Сотні мільярдів доларів ставки фінансування, арбітражники обдурюють людей, як лохів

Автор: Basit

Укладач: Луффі, Foresight News

ТЛ; ДОКТОР

Лише на платформі Hyperliquid трейдери (щороку) сплачують мільйони доларів у вигляді фінансових зборів;

На Binance обсяг фінансових ставок досягає кількох сотень мільйонів доларів, а що стосується інших платформ? Я наразі не можу це підрахувати;

У тексті міститься чимало базових розрахунків, якщо у вас немає терпіння, можна їх просто пропустити.

Ставка за фінансування спочатку була механізмом, розробленим для заохочення чесної торгівлі на ринку, але сьогодні вона стала полем для збору прибутків арбітражників.

Що таке ставка фінансування?

Фінансова ставка — це плата, яку регулярно сплачують трейдери між собою (обидві сторони — як на покупку, так і на продаж) з метою балансування різниці в ціні між безстроковим контрактом та спотовою ціною.

Для розумних гравців ці дріб'язкові «криптовалюти» в кінцевому підсумку можуть накопичитися в мільйони доларів прибутку.

Основне питання моєї роботи полягає в наступному: «Скільки насправді заробили люди завдяки арбітражним витратам?» Іншими словами, «Скільки всього заплатили трейдери за витрати?»

Але щоб зрозуміти це питання, нам спочатку потрібно уточнити:

У всіх ринках безстрокових контрактів на криптовалюти «загальна сума сплачених фінансових зборів» буде вражаючою цифрою, яка може досягти кількох сотень мільйонів доларів;

загальна сума фінансових зборів на певній криптобіржі (такій як Binance, Bybit, Hyperliquid, dYdX тощо);

Загальна сума фінансування для конкретного активу (наприклад, для безстрокового контракту на ефір з моменту його запуску або за один рік).

Коротко кажучи: наразі немає публічних статистичних даних про «загальну суму накоплених фінансових зборів для всіх криптовалютних безстрокових контрактів».

Більшість бірж та постачальників даних публікують ставки фінансування, обсяги відкритих позицій (OI) та історичні дані, але ніхто не збирає всі ставки фінансування з усіх платформ в єдине офіційне число.

Проте, я буду в наступному:

Поясніть, чому не існує точних даних про «загальну суму глобальних витрат на капітал»;

Поділіться «простим і правильним способом» розрахунку загальної суми плати за використання коштів;

Надайте «грубе, але прозоре оцінювання», яке включає: глобальний річний обсяг фінансування, розумний обсяг оцінки Binance, розумний обсяг оцінки Hyperliquid.

Чому немає «загальної суми накоплених коштів»?

Фінансова ставка є переказом в точку-точку між трейдерами на довгу і коротку позицію, при цьому способи запису відрізняються в централізованих біржах (CEX), децентралізованих біржах (DEX) та онлайнових системах.

Постачальники даних (такі як Coinglass) надають інформацію про ставку фінансування, відкритий обсяг контрактів та історичні графіки, але не публікують «загальну суму накопичених ставок фінансування для всіх платформ та всіх ринків». Оскільки ставка фінансування виникає між трейдерами, а не стягується платформою.

Щоб обчислити цю суму, нам потрібно отримати часові ряди даних з усіх відповідних платформ за формулою «ставка фінансування × обсяг відкритих контрактів», а потім провести обґрунтовану оцінку.

Дане дослідження проводить аналіз на прикладі永续合约Ethereum (ETH).

Дані про обсяги відкритих контрактів Ethereum на різних платформах

Правильний метод розрахунку

Для будь-якого ринку безстрокових контрактів та будь-якого часово́го вікна загальна сума плати за капітал може бути обчислена за наступною формулою:

Сума фінансових витрат за певний період часу ≈ Σₜ [фінансова ставка в певний момент (t) × обсяг відкритих контрактів в певний момент (t) × інтервал часу (Δt) ]

Серед них:

Розрахункова ставка (t): фактична розрахункова ставка на момент (t);

Обсяг відкритих контрактів (t): номінальний обсяг відкритих контрактів у доларах США;

Часовий інтервал (Δt): період розрахунку ставки фінансування (більшість централізованих бірж – 8 годин / раз, тобто 3 рази на день).

Отже, ми можемо обчислити точну загальну суму фондового збору, інтегрувавши історичні дані з таких платформ, як CoinGlass.

