ARK Invest : Bitcoin, une valeur refuge unique

Écrit à l’origine par Yassine Elmandjra, responsable des actifs numériques chez ARK Invest

Compilation originale : Luffy, Foresight News

À la suite de la crise financière mondiale de 2008, la confiance dans les gouvernements et les institutions financières a diminué. Depuis lors, des événements tels que la crise de la dette souveraine européenne, la réponse de la Réserve fédérale à la COVID-19 et l’effondrement de grandes banques régionales aux États-Unis ont mis en évidence les inconvénients de s’appuyer sur des institutions centralisées.

Alors que l’impact de l’innovation technologique s’accélère, le déclin de la confiance a conduit à des questions sur l’efficacité des actifs refuges traditionnels dans la protection des portefeuilles d’investissement délégués actuels. Le risque des obligations d’État a-t-il Goutte à la suite d’événements tels que la crise de la dette souveraine européenne ? L’efficacité de l’or physique en tant qu’outil Hedging dans l’économie numérique a-t-elle Goutte ? Une politique incohérente de la Fed menacera-t-elle le statut du dollar en tant que jeton de réserve ? Les valeurs refuges traditionnelles peuvent jouer un rôle dans la construction des portefeuilles, mais leurs limites incitent les investisseurs à réévaluer les actifs dits refuges.

Alors que les caractéristiques de « l’appétit pour le risque » et de « l’aversion au risque » des actifs traditionnels s’excluent mutuellement, Bitcoin brouille la distinction entre les deux. Sa technologie révolutionnaire et sa nouveauté sont l’appétit pour le risque, et en tant qu’actif de jeton, sa rareté absolue et son rôle d'«instrument anonyme » sont l’aversion au risque.

Bitcoin présente un paradoxe intéressant : grâce à sa technologie révolutionnaire, elle peut efficacement Hedging l’incertitude économique et potentiellement atteindre une hausse exponentielle.

Source : ARK Investment Management LLC, 2024

Bitcoin est né en 2008 en réponse à la crise financière mondiale. Aujourd’hui, elle est passée d’une technologie de pointe à une nouvelle classe d’actifs digne d’une allocation institutionnelle. Au fur et à mesure que le réseau mûrit, les investisseurs peuvent sérieusement évaluer la valeur de Bitcoin en tant qu’actif refuge.

Bitcoin comme valeur refuge

Alors que les hausse explosifs et les Fluctuation de prix de Bitcoin ont conduit les investisseurs et les répartiteurs d’actifs long à considérer Bitcoin comme un microcosme d’actifs risqués, nous pensons que les réseaux de Bitcoin incarnent des caractéristiques de valeur refuge qui permettent la souveraineté financière, Goutte le risque de contrepartie et augmentent la transparence.

Bitcoin est le premier système de jetons numérique, indépendant, mondial et basé sur des règles de l’histoire. De par sa conception, sa décentralisation devrait atténuer les risques systémiques du système TradFi, TradFi qui repose sur des institutions intermédiaires centralisées et des décideurs humains pour établir et appliquer les règles. Le Bitcoin « B » majuscule désigne un réseau financier utilisé pour faciliter le transfert et la garde de Bitcoin « B » minuscule, un actif rare de la monnaie numérique.

Nous croyons que Bitcoin est la forme la plus pure de jeton jamais créée. Il présente les caractéristiques suivantes :

• Un actif numérique au porteur similaire à une marchandise.
• Rareté, liquide, prendre les gens pour des idiots, actifs portables, transférables et fongibles.
• Des actifs auditables et transparents.
• Des actifs qui peuvent être entièrement assortis d’une propriété et d’un séquestre sans responsabilité ni risque de contrepartie.

Il est important de noter que les propriétés de Bitcoin sont dérivées du réseau Bitcoin fonctionnant sur des logiciels Open Source. Alors que les agences longues coordonnent leurs fonctions dans le système TradFi, elles Bitcoin fonctionnent comme une seule agence. Au lieu de s’appuyer sur les banques centrales, les régulateurs et d’autres décideurs gouvernementaux, Bitcoin s’appuie sur un réseau mondial pour appliquer les règles, passant d’une application manuelle, privée et opaque à automatisée, ouverte et transparente.

Compte tenu de sa base technique, Bitcoin a une position unique par rapport aux actifs refuges traditionnels, comme indiqué ci-dessous.

