Cuộc khủng hoảng niềm tin của Solana: Căn bản vô địch, tại sao giá lại "nằm im"?

Là một người lính SOL trung thành, hiện tại tôi đã mất một chút niềm tin vào SOL.

Từ giá token mà nhìn, có lẽ chu kỳ này vẫn chưa kết thúc. Nhưng trong số các token có vốn hóa thị trường cao, BTC, ETH, BNB thậm chí XRP đều đã đạt mức cao nhất mọi thời đại vào nửa cuối năm 2025, chỉ riêng SOL sau khi đạt đỉnh giá 295 đô la vào tháng 1 vẫn chưa vượt qua mức cao trước đó (trong thời gian này có một cơn sốt về đồng Solana Meme kéo dài hàng tháng).

SOL tại sao mãi không tăng? Có thể là do cơ chế lạm phát của token, có thể là do cơn sốt Meme chuyển sang các mạng khác, cũng có thể là vấn đề thanh khoản và những con cá voi không lạc quan. Một điều cần chú ý nữa là Solana dường như luôn chậm chân hơn một bước trong việc theo kịp độ nóng.

(Ảnh chụp màn hình của cuộc trò chuyện nhóm)

Gần đây, Grayscale đã công bố một báo cáo có tên “Solana: Crypto's Financial Bazaar”, báo cáo phân tích các chỉ số dữ liệu như khía cạnh kỹ thuật của Solana, hệ sinh thái mạng, tổng số token và giá trị, có thể coi là cung cấp một chút sự tự tin cho “SOL vệ binh”, Odaily Star Daily đã tổng hợp các điểm chính của báo cáo như sau:

Cơ bản về Solana: Công nghệ, hoạt động trên chuỗi, khối lượng giao dịch

Theo báo cáo, so với các mạng khác như Ethereum, BNB Chain, Tron, Cardano và Sui, độ sâu và sự đa dạng của hoạt động trên chuỗi của Solana có lợi thế lớn. Về số lượng người dùng, khối lượng giao dịch và phí giao dịch, mạng Solana có nhiều người dùng và hoạt động kinh tế hơn, điều này tương đương với giá trị mạng cao hơn.

Dữ liệu trên chuỗi và khối lượng giao dịch

Như hình dưới đây, SOL xếp hạng thứ ba về giá trị thị trường, nhưng số người dùng hoạt động hàng ngày, khối lượng giao dịch hàng ngày, phí giao dịch hàng ngày và số lần giao dịch mỗi giây đều xếp hạng đầu tiên trong số các blockchain cùng loại.

Ứng dụng sinh thái và thu nhập từ mạng

Và mạng Solana cũng đang chứa đựng nhiều ứng dụng hàng đầu trong ngành, chẳng hạn như:

1. Raydium DEX, cũng là thành phần cốt lõi của hạ tầng DeFi Solana. Từ đầu năm đến nay, khối lượng giao dịch của Solana DEX đã vượt quá 1.2 triệu tỷ USD, vượt qua bất kỳ hệ sinh thái blockchain nào khác. Ngoài ra, bộ tổng hợp DEX hàng đầu của Solana là Jupiter, cũng là bộ tổng hợp có khối lượng giao dịch lớn nhất trong ngành công nghiệp tiền điện tử;

2、pump.fun, nền tảng phát hành token lâu dài đứng đầu bảng xếp hạng, pump.fun có khoảng 2 triệu người dùng hoạt động mỗi tháng, doanh thu hàng ngày khoảng 1,2 triệu USD;

3、Helium là một dự án DePIN tập trung vào điểm phát sóng di động. Helium cho phép người dùng đóng góp dung lượng mạng, từ đó xây dựng một mạng lưới điểm truy cập di động trên toàn quốc. Những dịch vụ này thường rẻ hơn so với các giải pháp tập trung, Helium hiện có 1,5 triệu người dùng hoạt động hàng ngày, 112.000 điểm phát sóng và đã thiết lập quan hệ hợp tác với các công ty viễn thông lớn như AT&T và Telefónica.

Các ứng dụng trên chỉ đại diện cho một phần nhỏ trong hơn 500 ứng dụng của Solana. Hơn nữa, với tư cách là một blockchain gần như có tất cả các chức năng của các mạng chính khác, Solana đứng thứ ba về giao dịch NFT, thứ năm về khối lượng giao dịch stablecoin, và thứ bảy về tài sản token hóa. Những trường hợp sử dụng gần đây khác đã được giao dịch bao gồm giao dịch thẻ bài Pokémon và phát hành cổ phiếu token hóa trên chuỗi.

