Yên Nhật lập đáy mới! Trong bối cảnh kỳ vọng kích thích tài chính, còn bao nhiêu không gian tăng giá cho tỷ giá hối đoái?

**Phân tích xu hướng tỷ giá: Yên Nhật chịu áp lực lập đỉnh hơn mười năm**

USD/JPY vượt qua ngưỡng 156 vào giữa tháng 11, mức này đánh dấu mức mất giá lớn nhất của yên Nhật kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Không chỉ một yếu tố đơn lẻ thúc đẩy đợt biến động này, mà còn là sự va chạm giữa kỳ vọng chính sách của Ngân hàng Nhật Bản và các biện pháp kích thích kinh tế của chính phủ.

Kể từ khi Thủ tướng Takaichi Sanae nhậm chức, tỷ giá yên Nhật bắt đầu bước vào chu kỳ yếu đi liên tục. Theo dữ liệu mới nhất từ thị trường, dự đoán của nhà đầu tư về việc Ngân hàng Nhật Bản nâng lãi suất vào tháng 12 đã giảm xuống còn 28%, xác suất nâng lãi vào tháng 1 năm sau là 42%. Điều này phản ánh kỳ vọng rộng rãi của thị trường về việc trì hoãn chính sách tiền tệ.

**Mở rộng tài chính làm rối loạn tiến trình tăng lãi suất**

Chính phủ của Thủ tướng Takaichi Sanae dự kiến sẽ công bố các biện pháp kích thích kinh tế trị giá hơn 17 nghìn tỷ yên vào ngày 21 tháng 11. Động thái này mâu thuẫn rõ rệt với các gợi ý trước đó của Chủ tịch Ngân hàng Nhật Bản Ueda Kazuo về khả năng nâng lãi nhanh nhất vào tháng 12. Cố vấn kinh tế của chính phủ, ông Goushi Kataoka, đã công khai phát biểu rằng chính sách tài chính nên ưu tiên hơn việc bình thường hóa chính sách tiền tệ, ngụ ý rằng khả năng nâng lãi của Ngân hàng Nhật Bản trước tháng 3 năm sau là rất thấp.

Tính không chắc chắn về chính sách này đã tác động trực tiếp đến tâm lý thị trường. Chiến lược gia ngoại hối của Nomura Securities, ông Goto Yujiro, chỉ ra rằng nhà đầu tư đã rõ ràng nhận thức rằng mở rộng tài chính sẽ làm trì hoãn chu kỳ nâng lãi, do đó hành động bán tháo yên Nhật đã diễn ra nhanh hơn. Đồng thời, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng lên 1.78% vào ngày 19 tháng 11, mức cao nhất kể từ năm 2008, kết quả đấu thầu trái phiếu kỳ hạn 20 năm yếu kém, càng làm sâu sắc thêm lo ngại về khả năng bền vững dài hạn của tài chính Nhật Bản.

**Quan điểm tích cực và tiêu cực phân hóa, ngưỡng 160 trở thành tâm điểm**

Nhà kinh tế của Barclays cho rằng, do chính sách của Thủ tướng Takaichi gần với mô hình nới lỏng của "Kinh tế Abenomics", yên Nhật sẽ tiếp tục chịu áp lực giảm giá. Họ khuyên nhà đầu tư nên tiếp tục mua vào USD/JPY.

Nhà chiến lược ngoại hối của ING Group, ông Francesco Pesole, nhận định còn tích cực hơn, cho rằng các nhà đầu cơ vẫn rõ ràng có xu hướng thử thách giới hạn chịu đựng của chính phủ Nhật Bản, khi cảnh báo bằng lời nói của chính phủ ngày càng mất tác dụng đối với thị trường. Ông dự đoán trong vài ngày tới có thể xuất hiện áp lực tăng thêm, và mức hỗ trợ của tỷ giá có thể gần ngưỡng 160.

**Tâm lý thị trường và các thử thách chính sách**

Đằng sau xu hướng tỷ giá này phản ánh một cuộc khủng hoảng sâu sắc: chính phủ Nhật Bản cố gắng thúc đẩy tăng trưởng thông qua kích thích kinh tế, nhưng mở rộng tài chính tất yếu dẫn đến mất giá yên Nhật; Ngân hàng Trung ương dù có xu hướng nâng lãi nhưng thiếu sự ủng hộ chính trị, không gian nâng lãi bị thu hẹp đáng kể. Trong bối cảnh chính sách trống rỗng này, vốn đầu cơ trở thành lực lượng chi phối thị trường, liên tục thử thách giới hạn can thiệp của chính phủ.

Chính phủ Nhật Bản hiện chưa chủ động can thiệp vào thị trường ngoại hối khi tỷ giá còn dưới 156, và thị trường dự đoán chính phủ có thể để yên cho yên Nhật yếu đi tới gần 160. Dự đoán này đã trở thành tự thực hiện, thu hút thêm nhiều lực bán ra.

Trong tương lai, xu hướng tỷ giá sẽ phụ thuộc vào hai yếu tố: sự rõ ràng trong lịch trình nâng lãi của Ngân hàng Trung ương và hiệu quả thực thi các biện pháp kích thích tài chính của chính phủ. Trước khi hai yếu tố này rõ ràng, USD/JPY vẫn sẽ dao động trong vùng cao, và việc vượt qua ngưỡng 160 đã trở thành mục tiêu tiếp theo trong nhận thức chung của thị trường.