Source : ARK Investment Management LLC, 2024

Performance relative de Bitcoin

En tant qu’actif émergent, la nature spéculative de Bitcoin et ses Fluctuation à short terme l’ont mis sous les feux de la rampe. Quinze ans après sa naissance, Bitcoin a une capitalisation boursière de plus de 1 billion de dollars, augmentant son pouvoir d’achat tout en conservant son indépendance.

En fait, Bitcoin a surperformé toutes les autres grandes classes d’actifs dans le short et le long terme. Au cours des 7 dernières années, Bitcoin a rapporté près de 60% annualisé, tandis que d’autres actifs majeurs n’ont rapporté que 7% en moyenne, comme le montre le graphique ci-dessous.

Source : ARK Investment Management LLC, 2024, sur la base des données et des calculs PortfolioVisualizer.com, Bitcoin des données de prix de Glassnode, au 31 mars 2024.

Il est important de noter que depuis la naissance de Bitcoin, les investisseurs qui l’ont détenu jusqu’à 5 ans ont réalisé un bénéfice, quel que soit le moment où ils ont été achetés, comme indiqué ci-dessous.

Source : ARK Investment Management LLC, 2024, d’après les données de Glassnode au 31 décembre 2023.

En revanche, les actifs refuges traditionnels tels que l’or, les obligations et les bons du Trésor américain à short terme ont perdu 99% de leur pouvoir d’achat au cours de la dernière décennie, comme indiqué ci-dessous.

Source : ARK Investment Management LLC, 2024, d’après les données de PortfolioVisualizer et de Glassnode au 31 mars 2024

Bitcoin est-il trop fluctuation pour être un actif refuge ?

Paradoxalement, la Fluctuation de Bitcoin est fonction de Bitcoin politique monétaire, ce qui souligne sa crédibilité en tant que système jeton indépendant. Contrairement aux banques centrales modernes, Bitcoin ne donne pas la priorité à la stabilité des prix ou du taux de change. Au lieu de cela, en contrôlant la hausse de l’offre de Bitcoin, le réseau Bitcoin donne la priorité à la libre circulation des capitaux. Par conséquent, le prix du Bitcoin est fonction de la demande par rapport à l’offre – ce qui explique sa fluctuation.

Néanmoins, la fluctuation du prix du Bitcoin diminue au fil du temps comme suit :

Source : ARK Investment Management LLC, 2024, d’après les données de Glassnode au 31 mars 2024.

Pourquoi le prix Fluctuation de Bitcoin diminue-t-il avec le temps ? Alors que le taux d’adoption de Bitcoin continue d’augmenter, la demande marginale de Bitcoin a diminué par rapport à la valeur globale de son réseau, Goutte ainsi l’ampleur de son Fluctuation de prix. Toutes choses étant égales par ailleurs, une demande supplémentaire de 1 milliard de dollars sur la valeur du réseau de 10 milliards de dollars devrait avoir un impact plus important sur le prix du Bitcoin que 1 milliard de dollars sur la valeur du réseau de 1 billion de dollars. Il est important de noter que Fluctuation ne devrait pas entraver le rôle de Bitcoin en tant que réserve de valeur dans le contexte d’une pump importante des prix.

Peut-être qu’un indicateur plus pertinent qui peut démontrer le rôle de Bitcoin dans la préservation du capital et du pouvoir d’achat est sa base de coûts du marché. Alors que la capitalisation boursière agrège la valeur de tous les Bitcoins en circulation au prix actuel, la base de coût du marché valorise chaque Bitcoin à son dernier prix mobile. Le coût de base permet de mesurer plus précisément l’évolution du pouvoir d’achat. La fluctuation du coût de base n’est pas aussi prononcée que la fluctuation des prix, comme indiqué ci-dessous. Par exemple, alors que la capitalisation boursière de Bitcoin a chuté d’environ 77% de novembre 2021 à novembre 2022, sa base de coûts n’a diminué que de 18,5%. Aujourd’hui, le prix de base du bitcoin est à un niveau record, 20% plus élevé que le pic du marché en 2021.

