Tín hiệu rõ ràng từ Giám đốc điều hành tỷ phú của Fundsmith: Một câu chuyện cảnh báo cho Phố Wall

Trong nhiều thế hệ, Phố Wall đã là ngọn hải đăng của việc tạo ra tài sản. Mặc dù nhiều kênh đầu tư khác nhau đã góp phần vào sự tăng trưởng tài sản danh nghĩa, nhưng không kênh nào có thể liên tục đạt được lợi nhuận trung bình hàng năm lâu dài của cổ phiếu.

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là các chỉ số chính như S&P 500, chỉ số Dow Jones Industrial Average lâu đời, hoặc Nasdaq Composite hướng đến sự đổi mới sẽ theo một con đường tuyến tính. Các đợt điều chỉnh thị trường, xu hướng giảm giá, và thậm chí là những cú sập đột ngột là những yếu tố tích cực, lành mạnh và không thể tránh khỏi của chu kỳ thị trường chứng khoán - về cơ bản là giá để tham gia vào cơ chế tạo ra sự giàu có đã được chứng minh này.

Giám đốc điều hành của Berkshire Hathaway được công nhận rộng rãi là một người ủng hộ chiến lược mua và nắm giữ. Nhà hiền triết tài chính này thường khuyên các nhà đầu tư không nên đặt cược chống lại nền kinh tế Mỹ.

Tuy nhiên, ngay cả những nhà đầu tư sắc sảo nhất cũng có giới hạn của họ.

Xu Hướng Kiên Trì Về Việc Rút Vốn Cổ Phiếu

Lý do mà nhà quản lý quỹ này, giám sát tài sản trị giá $23 tỷ, đã được gọi bằng cái tên này là do những triết lý đầu tư mà ông chia sẻ với nhà lãnh đạo của Berkshire. Cả hai đều là những nhà đầu tư dài hạn, được thúc đẩy bởi mong muốn sâu sắc trong việc nắm giữ cổ phần của những doanh nghiệp chất lượng cao, bị định giá thấp.

Mặc dù cả hai đều công nhận bản chất phi tuyến của các chu kỳ thị trường (tức là, cổ phiếu tăng giá trong thời gian dài ), nhưng cam kết kiên định của họ đối với đầu tư giá trị có nghĩa là các hành động ngắn hạn của họ không phải lúc nào cũng phù hợp với niềm tin dài hạn của họ.

Nhờ vào việc nộp biểu mẫu 13F hàng quý bắt buộc lên cơ quan quản lý, các nhà đầu tư có thể theo dõi hoạt động giao dịch của những bộ óc xuất sắc nhất trên Phố Wall - và nhà quản lý quỹ này đứng gần vị trí cao nhất.

Các báo cáo 13F của quỹ đã gửi một cảnh báo rõ ràng đến các nhà đầu tư trong suốt năm qua. Mặc dù đã giới thiệu bảy cổ phiếu mới và tăng cường vị thế trong năm cổ phiếu hiện có, nhưng CEO tỷ phú đã giảm tỷ lệ nắm giữ trong 23 cổ phiếu hiện có và hoàn toàn thoái vốn khỏi tám cổ phiếu khác trong khoảng thời gian từ ngày 1 tháng 7 năm 2024 đến ngày 30 tháng 6 năm 2025.

Xu hướng bán này đặc biệt rõ rệt trong hai khoản đầu tư lớn nhất của quỹ, đã giảm lần lượt 27% và 31% trong năm qua kết thúc vào ngày ( 30).

Hoạt động thoái vốn này truyền tải một thông điệp rõ ràng: giá trị là hiếm trong một thị trường chứng khoán đắt đỏ lịch sử.

Một Đánh Giá Thị Trường Đạt Đỉnh Lịch Sử

Thực tế, “giá trị” là chủ quan. Điều mà một nhà đầu tư cho là đắt đỏ có thể được người khác nhìn nhận là một món hời. Sự thiếu vắng một công thức toàn cầu để xác định giá trị chính là điều làm cho Phố Wall trở nên khó đoán.

Tuy nhiên, dữ liệu lịch sử lại vẽ lên một bức tranh khác mà không để lại nhiều không gian cho sự diễn giải.