Моя оцінка

Щоб отримати «оцінковий діапазон», а не «помилкове єдине значення», я використав кілька наборів припущень, від консервативних до агресивних:

Звичні вибори:

Статистичний часовий діапазон: з 1 січня 2025 року по 27 серпня 2025 року, всього 239 днів (з розрахунком 3 врегулювання на день, загалом 717 циклів врегулювання);

Період розрахунку ставки фінансування: 8 годин / раз (3 рази на день, застосовується до Binance та більшості платформ постійних контрактів);

Постійний контракт Ethereum «Загальний номінальний обсяг незакритих контрактів на ринку»: три сценарії — 20 мільярдів доларів (низький), 27,6 мільярдів доларів (середній, поточні фактичні дані), 30 мільярдів доларів (високий);

Ethereum "середня ставка фінансування, зважена за обсягом відкритих контрактів (кожні 8 годин)": використані узагальнені дані 0.000103 (тобто 0.0103%).

Як ви бачите, загальний обсяг незакритих контрактів усіх ф'ючерсів на Ethereum насправді становить 27,7 мільярда доларів.

Коли ставка фінансування є позитивною, довгі позиції сплачують коротким; коли вона негативна, короткі позиції сплачують довгим. Різні припущення можуть призвести до різних результатів від «консервативного → агресивного».

Щорічна формула оцінки (на основі вищезазначеного часовго вікна)

Річна сума витрат на капітал ≈ Середня кількість відкритих контрактів × Середня ставка витрат на капітал за період × (239 днів × 3 рази / день )

Оцінка результату: глобальний річний обсяг фінансових витрат (приблизний діапазон)

На основі даних за 239 днів та вищезазначеної формули розрахунку

Консервативний сценарій (обсяг відкритих контрактів 20 мільярдів доларів, середня ставка 0,000103) → близько 1,48 мільярда доларів;

Середній сценарій (неконтрактований обсяг 27,6 мільярдів доларів, поточні фактичні дані, середня ставка 0,000103) → приблизно 2,04 мільярди доларів;

Радикальний сценарій (обсяг незакритих контрактів 30 мільярдів доларів, середня ставка 0,000103) → приблизно 2,2 мільярда доларів.

Тлумачення: за оцінками в умовах середнього сценарію (поточний обсяг непогашених контрактів Ethereum), річна сума фінансування для глобальних криптовалютних постійних контрактів становить приблизно нижній рівень в десятки мільярдів доларів; у періоди високого кредитного плеча (різке зростання фінансування + високий обсяг непогашених контрактів) річна сума може досягати десятків мільярдів доларів.

Слід звернути увагу: це «зведене оцінене значення», а не «точне виміряне значення», оскільки ми використовували «середнє припущення по всьому ринку Ethereum». (Вищезгаданий метод та приклади також можуть бути використані для інших активів, таких як Bitcoin тощо)

Графік середньої фінансової ставки Ethereum

Оцінка результату: розумний масштаб Binance (за часткою ринку)

Бінанс займає значну частку ринку в торгівлі безстроковими контрактами (в даному дослідженні ця частка оцінюється в 17%, ви також можете налаштувати цей відсоток відповідно до ваших уподобань).

Вставте 17% ринкової частки в наведений вище глобальний сценарій:

Обережний сценарій → приблизно 2,51 мільярда доларів протягом 239 днів;

Середній сценарій → близько 347 мільйонів доларів за 239 днів;

Радикальний сценарій → приблизно 3,77 мільярда доларів за 239 днів.

Ця цифра виглядає вражаюче, але дійсно є обґрунтованою.

Оцінка результату: масштаб Hyperliquid

Масштаби Hyperliquid значно менші за Binance (хоча я вважаю, що ця ситуація може швидко змінитися).

Припустимо, що обсяг незакритих контрактів на постійні контракти Hyperliquid Ethereum складає близько 5,3% від світового ринку (дуже приблизна оцінка), підставляючи в глобальний сценарій:

Консервативний сценарій (глобально 1,48 мільярда доларів) → приблизно 78,3 мільйона доларів за 239 днів;

Середній сценарій (глобально 20,4 мільярда доларів) → приблизно 108 мільйонів доларів за 239 днів;

Радикальний сценарій (22,2 мільярда доларів США у всьому світі) → приблизно 117,4 мільйона доларів США за 239 днів.

Основний підсумок: яка користь для вас?

Наразі немає публічних точних даних про «загальну накопичену суму фінансування у світі», і будь-які заяви про те, що «загальна накопичена сума фінансування = X доларів», ґрунтуються на багатьох джерелах даних (таких як припущення в цій статті).

Реальний обсяг річної витрати капіталу в усьому світі може становити від «десятків мільярдів нижня межа» до «десятків мільярдів верхня межа», залежно від ринкового середовища (за оцінкою середнього сценарію на основі розумних припущень, приблизно 20-50 мільярдів доларів США на рік);

Річний обсяг фінансових витрат Binance може досягти «сотень мільйонів доларів» (залежно від частки ринку та коливань фінансових витрат);

Hyperliquid має відносно невеликий обсяг, річний обсяг фінансових витрат становить приблизно «декілька мільйонів до кількох мільярдів доларів», залежно від середнього обсягу відкритих контрактів.