Việc đo lường hệ sinh thái Solana nên xem xét cả hoạt động kinh tế của chính blockchain và các ứng dụng được lưu trữ trên đó. Những dữ liệu này sẽ thay đổi theo thời gian, nhưng phí phát sinh hàng tháng từ hệ sinh thái Solana khoảng 425 triệu USD, doanh thu hàng năm vượt quá 5 tỷ USD. Grayscale cho rằng phí là chỉ số trực tiếp nhất để đo lường tổng nhu cầu của blockchain và các ứng dụng của nó, những dữ liệu này đều cho thấy nhu cầu của Solana là rất lớn.

Ưu điểm của Solana: quy mô nhà phát triển chỉ đứng sau Ethereum và phù hợp với tất cả người dùng

Lợi thế công nghệ phổ quát

Ngoài việc phân tích cơ bản, Grayscale cũng đề cập rằng SOL có các số liệu tốt là do nó cung cấp giao dịch nhanh chóng, giá rẻ và trải nghiệm người dùng liền mạch. Mạng lưới này tạo ra một khối mới mỗi 400 mili giây, giao dịch có thể hoàn thành xác nhận cuối cùng trong khoảng 12-13 giây. Ngoài thông lượng cao, chi phí giao dịch cũng luôn duy trì ở mức tương đối thấp:

Solana sử dụng công nghệ “local fee markets”, công nghệ này giới hạn sự cạnh tranh về phí trong các ứng dụng cụ thể, tính đến nay, mức phí giao dịch trung bình mà người dùng phải trả chỉ là 0.02 đô la Mỹ, một phần nhờ vào đặc điểm này, mức phí giao dịch hàng ngày trung vị của năm nay chỉ là 0.001 đô la Mỹ. Tốc độ giao dịch và hiệu quả chi phí của Solana so với các blockchain tương đồng nhanh hơn và rẻ hơn. Phiên bản nâng cấp Solana sắp tới Alpenglow dự kiến sẽ rút ngắn thời gian xác nhận cuối cùng xuống còn 100-150 mili giây.

Trải nghiệm người dùng của Solana chủ yếu được hưởng lợi từ thiết kế “monolithic” (chuỗi khối đơn thể) thay vì thiết kế phân lớp (tránh cần thiết phải cầu nối tài sản giữa các thành phần mạng) và cơ sở hạ tầng ví do Phantom dẫn dắt. Hơn nữa, số lần lỗi của mạng Solana trong những năm gần đây cũng thấp hơn đáng kể so với mức trung bình của ngành, điều này cũng là cơ sở cho sự chấp nhận của người dùng.

Ngoài ra, hợp đồng thông minh Solana không phụ thuộc vào máy ảo Ethereum (hệ thống mà Ethereum và nhiều nền tảng hợp đồng thông minh khác, bao gồm BNB Chain, Polygon và Avalanche sử dụng). Thay vào đó, nó sử dụng kiến trúc độc đáo của máy ảo Solana (SVM). Các ứng dụng dựa trên SVM không thể dễ dàng chuyển sang các blockchain không phải SVM, điều này dẫn đến sự giữ chân người dùng ổn định.

Chỉ đứng sau số lượng nhà phát triển Ethereum

Hiện tại, có hơn 1.000 nhà phát triển toàn thời gian đang tập trung vào các ứng dụng của Solana và SVM, và trong hai năm qua, tốc độ tăng trưởng số lượng nhà phát triển tập trung vào Solana đã vượt qua bất kỳ nền tảng hợp đồng thông minh nào khác (như hình dưới đây), chỉ sau Ethereum. Theo thời gian, nguồn nhân lực này có thể đóng góp cho sự đổi mới liên tục của Solana.

Giá trị lưu trữ lâu dài của token SOL (lạm phát, hiệu suất token và sự cạnh tranh của đối thủ)

Như mọi người đã biết, do sự sụp đổ của FTX, giá của token SOL đã giảm từ mức đỉnh gần 260 USD vào tháng 11 năm 2021 xuống chỉ còn 2 USD vào tháng 12 năm 2022. Sau khi FTX phá sản, nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ cảm thấy không chắc chắn về tương lai của Solana, mặc dù vẫn còn rất nhiều nhà phát triển SVM ở lại Solana vào thời điểm đó.

Nhưng từ cuối năm 2023, token SOL bắt đầu phục hồi, thể hiện rõ rệt tốt hơn chỉ số ngành tiền điện tử của các nền tảng hợp đồng thông minh FTSE/Grayscale.

Hiện tại, nguồn cung của token SOL tăng khoảng 4% đến 4.5% mỗi năm, trong các điều kiện không thay đổi, điều này có thể được coi là lý do cho việc giảm giá trị của các chủ sở hữu token. Tùy thuộc vào tình trạng mạng, những người stake SOL có thể nhận được tỷ lệ hoàn vốn danh nghĩa khoảng 7%, nhưng tỷ lệ hoàn vốn “thực” đã được điều chỉnh theo lạm phát khoảng 2.5% đến 3%. Hiện tại, khoảng hai phần ba số token SOL chưa thanh toán đã được staking.

