX là nhu cầu phòng ngừa rủi ro giảm mạnh. Nhu cầu phòng hộ của thị trường (ví dụ như mua quyền chọn bán) rõ ràng yếu đi, điều này phản ánh điều gì? Dữ liệu GDP quý 3 được công bố cách đây vài ngày làm tăng đáng kể kỳ vọng về "hạ cánh mềm" của nền kinh tế vĩ mô, trong ngắn hạn cũng không có yếu tố tiêu cực rõ ràng nào.

Trong đó có một logic giao dịch đáng chú ý. Khi độ biến động ngụ ý ở mức thấp, phần bù của quyền chọn bị đẩy xuống thấp, điều này có nghĩa là giá quyền chọn nói chung rẻ hơn. Nhiều nhà giao dịch quyền chọn đúng lúc này bắt đầu bố trí mua quyền chọn mua – chi phí thấp, nếu độ biến động sau này tăng trở lại hoặc thị trường chứng khoán tăng tốc, lợi nhuận tiềm năng sẽ rất hấp dẫn. Tương tự, độ biến động ngụ ý của các công ty công nghệ lớn cũng đã giảm xuống mức thấp nhất trong vòng một năm qua.

Hiện tại thị trường đang trong trạng thái "không phòng hộ" siêu thoải mái hiếm có. Tình hình này duy trì được bao lâu? Dữ liệu lịch sử cho thấy, lần gần nhất VIX duy trì ở mức này khoảng ba đến bốn tuần. Vì vậy, môi trường biến động thấp như thế này có thể kéo dài vài tuần nữa, thậm chí còn lâu hơn.

Tuy nhiên cũng cần cảnh báo. VIX có đặc điểm rõ ràng gọi là hồi quy về trung bình — khi nó duy trì dưới 14 trong thời gian dài, khả năng phòng vệ của thị trường trước các tin xấu đột xuất cực kỳ yếu ớt. Một khi xuất hiện các sự kiện tiêu cực ngoài dự kiến, nhu cầu phòng hộ sẽ bùng nổ, nhà đầu tư có thể đồng loạt bán tháo, gây ra tình trạng sàn lệnh. Lúc đó VIX sẽ tăng vọt nhanh chóng, tâm lý thị trường có thể đảo chiều trong chớp mắt. Vì vậy, trạng thái biến động thấp hiện tại vừa là cơ hội vừa tiềm ẩn rủi ro, cần luôn cảnh giác.