Melihat Perubahan Ekonomi Global dari Krisis Bank Regional di Amerika Serikat

Di pasar keuangan Oktober 2025, serangkaian peristiwa perbankan regional muncul layaknya kecoa, mengungkapkan celah mendalam dalam sistem kredit. Pengungkapan terbaru dari Zions Bancorporation (selanjutnya disebut Zions) dan Western Alliance Bancorporation (selanjutnya disebut Western Alliance) bukanlah kejadian terpisah, melainkan terkait dengan masalah serupa dari First Brands dan Tricolor, yang secara bersama-sama menunjuk pada runtuhnya kepercayaan terhadap jaminan. Ini bukan sekadar label penipuan yang dapat menutupi, tetapi merupakan risiko sistemik yang tertanam dalam konteks peralihan makroekonomi dan pengetatan moneter. Artikel ini menganalisis penyebab, dampak, dan hubungannya dengan dinamika ekonomi global terkait masalah jaminan berdasarkan peristiwa terkini.

I. Masalah Jaminan yang Muncul: Dari Zions dan Western Alliance

Pada 16 Oktober, Zions dan Western Alliance masing-masing mengumumkan masalah kredit yang melibatkan dana investasi Cantor, yang memicu guncangan di pasar. Zions beberapa tahun yang lalu memberikan batasan kredit bergulir kepada dana Cantor II dan Cantor IV, untuk hipotek real estat komersial. Pinjaman ini seharusnya dijamin dengan jaminan prioritas pertama, tetapi penyelidikan menunjukkan bahwa banyak nota telah dipindahkan ke entitas lain, dan beberapa telah disita atau akan disita. Ini menyebabkan eksposur kredit Zions tidak terjamin, dengan potensi kerugian mencapai 50 juta dolar, dan mengajukan gugatan untuk menuntut lebih dari 60 juta dolar. Western Alliance menghadapi kesulitan serupa, di mana aset dalam pengaturan jaminan mereka telah disalahgunakan, mengakibatkan kredit yang seharusnya aman menjadi tanpa jaminan. Bank tersebut juga mengajukan gugatan, menuduh Cantor Group V LLC melakukan penipuan, tetapi menekankan kewajiban penutupan jaminan mereka, dan mempertahankan panduan keuangan 2025.

Peristiwa ini berakar dari euforia pasar di era suku bunga rendah. Selama beberapa tahun terakhir, bank-bank terburu-buru untuk “menyelesaikan transaksi”, mengabaikan uji tuntas, menumpuk dokumen, dan berharap pada “ekonomi sempurna” yang dinyatakan oleh Ketua Federal Reserve Jerome Powell. Namun, ketika tekanan ekonomi meningkat, dana kesulitan mulai melakukan double pledging atau penyalahgunaan jaminan demi bertahan hidup. Wall Street Journal melaporkan bahwa ini bukanlah kasus terisolasi, melainkan zona abu-abu yang umum di bidang perbankan bayangan dan kredit swasta.

Masalah serupa telah muncul sejak bulan September. Tricolor Holdings bangkrut karena penyanderaan ganda pada pinjaman mobil sekunder, pemberi pinjaman gudang menuduh penipuan, sekitar 40% nomor identifikasi kendaraan aktif tidak valid, memicu penyelidikan hukum. First Brands Group mengajukan kebangkrutan Bab 11 pada 29 September, kreditur mengklaim piutang dan inventaris telah dibiayai beberapa kali, hilang 2,3 miliar dolar AS, utang melebihi 10 miliar dolar AS, mempengaruhi beberapa bank internasional. CEO JPMorgan Jamie Dimon pada 14 Oktober memperingatkan bahwa ini adalah “kecoa”, kemunculannya sering kali menandakan lebih banyak masalah.

Media menyebutnya sebagai “penipuan”, tetapi pada dasarnya adalah penyalahgunaan jaminan. Dalam sistem euro-dolar, jaminan adalah inti dari sirkulasi likuiditas. Begitu kepercayaan hancur, seluruh sistem terhambat, menyebabkan pengetatan kredit. Peristiwa seperti Zions memicu jatuhnya saham bank, meskipun keesokan harinya rebound, tetapi reaksi refleks mencerminkan kecemasan investor terhadap risiko yang lebih luas.

Dua. Latar Belakang Ekonomi Makro: Dari “Lupakan Pertumbuhan” ke “Ingat Resesi”

Jaminan krisis tertanam dalam pergeseran makro global. Krisis perbankan 2023 (kematian SVB, insiden Credit Suisse) meskipun dipandang remeh oleh arus utama, tetap segar dalam ingatan pasar. Peringatan pasar obligasi: kurva Jerman, obligasi AS mencerminkan konsekuensi jangka panjang.

Ekonomi saat ini sedang menuju ke bagian datar dari Kurva Beveridge. Pada 14 Oktober, dalam pidatonya, Powell menunjukkan bahwa pasar kerja lemah, dengan tren perekrutan dan pemecatan yang rendah terus berlanjut, serta risiko pengangguran yang meningkat. Kurva Beveridge menggambarkan hubungan antara tingkat pengangguran dan tingkat lowongan pekerjaan: ketika datar, ini adalah sinyal resesi. Laporan non-pertanian bulan Juli negatif, data sejak Agustus lemah, dan perusahaan beralih dari 'lupa merekrut' menjadi 'ingat memecat'. Ini mempengaruhi pembayaran utang konsumen, dengan tingkat gagal bayar yang meningkat; jika usaha kecil dan menengah melakukan pemecatan, kemampuan pelayanan utang menurun, mirip dengan kesulitan First Brands.