Chỉ số định giá đang gây chú ý và làm nên lịch sử là tỷ lệ giá trên thu nhập Shiller của S&P 500, còn được gọi là Tỷ lệ P/E điều chỉnh theo chu kỳ, hoặc Tỷ lệ CAPE. Công cụ định giá này dựa trên lợi nhuận trung bình đã được điều chỉnh theo lạm phát trong suốt thập kỷ trước, đảm bảo rằng các sự kiện sốc ngắn hạn không làm sai lệch kết quả của nó.

Khi được kiểm tra lại từ tháng 1 năm 1871, tỷ lệ Shiller P/E trung bình đã đạt mức 17,28. Tính đến ngày 8 tháng 9, tỷ lệ Shiller P/E của S&P 500 đã vượt qua 39, đánh dấu mức cao thứ ba trong một thị trường tăng giá liên tục trong 154 năm.

Mối quan tâm là lịch sử chứng minh rằng các định giá cao không bền vững trong thời gian dài. Kể từ năm 1871, chỉ số P/E Shiller đã vượt qua mức gấp 30 và duy trì mức này ít nhất hai tháng trong sáu lần, bao gồm cả hiện tại. Sau năm lần xảy ra trước đó, các chỉ số chứng khoán chính đã mất ít nhất 20% giá trị của chúng, nếu không muốn nói là nhiều hơn.

Nhà quản lý quỹ tỷ phú có lẽ cũng nhận thức được bối cảnh lịch sử của các đổi mới sáng tạo lớn tiếp tục đẩy thị trường rộng lớn vào tình trạng bong bóng. Trong khi trí tuệ nhân tạo (AI) hiện đang là xu hướng nóng nhất, và các công ty tập trung vào AI đã đóng vai trò quan trọng trong việc nâng cao các chỉ số chứng khoán lớn của Phố Wall, mọi đổi mới công nghệ thay đổi cuộc chơi trong ba thập kỷ qua cuối cùng cũng đã trải qua một sự kiện vỡ bong bóng.

Mặc dù chỉ số P/E Shiller không phải là một công cụ định thời và không thể dự đoán chắc chắn các sự kiện trong tương lai, nhưng tiền lệ lịch sử - và hoạt động giao dịch của các nhà quản lý quỹ - mạnh mẽ gợi ý rằng có khả năng giảm giá đáng kể cho cổ phiếu.

Một Góc Nhìn Cân Bằng

Trong khi lịch sử nói lên rất nhiều điều về những gì cần mong đợi, điều quan trọng là phải xem xét bức tranh toàn cảnh.

Mặc dù là người bán ròng cổ phiếu trong suốt năm qua, quản lý quỹ vẫn giữ các vị trí cốt lõi trong danh mục đầu tư. Lý do? Bản chất phi tuyến đã đề cập của các chu kỳ thị trường chứng khoán.

Một mặt, sự điều chỉnh thị trường là một phần không thể tránh khỏi của việc đầu tư. Nhưng cái cân lại nghiêng về những giai đoạn tăng trưởng một cách không cân xứng, điều này được các nhà quản lý quỹ tỷ phú biết đến.

Vào tháng 6 năm 2023, các nhà nghiên cứu tại một nhóm đầu tư nổi tiếng đã công bố dữ liệu trên mạng xã hội, tính toán độ dài ngày lịch của mỗi thị trường bò và gấu S&P 500 kể từ khi bắt đầu Đại Khủng Hoảng vào tháng 9 năm 1929. Các phát hiện của họ cho thấy lợi nhuận trung bình hàng năm của thị trường gấu S&P 500 chỉ kéo dài 286 ngày lịch, hoặc khoảng 9,5 tháng.

Ngược lại, thị trường tăng giá S&P 500 điển hình kéo dài trong 1.011 ngày dương lịch, khoảng 3,5 lần lâu hơn so với mức giảm trung bình trong khoảng thời gian gần 94 năm. Về mặt thống kê, việc đặt cược vào các doanh nghiệp có ảnh hưởng nhất của Phố Wall để tăng giá trị theo thời gian là hợp lý, điều này chính xác là những gì nhà quản lý quỹ này đã làm kể từ khi thành lập công ty của mình vào năm 2010.

Trong khi cảnh báo của nhà quản lý quỹ đối với Phố Wall trong ngắn hạn là không thể phủ nhận, khả năng cơ bản của thị trường chứng khoán trong việc cung cấp lợi nhuận trung bình hàng năm vượt trội so với các loại tài sản khác vẫn không bị rung chuyển.