Ai là người thắng lớn đứng sau cơn sốt tài sản tiền điện tử trị giá hàng trăm tỷ đô la?

Tác giả: Julie Goldenberg, Forbes

Biên soạn: Luffy, Tin tức Foresight

Hiện nay, số lượng các công ty niêm yết đưa tiền điện tử vào bảng cân đối kế toán đã đạt kỷ lục. Họ dường như nhằm mục đích phân tán danh mục đầu tư, chống lại lạm phát và thu hút nhà đầu tư mới; tất nhiên, lý do không công khai là ban lãnh đạo muốn đẩy giá cổ phiếu lên cao. Trong vài tháng qua, chỉ riêng việc công bố chiến lược được gọi là "quỹ tiền điện tử" đã đủ để khiến giá cổ phiếu của công ty tăng cao.

Tuy nhiên, bữa tiệc tài sản thực sự đang chảy về phía những "người cung cấp công cụ" trong "cơn sốt vàng" mới nhất này: các tổ chức quản lý tài sản, các nhà môi giới, các công ty quản lý tài sản và các ngân hàng đầu tư, họ thu phí từ mỗi giao dịch, chuyển khoản và hoạt động lưu trữ.

Nathan McCauley, đồng sáng lập và CEO của Anchorage Digital có trụ sở tại San Francisco, cho biết rằng trong sáu tháng qua, xu hướng này đã "đạt đến mức cuồng nhiệt" và "hình thành hiệu ứng lây lan". Ngân hàng tiền điện tử này đã hoàn thành nhiều giao dịch: phụ trách việc lưu trữ kho Bitcoin trị giá 2 tỷ đô la của Trump Media Group cũng như lưu trữ tài sản trị giá 760 triệu đô la của Nakamoto Holdings. Nakamoto Holdings là một công ty tập trung vào Bitcoin, gần đây đã thông báo về việc sáp nhập với KindlyMD thông qua công ty mua lại có mục đích đặc biệt (SPAC). KindlyMD là một công ty y tế nhỏ tại Salt Lake City đang thua lỗ, trước khi thông báo sáp nhập vào tháng 5, giá cổ phiếu của nó đã lâu dài dưới 2 đô la; hiện tại, Nakamoto Holdings, vinh danh người sáng lập Bitcoin ẩn danh Satoshi Nakamoto, đã niêm yết trên NASDAQ (mã chứng khoán: NAKA), giá cổ phiếu đạt 15 đô la, với giá trị thị trường 114 triệu đô la.

Theo dữ liệu từ Bitcoin Treasuries.net, cách đây một năm, một số ít doanh nghiệp chỉ nắm giữ hơn 416.000 Bitcoin; hiện nay, ít nhất 152 công ty niêm yết đang nắm giữ hơn 950.000 Bitcoin, trị giá hơn 110 tỷ USD. Trong số đó, "cá voi" không thể tranh cãi vẫn là công ty Strategy của tỷ phú Michael Saylor. Công ty này đã tiên phong trong mô hình kho bạc tiền điện tử cho doanh nghiệp, sử dụng nhiều cách huy động vốn sáng tạo như trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn lãi suất thả nổi. Strategy Inc. có nguồn gốc từ một công ty phần mềm nhỏ tại Tysons Corner, Virginia, hiện đang nắm giữ Bitcoin trị giá 73 tỷ USD, nhưng giá trị vốn hóa thị trường đã đạt 95 tỷ USD, cao hơn 25% so với lượng tài sản tiền điện tử mà họ nắm giữ.