Grayscale cho thấy, SOL trên mạng Solana cung cấp tính hữu dụng và có thể nhận được các khoản tài chính tương ứng bổ sung, nhưng giá trị của chúng liên quan đến quy mô mạng, giống như các mã thông báo nền tảng hợp đồng thông minh khác, lý thuyết đầu tư mã thông báo SOL tập trung vào sự tăng trưởng tiềm năng của quy mô mạng Solana. Giống như các tài sản khác, giá mã thông báo SOL không phải lúc nào cũng thay đổi theo sự thay đổi của các yếu tố cơ bản của mạng. Nhưng nếu mạng Solana phát triển theo thời gian - có nhiều người dùng hơn, xử lý nhiều giao dịch hơn và thu được nhiều phí hơn - nhà đầu tư có thể mong đợi giá SOL sẽ tăng.

Grayscale cho rằng: Solana thể hiện như một “chuỗi khối nhanh và giá rẻ mở cho tất cả mọi người” trong tầm nhìn. Nhưng thiết kế cụ thể của nó đã để lại không gian cho các đối thủ cạnh tranh chiếm lĩnh hoặc giữ lại thị phần trong một số trường hợp.

Ví dụ, các blockchain khác đôi khi cung cấp giao dịch nhanh hơn và/hoặc rẻ hơn bằng cách vận hành mạng lưới tập trung hơn (ví dụ, chỉ sử dụng một số lượng nhỏ các nút mạng hoạt động). Mặc dù sự tập trung có thể mang lại rủi ro, người dùng có thể ưa chuộng sự tiện lợi này. Các blockchain khác có thể cạnh tranh với Solana bằng cách giữ cho mạng lưới của họ có giấy phép (tức là chỉ cho phép người dùng và/hoặc hoạt động được phê duyệt).

Mặt khác, so với Bitcoin hoặc Ethereum, mã thông báo SOL có thể không phù hợp lắm như một tài sản tiền tệ “lưu trữ giá trị” lâu dài. Điều này phần nào phản ánh sự lạm phát cung cấp danh nghĩa cao hơn của SOL: sự khan hiếm là đặc điểm chính của bất kỳ lưu trữ giá trị lâu dài nào. Nhưng yếu tố quan trọng hơn có thể là khả năng của mạng lưới trong việc chống lại sự can thiệp của bên thứ ba. Đối với tài sản kỹ thuật số được coi là lưu trữ giá trị lâu dài, người dùng cần có sự tự tin rằng họ có thể giao dịch trong hầu hết mọi tình huống trong tương lai. Một cách để hỗ trợ kết quả này là giữ yêu cầu nút ở mức thấp, để mạng lưới duy trì tính phi tập trung cao và dễ sao chép. Hiệu quả của Solana là với chi phí yêu cầu phần cứng và băng thông tương đối cao, do đó nhiều nút mạng hoạt động trong các trung tâm dữ liệu. Về lý thuyết, theo thời gian, điều này có thể trở thành nguồn gốc của sự tập trung và trở thành phương tiện để bên thứ ba can thiệp vào mạng.

Tất nhiên, đây đều là những vấn đề phức tạp và chưa được giải quyết, quan điểm của nhà đầu tư về việc tài sản tiền mã hóa có thể là phương tiện lưu trữ giá trị lâu dài có thể thay đổi theo thời gian.

Kết luận

Cuối cùng, Grayscale cho rằng ba chỉ số quan trọng nhất để đo lường hoạt động trên chuỗi là người dùng, khối lượng giao dịch và phí giao dịch. Trong các chỉ số này, Solana là mạng dẫn đầu hiện nay về hoạt động trên chuỗi. Mặc dù mạng Solana phải đối mặt với nhiều đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ, nhưng độ sâu và sự đa dạng của nền kinh tế trên chuỗi của Solana đã tạo nền tảng vững chắc cho việc định giá SOL, điều này cũng là điều kiện cần thiết cho sự tăng trưởng tiếp theo trong tương lai.

Hiệu suất mạng mạnh mẽ, số lượng người dùng khổng lồ, khối lượng giao dịch và phí giao dịch đứng đầu, đã trải qua sự tái sinh, dẫn đầu cơn sốt Meme. Thêm vào đó, Solana còn có quỹ SOL khổng lồ hỗ trợ, ngoài cơ chế lạm phát, SOL dường như không có điểm đen nào nghiêm trọng ảnh hưởng đến giá trị token, rõ ràng có kịch bản của “nhân vật chính trong truyện” nhưng vẫn chưa đạt đỉnh cao mới. Vào cuối bài viết này, giá token SOL lại giảm về 185 USD, SOL vệ binh thật sự không còn cách nào.