Giao dịch bán khống là gì? Một bài viết giúp hiểu rõ rủi ro và các giải pháp đối phó với vị thế bán khống

Thế giới đầu tư biến động không ngừng, nhiều nhà giao dịch ngoài việc làm dài truyền thống còn bắt đầu khám phá lĩnh vực bán khống. Thường nghe người ta nói làm dài ổn định nhưng hiệu quả thấp, bán khống nhanh chóng nhưng rủi ro chực chờ, và một trong những nguồn gốc của những rủi ro này chính là hiện tượng “軋空” khiến nhiều nhà đầu tư phe bán không thể ngủ yên.

Bản chất của 軋空: cơn ác mộng buộc phải bù lỗ vị thế short

軋空 (Short Squeeze) cốt lõi không phức tạp — tài sản bị short bị giá nhanh chóng tăng, buộc các nhà short phải mua lại cổ phiếu với giá cao hơn để đóng vị thế, đẩy giá lên cao hơn nữa, tạo thành vòng xoáy tiêu cực. Nói đơn giản, là ép các vị thế short phải bù lỗ không còn cách nào khác.

軋空 chia thành hai trường hợp. Trường hợp thứ nhất là giá cổ phiếu phản ứng quá nhanh, phe bán bị buộc phải đóng vị thế do áp lực ký quỹ căng thẳng; trường hợp thứ hai liên quan đến các nhóm vốn có khả năng thao túng, họ nhanh chóng nâng giá để buộc phe short mua vào với giá cực cao, thu lợi nhuận khủng.

Trước khi hiểu 軋空, cần phải rõ ba cách phổ biến để làm short:

Cách 1: Mượn cổ phiếu để bán khống — mượn cổ phiếu từ các cổ đông lâu dài (trả lãi), bán ra chờ giá giảm rồi mua lại để hoàn trả, kiếm chênh lệch.

Cách 2: Giao dịch hợp đồng tương lai — đặt cọc ký quỹ để làm short, nhưng phải chuyển vị thế trước hạn, đối mặt rủi ro về hạn kỳ.

Cách 3: Hợp đồng chênh lệch CFD — cũng dựa trên ký quỹ, không cần chuyển vị thế nhưng phải cẩn thận rủi ro gọi ký quỹ. Dù dùng cách nào, khi giá tăng vượt dự kiến, đều có thể gặp tình trạng thiếu ký quỹ bị buộc phải đóng vị thế.

Tại sao thị trường 軋空 thường xuyên xuất hiện

Nguyên nhân gây ra 軋空 thường xuất phát từ hai loại.

Hoạt động vốn gây ra sự kiện 軋空

Năm 2021, sự kiện GME là ví dụ điển hình trong những năm gần đây. Công ty bán lẻ game này thua lỗ liên tục do thị trường game console suy giảm, giá cổ phiếu từng chạm đáy. Tháng 9 năm 2020, doanh nhân Ryan Cohen của Canada mua vào mạnh mẽ và gia nhập hội đồng quản trị, mang lại hy vọng cải tổ, giá cổ phiếu từ mức một chữ số bật lên khoảng 20 đô la.

Các tổ chức trên phố Wall sau đó phát hành báo cáo tiêu cực, cho rằng định giá quá cao, nên bắt đầu short. Do GME có vốn cổ phần hạn chế, các tổ chức phe short đã cho vay cổ phiếu tương đương 140% tổng số cổ phiếu của công ty để short — con số này đã gieo mầm cho khủng hoảng.

Các thành viên cộng đồng Reddit trên diễn đàn WSB nhận ra điều này, quyết định cùng mua GME để ép short. Tình hình nhanh chóng nóng lên vào tháng 1 năm 2021: ngày 13 tháng 1, giá tăng 50% lên 30 đô la, chỉ hai tuần sau (ngày 28 tháng 1) giá tăng vọt lên 483 đô la, cuối cùng còn vượt qua 600 đô la trong quá trình 軋空. Các phe short do hết ký quỹ buộc phải đóng vị thế, thiệt hại thị trường hơn 50 tỷ USD.

Sau 軋空, giá cổ phiếu nhanh chóng sụp đổ, đầu tháng 2 giảm hơn 80%. Sau đó, nhóm WSB còn cố gắng thao túng các cổ phiếu có tỷ lệ short cao như AMC, BlackBerry, nhưng đều lặp lại kịch bản tăng đột biến rồi giảm nhanh.

Tăng trưởng thực tế của doanh nghiệp dẫn đến 軋空 tự nhiên

Một loại 軋空 khác xuất phát từ sự thay đổi thực sự trong hoạt động kinh doanh. Tesla là ví dụ điển hình.