Source : ARK Investment Management LLC, 2024, sur la base des données de Glassnode au 31 mars 2024

L’indépendance du Bitcoin par rapport aux autres classes d’actifs

Faible corrélation

Une autre raison pour laquelle Bitcoin convient en tant qu’actif refuge est que ses rendements ont une faible corrélation avec les rendements des autres classes d’actifs. Bitcoin est l’un des rares actifs avec une corrélation constamment faible, comme indiqué ci-dessous. Entre 2018 et 2023, la corrélation entre les rendements du bitcoin et les classes d’actifs traditionnelles n’était en moyenne que de 0,27. Il est important de noter que la corrélation entre les obligations et l’or (traditionnellement considéré comme une classe d’actifs refuge) est relativement élevée à 0,46, tandis que les rendements du bitcoin ont une corrélation de 0,2 et 0,26 pour les rendements de l’or et des obligations, respectivement.

Source : ARK Investment Management LLC, 2024, sur la base de données et de calculs PortfolioVisualizer.com, Bitcoin données de prix de Glassnode, au 31 décembre 2023

S’adapter à l’évolution des politiques de taux d’intérêt

En outre, la comparaison du prix du Bitcoin avec le taux d’intérêt des fonds fédéraux montre sa résilience dans différents taux d’intérêt et environnements économiques, comme indiqué ci-dessous. Il est important de noter que les prix des Bitcoin ont considérablement augmenté sous les régimes à Taux d'intérêt élevé et à faible pump Taux d'intérêt, comme indiqué ci-dessous.

Source : ARK Investment Management LLC, 2024, sur la base des données FRED et Glassnode au 31 mars 2024

Au cours de la dernière décennie, le prix du Bitcoin s’est bien comporté pendant les périodes d’aversion au risque. Au moment d’écrire ces lignes, le prix de Bitcoin a augmenté chaque fois qu’il connaît un événement de crise, comme le montre le graphique ci-dessous.

Source : ARK Investment Management LLC, 2024, sur la base des données de Glassnode au 31 mars 2024

La performance de Bitcoin dans la crise bancaire régionale en est un exemple notable. Au début de l’année 2023, le cours du Bitcoin pump a chuté de plus de 40 % lors de l’effondrement historique des banques régionales aux États-Unis, mettant en évidence son rôle Transactions de couverture risque d’adversaire, comme le montre le graphique ci-dessous.

Source : ARK Investment Management LLC, 2024, selon les données de Bloomberg et Glassnode au 31 décembre 2023

Bien que Bitcoin ait connu une chute à la baisse, les revers qu’il a connus sont tous spécifiques à l’industrie et spéciaux. Il s’agit notamment de l’attaque du Mt. Gox plateforme d'échange Hacker en 2014, de la bulle ICO (ICO) en 2017 et de l’effondrement de FTX en raison d’une fraude en 2022. Dans chaque chute cyclique à la baisse, Bitcoin a prouvé sa résilience.

Regard vers l’avenir

Au cours de son histoire short, Bitcoin a pris de l’importance en tant qu’actif refuge, mais il est encore sous-évalué. Alors que l’économie mondiale continue de passer d’une économie réelle à une économie numérique, l’utilisation du système mondial de jetons de décentralisation de Bitcoin devrait continuer d’augmenter, ce qui pourrait rendre Bitcoin comparable aux actifs refuges traditionnels. Cette possibilité a été renforcée par des événements récents, tels que l’approbation de Spot Bitcoin ETF par les États-Unis, l’adoption de Bitcoin en tant que jeton juridique par des États-nations tels qu’El Salva long, et l’allocation de réserves Bitcoin par des entreprises telles que Bloc, Microstrategy et Tesla. Avec Bitcoin ayant actuellement une capitalisation boursière d’environ 1,3 billion de dollars et des actifs à revenu fixe avec une capitalisation boursière de 130 billions de dollars, les actifs refuges mondiaux semblent mûrs et sur le point d’être perturbés.

Source : ARK Investment Management LLC, 2024, d’après les données de Glassnode, VisualCapitalist, Statista, Macromicro.me et Companiesmarketcap.com, au 31 mars 2024

Résumé

Le bitcoin est une classe d’actifs relativement nouvelle, et le marché du bitcoin évolue rapidement et est plein d’incertitude. Bitcoin est en grande partie non réglementé, et les investissements Bitcoin peuvent être plus sensibles à la fraude et à la manipulation que les classes d’actifs réglementées. Bitcoin est confronté à des risques uniques et importants, notamment de grandes fluctuations de prix, un manque de liquidité et un vol.

La fluctuation du prix du Bitcoin est volatile, y compris les actions et les déclarations des influenceurs et des médias, les changements dans l’offre et la demande de Bitcoin et d’autres facteurs. Ceux-ci rendent difficile pour Bitcoin de maintenir sa valeur à long terme.