Niêm yết Dogecoin ETF: Phố Wall thuần hóa văn hóa Meme trên Internet như thế nào?

Vào một ngày giao dịch nào đó vào tháng 9 năm 2025, trên màn hình điện tử của Sở Giao dịch Chứng khoán New York xuất hiện một mã code có phần vô lý - DOJE. Đúng vậy, đó chính là đồng Shiba Inu mà 8 năm trước đã được các lập trình viên tạo ra như một sản phẩm đùa giỡn, giờ đây lại chính thức xuất hiện trên Phố Wall dưới hình thức ETF, nắm giữ hàng trăm triệu đô la tiền mặt.

Khi sự kết hợp kỳ lạ của “ETF Dogecoin” thực sự trở thành hiện thực, một vở kịch lớn về việc thuần hóa văn hóa meme internet và các thế lực tài chính truyền thống chính thức bắt đầu. Nói một cách đơn giản, đây là câu chuyện về việc các phương thức của người dân phải khuất phục trước logic vốn, và cũng là một lần nữa các hệ thống tài chính thu nạp tài sản mới nổi theo kiểu sách giáo khoa.

Thao túng quy định: Đưa những đồng coin meme vào bộ trang phục tuân thủ

DOJE có thể niêm yết không phải chỉ là may mắn. Đằng sau đó là một bộ quy trình thiết kế tinh vi cho việc tận dụng quy định.

Bạn có nhớ sự phê duyệt ETF Bitcoin khó khăn như thế nào không? Phải mất vài năm giằng co mới vừa đủ để thông qua. Nhưng DOJE đã chơi một nước cờ thông minh - nó đã sử dụng khung pháp lý của Luật Công ty Đầu tư năm 1940, thành lập một công ty con tại Quần đảo Cayman, nhét vào đó 25% Dogecoin và các sản phẩm phái sinh, phần còn lại hoàn toàn là trái phiếu chính phủ Mỹ, loại tài sản ngoan ngoãn này. Chiêu “cứu quốc theo đường vòng” này đã giúp nó thành công tránh khỏi sự kiểm tra khắt khe của SEC đối với ETF tiền điện tử giao ngay, và đã vượt qua kỳ kiểm tra 75 ngày một cách suôn sẻ. Trở thành ETF đầu tiên ở Mỹ với “tài sản thực sự không có gì hữu ích”.

Đằng sau động thái này, thực chất là hướng gió quản lý đã hoàn toàn thay đổi.

Sau khi Paul Atkins, người được Trump đề cử, nhậm chức chủ tịch SEC, thái độ quản lý từ thời Gary Gensler trước đây “phòng thủ nghiêm ngặt” đã chuyển sang “chiến lược hòa giải”. Đơn giản hóa tiêu chuẩn niêm yết, mở đèn xanh cho ETF tiền điện tử. Đến tháng 9 năm 2025, số lượng đơn xin ETF tiền điện tử đang chờ phê duyệt gần một trăm. Sự thành công của DOJE trong việc niêm yết tương đương với việc cung cấp cho những người đến sau một mẫu có thể sao chép - đổi lại vé vào thị trường bằng sự ràng buộc về tính tuân thủ.

Việc đóng gói tài chính cũng thể hiện ở chi phí. DOJE thu phí quản lý 1.5%, cao gấp ba lần so với phí 0.25%-0.5% của Bitcoin ETF. Mức phí này về bản chất chính là chi phí mua “danh tính hợp pháp” cho tài sản meme.

Điều tinh vi hơn là cơ chế theo dõi của nó. Thông qua việc các công ty con nắm giữ tài sản và hợp đồng phái sinh, mặc dù tránh được rào cản quy định, nhưng có thể dẫn đến việc giá ETF bị tách biệt nghiêm trọng với giá thực của Dogecoin. Một ETF staking Solana có cấu trúc tương tự (SSK) đã xuất hiện sai lệch theo dõi vượt quá 3%. Nói cách khác, những gì nhà đầu tư mua có thể chỉ là “bóng của Dogecoin”, chứ không phải tài sản thực tế.

Ba nghịch lý: Sự rạn nứt của nhận diện văn hóa

Sự ra đời của ETF Dogecoin đã phơi bày một số mâu thuẫn chết người trong quá trình tài chính hóa tài sản meme.

