美元：在政治与经济压力间的危险平衡

最近几周，甚至未来几个月，美元可能面临一场惊险的走钢丝表演，尤其在美联储调整政策立场的背景下。经济学家早已预期9月和12月将有降息行动，主要是因为他们看到FOMC和鲍威尔主席试图透过适度降息来缓解政治压力。德国商业银行外汇分析师安杰·普雷夫克指出，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的态度转变其实不算特别令人惊讶。

美元前景波动且充满挑战

鲍威尔不得不提出充分理由支持可能的降息。虽然美国关税确实对通膨构成上行风险，但其影响是否仅是暂时性还需几个月才能确认，因此他被迫更多关注经济和就业市场的下行风险。这导致美元风险呈现不对称分布。

若经济和就业市场保持强劲，关税对通膨的影响只是暂时的，降息次数可能少于市场预期，美元可能出现上涨修正。但目前美元下行风险更为明显—经济数据疲软将加强降息预期，甚至可能导致一次或多次50个基点的降息，这将使美元承压。

另一情境更令人担忧：如果经济数据相对稳健，但通膨尤其是通膨预期上升，而美联储仍保持鸽派立场，市场可能质疑美联储应对通膨风险的能力。这将对美元产生负面影响，因为中央银行应该对通膨风险做出适当的货币政策反应，否则货币将受到市场惩罚，就像土耳其里拉的案例一样。

无论鲍威尔如何在「正确」的货币政策和政治需求之间取得平衡，美元的走势都将充满挑战且波动剧烈。尤其是，大多数发展可能被解读为负面消息。目前难以想象美元会突然大幅升值并恢复「旧日强势」，特别是考虑到结构性因素—包括关于美联储独立性的争议（如州长丽莎·库克事件再度升温），以及特朗普计划可能使美国财政状况恶化等。

我亲眼目睹了最近市场的剧烈波动—美中贸易关系再度紧张，川普威胁从11月1日起对中国进口商品加征100%关税，导致恐慌指数飙升，美债收益率、油价与美元齐跌。这反映市场对美国经济陷入滞涨的担忧，再加上货币政策不确定性，风险资产可能已开始调整。投资者需要对短期风险保持警惕，美元的平衡之路恐怕更加艰难。