Các doanh nghiệp bắt chước chiến lược không chỉ tập trung vào Bitcoin, mà còn mua vào Ethereum, Solana và nhiều tài sản tiền điện tử khác. Theo dữ liệu từ công ty tư vấn tiền điện tử Architect Partners tại Palo Alto, chỉ trong năm nay, các doanh nghiệp đã huy động hơn 98 tỷ đô la cho các khoản đầu tư như vậy; kể từ tháng 6, có thêm 139 công ty cam kết đầu tư 59 tỷ đô la. Trường hợp mới nhất là: công ty tiền điện tử World Liberty Financial thuộc sở hữu của gia đình Trump gần đây đã công bố thành lập quỹ 1,5 tỷ đô la, với đồng tiền riêng của nó là WLFI làm trung tâm - điều này chưa bao gồm quỹ Bitcoin 2 tỷ đô la của Tập đoàn Truyền thông Trump.

Công ty kiếm lợi từ sự trỗi dậy của kho bạc tiền điện tử doanh nghiệp.

Elliot Chun của Architect Partners cho biết, do xu hướng này vẫn đang ở giai đoạn đầu, nên tác động tổng thể của nó vẫn khó có thể định lượng, nhưng cơn sốt đã "hoàn toàn tạo ra khoản thu nhập phí khổng lồ."

Đối với nhiều ngân hàng đầu tư và nhà môi giới truyền thống như Morgan Stanley, Barclays Capital, Moelis & Company, và TD Securities, phí bảo lãnh phát hành cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu chuyển đổi đã trở thành một ngành kinh doanh sinh lời.

Ví dụ như việc Strategy phát hành 8,5 triệu cổ phiếu ưu đãi vào tháng 3 năm nay, huy động 722 triệu đô la. Morgan Stanley và khoảng 12 tổ chức khác đảm nhận vai trò bảo lãnh phát hành, ước tính thu được 10 triệu đô la phí. Công ty khai thác tiền điện tử MARA Holdings tại Fort Lauderdale, Florida đã phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá 950 triệu đô la vào tháng 7, Morgan Stanley và các tổ chức khác có thể thu lợi 10 triệu đô la từ giao dịch này.

Một nhóm khác hưởng lợi từ cơn sốt tài sản tiền điện tử là "các tổ chức lưu ký đủ điều kiện" - họ bảo quản tài sản kỹ thuật số cho khách hàng. Lấy ví dụ từ công ty lâu đời BitGo tại Palo Alto, nhờ vào sự thịnh vượng của thị trường tiền điện tử và sự mở rộng kho bạc doanh nghiệp, quy mô tài sản lưu ký của họ đã vượt qua 100 tỷ USD trong nửa đầu năm 2025.

"(Doanh nghiệp tài chính kho bạc) đang ngày càng chiếm tỷ lệ lớn trong hoạt động kinh doanh của chúng tôi. Sáu tháng trước, loại hình kinh doanh này không nhiều, nhưng giờ đây chiếm một phần lớn trong số khách hàng mới." Adam Sporn, Giám đốc kinh doanh môi giới của BitGoPrime và bán hàng cho các tổ chức tại Mỹ cho biết. Ông ước tính, chỉ trong vài tháng qua, khoảng 24 công ty liên quan đến kho bạc tiền điện tử đã công bố hợp tác lưu ký với BitGo. Sự bùng nổ kinh doanh cũng đã trải đường cho BitGo nộp đơn IPO bí mật vào tháng 7.

20 công ty kho bạc Bitcoin hàng đầu

Các khoản phí mà các tổ chức lưu ký chính như BitGo, Coinbase thu từ khách hàng tổ chức bao gồm phí khởi đầu, phí hàng năm và các khoản phí bổ sung, những khoản phí này liên quan đến việc lưu ký tài sản tiền điện tử và giúp khách hàng kiếm lợi nhuận. Ravi Doshi, đồng giám đốc thị trường toàn cầu của FalconX, cho biết mô hình phí phổ biến nhất là thu phí hàng năm theo quy mô tài sản lưu ký, thường là từ 0,15% đến 0,30%, nhưng khách hàng lớn có thể thương lượng giảm xuống còn 0,10%.