Nghịch lý đầu tiên ở cấp độ chức năng của thị trường. ETF lý thuyết nên giảm ngưỡng đầu tư, nhưng thực tế có thể phóng đại đặc tính đầu cơ của Shiba Inu. Bitcoin ETF thực sự đã khiến dòng vốn tổ chức liên tục chảy vào, độ biến động trong 30 ngày giảm từ 65% xuống 50%. Nhưng Shiba Inu thì khác - nó không có bộ hạ tầng tài chính phi tập trung như Bitcoin, giá cả chủ yếu dựa vào tâm lý cộng đồng và tweet của Elon Musk. Nhà phân tích Morningstar Bryan Armour đã nói thẳng: “Đây là việc bình thường hóa các bộ sưu tập, Shiba Inu giống như búp bê hoặc thẻ bóng chày, ETF lẽ ra phải phục vụ thị trường vốn, chứ không phải bộ sưu tập.”

Nghịch lý ở cấp độ văn hóa thì sâu sắc hơn.

Dogecoin được ra đời vào năm 2013 như một trò đùa trên internet, với văn hóa cộng đồng cốt lõi là tinh thần châm biếm “phản tài chính tinh hoa”. Văn hóa tiền tip và các khoản quyên góp từ thiện tạo nên giá trị nhận diện độc đáo của nó. Nhưng sau khi ETF ra mắt, toàn bộ hệ sinh thái đã bị tái cấu trúc hoàn toàn - khi các tổ chức như Grayscale, Fidelity trở thành những người nắm giữ chính, logic cộng đồng “nắm giữ tức là niềm tin” buộc phải nhường chỗ cho logic tài chính “biến động giá trị tức là lợi nhuận”.

DOJE thậm chí cho phép giữ qua tài khoản hưu trí IRA. Hãy tưởng tượng: Dogecoin từ “coin trò chơi của người dùng mạng” trở thành “tài sản trong danh mục hưu trí”. Sự chuyển đổi danh tính này đã gây ra sự xé rách văn hóa, dẫn đến cuộc tranh luận gay gắt trên diễn đàn Reddit về “Chúng ta có phải đã bán linh hồn không?”.

Nghịch lý của triết lý quản lý là rất kín đáo. SEC phê duyệt DOJE với lý do “bảo vệ nhà đầu tư”, nhưng thiết kế sản phẩm lại có thể che giấu rủi ro. Cổ phần ETF không thể được sử dụng cho các hoạt động trên chuỗi, nhà đầu tư không thể tham gia vào văn hóa thưởng Dogecoin, cũng như không cảm nhận được dòng giá trị thực sự của mạng lưới blockchain.

Cấu trúc thuế còn đáng ngại hơn - chi phí giao dịch xuyên biên giới và chi phí gia hạn hợp đồng phái sinh phát sinh từ công ty con tại Cayman có thể xói mòn 10%-15% lợi nhuận thực tế trong thị trường tăng giá. “Sự hao hụt ngầm” này chính là điều bị che đậy bởi lớp vỏ tuân thủ.

Quyền lực chuyển giao: Ai đang thu hoạch kinh tế meme?

Sau ETF Dogecoin, là một cuộc chuyển giao quyền lực diễn ra âm thầm.

Động lực của Phố Wall không thể rõ ràng hơn: Đến cuối năm 2024, Bitcoin và Ethereum ETF đã thu hút 1750 tỷ đô la vốn. Các gã khổng lồ như BlackRock cần điểm tăng trưởng mới. Dogecoin mặc dù thiếu giá trị thực tiễn, nhưng với giá trị vốn hóa 38 tỷ đô la và nền tảng nhà đầu tư bán lẻ khổng lồ, đã tạo ra một nhu cầu thị trường không thể bỏ qua.

Đội REX-Osprey trước khi thúc đẩy DOJE, đã xác thực mô hình kinh doanh “tài sản tiền điện tử phi chính thống + cấu trúc tuân thủ” thông qua việc staking ETF(SSK) trên Solana. Chiến lược ma trận sản phẩm này, về bản chất, chính là việc sử dụng công cụ tài chính để thu hoạch lợi ích từ lưu lượng của kinh tế meme.

Chính sách của SEC có sự chuyển hướng rõ rệt với đặc điểm kinh tế chính trị.

