Thật khó tin, giao thức Tài chính phi tập trung lâu đời MakerDAO đã thua lỗ 5 triệu USD trong quý đầu tiên.

Tác giả: Tim Craig & Sheldon Reback, tác giả CoinDesk

Biên dịch: Nhịp điệu nhỏ deep

Biên tập viên ghi chú: Giao thức tiết kiệm DeFi Sky (trước đây là MakerDAO) đã lỗ 5 triệu đô la trong quý 1 năm 2025, trái ngược với lợi nhuận 31 triệu đô la trong quý trước. Lỗ chủ yếu do khuyến khích sử dụng stablecoin mới USDS thay vì DAI, dẫn đến việc chi trả lãi suất tăng 102%. Mặc dù USDS nhằm thu hút nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm, nhưng sự tăng trưởng của cơ sở người dùng vẫn không rõ ràng, lợi nhuận của giao thức bị ảnh hưởng bởi lãi suất cao.

Dưới đây là nội dung gốc (để thuận tiện cho việc đọc hiểu, nội dung gốc đã được chỉnh sửa):

TL;DR

· Giao thức tiết kiệm DeFi Sky (trước đây là MakerDAO) đã thua lỗ 5 triệu USD trong quý đầu tiên, giảm mạnh so với lợi nhuận 31 triệu USD của quý trước.

· Để khuyến khích người dùng sử dụng stablecoin mới USDS thay vì DAI, giao thức đã tăng lãi suất trả cho người gửi lên 102%.

· Mặc dù đã ra mắt USDS để thu hút các nhà đầu tư tinh vi, nhưng vẫn chưa rõ liệu điều này có mở rộng đáng kể cơ sở người dùng của Sky hay không.

Người đồng sáng lập Sky, Rune Christensen (hình gốc do Trevor Jones cung cấp)

Theo báo cáo của Steakhouse Financial, một người đóng góp cho Sky, giao thức tiết kiệm DeFi Sky đã lỗ 5 triệu USD trong quý đầu tiên, nguyên nhân là do việc thanh toán lãi suất cho các nhà đầu tư đã tăng gấp đôi.

Sự thua lỗ này trái ngược hoàn toàn với quý trước, khi Sky ghi nhận lợi nhuận 31 triệu đô la. Nguyên nhân của việc tăng 102% chi trả lãi là do thỏa thuận quyết định khuyến khích người dùng sử dụng stablecoin Sky Dollar (USDS) mới hơn thay vì DAI hiện có.

“Lãi suất tiết kiệm của Sky duy trì ở mức 12,5%, cao hơn rất nhiều so với các phần khác của thị trường, thu hút một lượng lớn dòng tiền vào,” đồng sáng lập Sky Rune Christensen cho biết qua Telegram với CoinDesk. Khi Sky giảm lãi suất xuống 4,5% vào tháng 2, nhiều nhà đầu tư vẫn chọn ở lại, ông nói.

Tình huống này đối với giao thức là một con dao hai lưỡi, giao thức này là một trong những ứng dụng tài chính phi tập trung đầu tiên xuất hiện trên Ethereum vào năm 2017.

Sky hoạt động giống như ngân hàng truyền thống. Nó cần cho vay với lãi suất cao hơn lãi suất trả cho người gửi tiền.

Tuy nhiên, việc cung cấp lãi suất cao hơn mà không có sự gia tăng nhu cầu đối với USDS đang gây tổn hại đến khả năng sinh lợi của giao thức, theo PaperImperium, người liên hệ về quản trị của công ty nghiên cứu và phát triển blockchain GFX Labs, đã cho biết qua Telegram với CoinDesk.

“USDS tạo ra gánh nặng lớn cho lợi nhuận,” ông nói. “DAI kiếm tiền, còn USDS thì không.”

Việc thúc đẩy USDS là một phần trong “kế hoạch cuối cùng” mà Sky đề cập, kế hoạch này được lãnh đạo bởi Christensen, nhằm biến đổi giao thức thành một hệ thống phi tập trung và linh hoạt hơn.

Không có nhu cầu mới?

Khi Sky đổi tên từ MakerDAO và ra mắt USDS vào tháng 8 như một phần của kế hoạch cuối cùng, kế hoạch là đồng stablecoin mới sẽ thu hút một nhóm người dùng khác với DAI.

USDS được thiết kế để phù hợp hơn với các quy định và yêu cầu báo cáo tài chính, mục tiêu là thu hút các quỹ đầu cơ, văn phòng gia đình và các nhà đầu tư tổ chức tinh vi khác muốn tham gia vào tài chính phi tập trung.

Nhưng vẫn chưa rõ liệu USDS có thu hút được nhiều người dùng mới hay không.

Các nhà đầu tư có thể nhận được lợi suất khác nhau trên USDS và DAI: USDS trả 4,5% lợi suất, trong khi DAI là 2,75%.

Nhiều nhà đầu tư đã đổi DAI sang USDS, điều này có nghĩa là Sky cần phải trả nhiều hơn cho những người dùng trước đây hài lòng với tỷ suất lợi nhuận thấp hơn hoặc thậm chí không có lợi nhuận, PaperImperium cho biết.

Báo cáo cho biết, kể từ đầu quý này, tổng lượng USDS và DAI đã tăng 57%. Tuy nhiên, một phần lớn trong sự gia tăng này đến từ giao thức đô la tổng hợp Ethena, giao thức này đã đầu tư hơn 450 triệu đô la vào USDS được đặt cọc và chuyển giao lợi nhuận cho người dùng đã đặt cọc đồng ổn định của riêng họ là USDe.

Trong tuần qua, Ethena đã chuyển một phần dự trữ của mình từ USDS sang USDtb - một đồng stablecoin được hỗ trợ bởi quỹ thanh khoản kỹ thuật số đô la của BlackRock (BUIDL).

Hành động này có nghĩa là lượng USDS đang lưu thông giảm. Nhưng điều này cũng có thể mang lại lợi ích cho Sky bằng cách giảm số tiền lãi mà giao thức phải trả.