Mặc dù những khoản phí này có nghĩa là hàng triệu đô la doanh thu cho những người quản lý hàng trăm tỷ Bitcoin, nhưng lợi nhuận từ giao dịch lưu ký thường rất mỏng. Nhà phân tích công nghệ tài chính cao cấp của Mizuho Securities, Dan Dolev, chỉ ra rằng nhu cầu về tiền điện tử do những "đại lý" này tạo ra cũng mang lại doanh thu bổ sung cho các sàn giao dịch và môi giới như Coinbase, FalconX, Cumberland: việc mua vào đẩy giá lên, thu hút các nhà đầu tư mới, từ đó thúc đẩy nhiều giao dịch token hơn, tạo thành một vòng lặp.

Ngoài giao dịch và lưu ký, các dịch vụ như staking, cho vay và giao dịch quyền chọn cũng là một lĩnh vực sinh lợi khác. Staking là quá trình người dùng khóa token để giúp xác minh giao dịch blockchain và nhận phần thưởng; chiến lược quyền chọn là điều chỉnh cấu trúc rủi ro và lợi nhuận của danh mục đầu tư thông qua các công cụ tài chính phái sinh mà không thay đổi cấu trúc tài sản cơ sở.

"Các công ty này sẽ nhanh chóng phải đối mặt với vấn đề 'tiếp theo là gì' sau khi huy động vốn và đưa vào bảng cân đối kế toán," Chun của Architect Partners cho biết. "Hơn 60 tỷ USD tài sản tiền điện tử cần phải tạo ra lợi nhuận, trong khi các công ty niêm yết không thể tự làm điều đó." CEO của công ty cho vay tiền điện tử Maple Finance ở Melbourne, Sidney Powell, chỉ ra rằng hiện tại các doanh nghiệp vẫn phụ thuộc vào việc tăng giá trị của tài sản cơ sở để thu được lợi nhuận, nhưng sự lan rộng nhanh chóng của xu hướng kho bạc tiền điện tử sẽ buộc các doanh nghiệp phải khác biệt hóa bằng cách tìm kiếm chiến lược thu nhập hoặc mua Bitcoin với chi phí thấp.

Juan Leon, chuyên gia chiến lược đầu tư cao cấp của công ty quản lý và tư vấn tài sản kỹ thuật số Bitwise, cho biết để xây dựng lợi thế cạnh tranh, các doanh nghiệp này có thể sẽ chuyển sang các bên cho vay tổ chức như Two Prime, Maple Finance, cũng như các công ty quản lý tài sản như Wave Digital Assets, Arca, Galaxy, mà dịch vụ quản lý kho quỹ của họ thường tính phí từ 25 đến 50 điểm cơ bản. Đầu tháng này, Galaxy báo cáo rằng doanh nghiệp quản lý kho quỹ của họ đã thu hút 175 triệu đô la vốn, một phần là do cung cấp giải pháp cho khoảng 20 khách hàng nắm giữ kho quỹ tiền điện tử.

Trong khi đó, Phố Wall đã bắt đầu "tiếp sức" cho cơn sốt này. Được truyền cảm hứng từ môi trường chính sách thân thiện hơn của chính quyền Trump và khung quy định rõ ràng hơn, các tổ chức như Capital Group, quỹ đầu tư D1 Capital Partners và ngân hàng đầu tư Cantor Fitzgerald đã lần lượt cung cấp vốn cho các doanh nghiệp tích trữ tiền điện tử.

Mặc dù tiền điện tử vẫn có những người phản đối, nhưng cơn sốt tài sản tiền điện tử mới chỉ bắt đầu. "Chúng tôi tin rằng, cuối cùng tất cả các công ty sẽ trở thành công ty kho tài sản tiền điện tử theo một cách nào đó." Leon chỉ ra rằng, dự trữ tiền mặt của các công ty toàn cầu hiện khoảng 31 triệu tỷ USD, "Dù họ cấu hình 1%, 10% hay 100% bảng cân đối kế toán vào tiền điện tử, họ cũng sẽ luôn giữ một phần nào đó. Vì vậy, chúng tôi vẫn còn rất nhiều không gian phát triển."