Chính quyền Trump thân thiện với tiền điện tử, đối lập với thái độ thận trọng của thời Biden. Sự dao động này phản ánh cuộc chiến giữa vốn tài chính truyền thống và các ông trùm công nghệ mới. DOJE niêm yết trùng hợp với thời điểm trước cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2025, Trump thậm chí được tiết lộ có kế hoạch ra mắt ETF meme coin cá nhân ($TRUMP). Quản lý tiền điện tử đã trở thành quân bài trong trò chơi chính trị. Khi các nhà quản lý từ “người phòng ngừa rủi ro” chuyển thành “người thúc đẩy thị trường”, ETF Dogecoin trở thành công cụ tuyệt vời để kiểm nghiệm cảm xúc cử tri và phản ứng của vốn.

Sự phản kháng của cộng đồng tiền điện tử đang trở nên phân mảnh. Nhà phát triển cốt lõi đầu tiên Billy Markus đã chế nhạo trên Twitter: “Chúng tôi đã tạo ra một trò đùa phản hệ thống, giờ hệ thống đã đóng gói nó thành sản phẩm tài chính.” Nhưng tiếng nói này nhanh chóng bị sự cuồng nhiệt của thị trường chôn vùi.

Dữ liệu cho thấy, giá Dogecoin đã tăng từ 13% đến 17% trong một tuần trước khi DOJE được niêm yết. Sự “kỳ vọng chênh lệch ETF” này đã thu hút một lượng lớn các nhà đầu tư ngắn hạn, làm gia tăng sự pha loãng của bản sắc văn hóa trong cộng đồng. Điều mang ý nghĩa tượng trưng hơn là, nhà phát hành ETF đã thay đổi logo chó Shiba từ phong cách hoạt hình sang màu sắc “xanh tài chính”. Sự thuần hóa của biểu tượng hình ảnh này chính là một ghi chú vi mô về sự chuyển giao quyền lực.

Hoàng hôn của meme, hay bình minh của tài chính?

Câu chuyện ETF Dogecoin, về bản chất, là một ví dụ điển hình về việc văn hóa phụ của internet gặp gỡ hệ thống tài chính.

Khi khẩu hiệu cộng đồng «To the Moon» trở thành «rủi ro giá» trong tài liệu của SEC, khi tweet của Musk bị đưa vào tiết lộ rủi ro ETF, cốt lõi phi tập trung của tài sản meme đang bị quy định hóa và quá trình thể chế hóa đang được tái định hình.

Sự thuần hóa này có thể mang lại sự thịnh vượng ngắn hạn - các nhà phân tích dự đoán DOJE có khả năng thu hút 10-20 tỷ USD vốn. Nhưng về lâu dài, liệu Dogecoin mất đi tinh thần đùa giỡn và tự quản của cộng đồng, có còn được gọi là “coin meme” hay không?

Điều đáng để suy ngẫm hơn nữa là, mô hình thuần hóa này đang hình thành một khuôn mẫu. Sau Dogecoin, XRP ETF đã nhanh chóng được niêm yết, và Trump Coin ETF cũng đang trong quá trình đăng ký. Kinh tế meme đang được chuyển đổi hàng loạt thành các sản phẩm tài chính. Phố Wall sử dụng ETF như một “dao phẫu thuật”, cắt ghép và tái cấu trúc các gen hoang dã của văn hóa internet, cuối cùng sản xuất ra các “sản phẩm tài chính biến gen” phù hợp với logic vốn.

Khi Meme không còn là biểu hiện văn hóa tự phát nữa, mà trở thành một tài sản tài chính có thể định lượng và giao dịch, có lẽ chúng ta không chỉ mất đi một cách giải trí, mà còn mất đi mảnh đất tinh thần phi tập trung cuối cùng của internet.

Trong trò chơi thuần hóa và phản kháng này, không có người chiến thắng tuyệt đối. Khoảnh khắc Dogecoin khoác lên mình chiếc áo ETF, vừa đánh dấu sự xuất hiện của meme internet trên sân khấu chính, cũng vừa tuyên bố sự kết thúc của thời kỳ ngây thơ của nó. Trong khi thị trường tài chính thu hoạch điểm tăng trưởng mới, cũng không thể không nuốt trôi trái đắng của văn hóa đầu cơ.

Như nhà phân tích tiền điện tử Peter Brandt đã nói: “Khi Phố Wall học cách nói ngôn ngữ meme, chỉ còn lại kinh doanh.”