Dalam perspektif global, Cina juga menunjukkan kurva Beveridge yang datar, dengan pertumbuhan yang melambat. Risiko geopolitik (seperti tarif) meskipun ditunda, tetapi tidak hilang. Ekspansi perbankan bayangan mengabaikan risiko, saat ini perlambatan ekonomi memicu konsekuensi “kebodohan kredit”: lebih banyak perusahaan di ambang kebangkrutan, masalah jaminan sering terjadi.

Tiga. Sinyal Pengetatan Uang: Alarm Fasilitas Repurchase Federal Reserve

Kebingungan jaminan dan pengetatan mata uang saling terkait. Fasilitas repurchase permanen Federal Reserve (SRF) meminjam 6,5 miliar dolar AS pada 15 Oktober, penggunaan signifikan pertama kali di luar akhir kuartal, menandakan pengetatan likuiditas. Arus utama menyalahkan pengetatan kuantitatif (QT), tetapi seperti krisis repurchase 2019, bukan tingkat cadangan, melainkan aversi risiko yang menyebabkan dealer enggan untuk mengedarkan cadangan, uang tunai, dan jaminan.

Lebih banyak sinyal:

• Tingkat kegagalan pembelian kembali meningkat setelah laporan pekerjaan mandiri, menunjukkan bahwa sirkulasi Jaminan terhambat.
• Aset cadangan lembaga resmi asing mengalami penjualan bersih yang signifikan sejak April, data bulan Juli menunjukkan pembelian bersih swasta sebesar 72,4 miliar USD, dan pembelian bersih resmi sebesar 6,4 miliar USD, tetapi kekurangan USD secara keseluruhan sangat jelas. Krisis 2020 menggunakan 161 miliar USD, skala saat ini serupa, meredakan pengetatan euro dan dolar.
• Tingkat pertukaran dolar AS Euro melemah, DXY menguat, mencerminkan dealer menerima biaya akses dolar AS yang lebih tinggi.

Ini sejalan dengan masalah jaminan: dalam pengetatan, bank melakukan tinjauan kedua terhadap jaminan, yang mengakibatkan lebih banyak eksposur.

Empat. Reaksi Pasar dan Risiko Sistemik

Pada 17 Oktober, pasar terguncang: Emas melonjak ke level tertinggi rekor, naik lebih dari 120 dolar AS/ons dalam sehari (kemudian turun kembali), mencerminkan permintaan untuk aset safe haven. Imbal hasil obligasi pemerintah AS dua tahun turun menjadi 3,41%, dan sepuluh tahun turun di bawah 4% menjadi 3,99%, mempertegas konsekuensi dari pengetatan yang menyebabkan pasar bullish semakin curam. Saham bank anjlok, menunjukkan kecemasan.

Sistem euro-dolar bergantung pada kepercayaan terhadap jaminan. Keruntuhan akan membekukan likuiditas, mirip dengan 2008 (meskipun bukan pengulangan). Perbankan bayangan memperbesar risiko: kurangnya regulasi, ukuran kredit yang sangat besar. Saat ini, ekonomi condong ke resesi, pengetatan semakin meningkat, lebih banyak perusahaan menyalahgunakan jaminan, membentuk rantai.

Kenaikan Bitcoin salah dibaca sebagai kehancuran dolar, sebenarnya terkait dengan pergerakan Nasdaq, tidak ada hubungannya dengan pengetatan dolar.

Lima. Harapan dan Pelajaran: Menghilangkan Kebisingan, Menggali Kebenaran yang Tersembunyi

Masalah jaminan mencerminkan titik balik makro. Dari Zions ke obligasi global, semuanya mengarah dari gelembung optimis ke kesadaran risiko. Meskipun Federal Reserve “menang” dalam perang 2023 (BTFP), pasar tetap waspada. Rata-rata Beveridge menunjukkan peningkatan pengangguran, meningkatnya default, dan penyalahgunaan jaminan yang semakin parah.

Investor waspada: narasi utama menutupi kebenaran. Masalah sebenarnya adalah cacat struktural euro-dolar: ketidaksukaan dealer, kekurangan dolar, dan kebodohan kredit bayangan. Mengabaikan ini akan mengulang kesalahan yang sama.

Disarankan untuk mendalami sinyal koin: swap suku bunga, kegagalan repo, likuiditas cadangan. “Kebenaran tersembunyi” ini jelas, tetapi tertutupi oleh kebisingan. Sumber seperti Eurodollar University membantu dalam memahami pasar, bukan pernyataan otoritatif.

Singkatnya, peristiwa seperti Zions adalah pengingat bahwa sistem ini rentan. Di saat ekonomi “ingat resesi”, runtuhnya jaminan bisa memicu krisis besar. Memeriksa lebih awal dan mengeluarkan kebisingan adalah cara untuk menghadapi badai.