Tesla phát triển trong khó khăn, dù lỗ liên tục nhiều năm, nhưng vì xe điện được xem là xu hướng tương lai, cộng thêm vốn lớn, thanh khoản cao, nên trở thành cổ phiếu có giá short lớn nhất thị trường. Đến năm 2020, công ty chuyển lỗ thành lãi, nhà máy siêu lớn tại Thượng Hải bùng nổ tăng trưởng, tình hình hoàn toàn thay đổi. Chỉ trong nửa năm, giá cổ phiếu từ 350 đô la tăng vọt lên 2318 đô la, tăng gần 6 lần. Sau khi chia tách cổ phiếu, giá vẫn tăng từ hơn 400 đô la lên trên 1000 đô la trong một năm, tổng cộng gần 20 lần trong hai năm.

Sự tăng giá dựa trên nền tảng thực này gây thiệt hại lớn cho phe short, nhưng khác với thao túng, thường là sự đánh giá lại đúng giá trị thực của công ty.

Khi gặp 軋空, làm thế nào tự cứu

Làm short như một hoạt động rủi ro cao, dù có lợi nhuận hay không, rút lui an toàn luôn là ưu tiên hàng đầu. Mục tiêu lợi nhuận lớn nhất của short là giá về 0, nhưng không thể dự đoán chính xác đỉnh cao, khiến đây trở thành “lợi nhuận có hạn, rủi ro vô hạn”.

Đối mặt với đe dọa 軋空, có hai chiến lược thực tế:

Chiến lược 1: Phòng thủ cho vị thế short cao

Khi tỷ lệ short vượt quá 50% lượng cổ phiếu lưu hành, dù giá còn yếu, cũng nên sớm đóng bớt vị thế. Lời lỗ nhỏ không quan trọng, sinh tồn mới là quan trọng.

Có thể dùng chỉ số RSI để hỗ trợ đánh giá. RSI trong khoảng 50-80 thể hiện phe mua rõ ràng chiếm ưu thế; 20-50 thể hiện phe bán chiếm ưu thế; nhưng tín hiệu nguy hiểm nhất là RSI rơi xuống dưới 20 — điều này cho thấy thị trường quá bán, khả năng đảo chiều cao hơn. Lúc này, cần dứt khoát thoát ra, tránh rơi vào vòng xoáy 軋空.

Chiến lược 2: Tham gia 軋空 cần đặt điểm chốt lời

Nếu muốn chủ động tham gia vào thị trường 軋空 để ép giá, cần liên tục theo dõi vị thế short. Chỉ cần vị thế tiếp tục tăng, có thể có không gian ép giá; nhưng khi xuất hiện tín hiệu phe short bắt đầu bù lỗ, nên dừng lời ngay.

Vì các lực mua này không phải vì thực sự tin tưởng vào triển vọng công ty, chỉ là để đẩy giá cao sau khi đã thao túng, khi 軋空 kết thúc, giá sẽ nhanh chóng trở về định giá hợp lý. Biến động thường rất dữ dội, không nên dính mắc.

Làm thế nào tránh rủi ro 軋空 để short an toàn

Để 軋空 thành công, cần hai điều kiện tiên quyết: vị thế short tập trung quá mức và sự chú ý của thị trường cực cao.

Khi chọn cổ phiếu để short, nên ưu tiên các chỉ số lớn hoặc cổ phiếu blue-chip, vì tài sản có tính thanh khoản cao rất khó tích tụ mức độ tập trung short nguy hiểm.

Trong thị trường giảm, khuyên nên chờ đợi thời điểm hồi phục để short, chứ không nên quá chủ quan nhìn xuống toàn diện. Mượn cổ phiếu để short dễ gặp rủi ro bị broker buộc phải mua lại. CFD hợp đồng phù hợp hơn để kiểm soát đòn bẩy.

Một chiến lược nâng cao là thực hiện phòng hộ: vừa mua cổ phiếu để dài hạn, vừa short chỉ số lớn. Với tỷ lệ phân bổ 1:1, chỉ cần cổ phiếu tăng hơn chỉ số hoặc giảm ít hơn chỉ số, sẽ có lợi nhuận.

Tổng thể, 軋空 là rủi ro hệ thống đối với nhà short. Ngoài việc theo dõi dòng tiền và chỉ số kỹ thuật, cần chú ý sát sao các biến đổi về cơ bản và tin tức — một tin tốt có thể khiến phe short nhiều năm cố gắng đều trở thành vô nghĩa. Cẩn trọng và kỷ luật chính là “bảo vệ thực sự” trong giao dịch short.