Analisis logika pengurangan kepemilikan Binance dan investasi MGX: valuasi, motivasi, dan dampak pasar

Penulis: Biupa-TZC, Twitter丨@biupa

Seiring dengan pendinginan pasar, hari ini Binance mengumumkan bahwa MGX telah berinvestasi di Binance. Mengingat fakta objektif bahwa Binance telah menjual aset kripto dalam jumlah besar pada bulan Januari, saya akan menganalisis kemungkinan logika investasi MGX, motivasi pengurangan kepemilikan Binance, dan dampak pasar, dengan harapan dapat memberikan penjelasan yang logis untuk serangkaian peristiwa.

I.** Penilaian Investasi Ekuitas Minoritas**

Selama bekerja di bank investasi asing, saya terlibat dalam sebuah transaksi investasi ekuitas minoritas MinorityStakelnvestmentDeal). Dalam transaksi tersebut, pembeli adalah sebuah lembaga pengelolaan aset pensiun Eropa, penjual adalah sebuah perusahaan China, dan bank kami berperan sebagai penasihat pembeli (BuysideAdvisory).

Dalam jenis transaksi investasi ini, pembeli perlu menentukan valuasi perusahaan target, sehingga biasanya akan membangun model valuasi yang kompleks.

Kami saat itu menggunakan model Excel yang terdiri dari puluhan lembar kerja (Tab) untuk melakukan perhitungan valuasi, memastikan harga transaksi wajar.

Karena pembeli ingin membeli dengan harga rendah, dan penjual ingin menjual dengan harga tinggi, kedua belah pihak biasanya perlu melakukan beberapa putaran negosiasi untuk mencapai harga transaksi yang disepakati.

Dari sudut pandang logika investasi, proses MGX berinvestasi di saham minoritas Binance kemungkinan besar serupa. Dalam transaksi, MGX perlu melakukan pemodelan valuasi terhadap Binance dan bernegosiasi dengan Binance mengenai valuasi dan syarat investasi.

Harga/penilaian pasangan perdagangan akan menjadi masalah inti dari seluruh transaksi. Jika pembeli dapat menekan harga, maka mereka dapat meningkatkan pengembalian investasi (IRR/MOIC); jika penjual dapat menaikkan harga, maka mereka dapat meningkatkan keuntungan mereka, konflik kepentingan antara keduanya, ini juga yang saya anggap sebagai alasan penjualan Binance pada bulan Januari.

Dua,** Latar Belakang MGX dan Metode Investasi**

MGX adalah platform investasi yang didirikan bersama oleh Dana Kekayaan Berdaulat Abu Dhabi Mubadala(Mubadala) dan Grup Teknologi G42, yang memiliki atribut dana semi-berdaulat. Mubadala dikenal dengan gaji tinggi, stafnya banyak berasal dari bank investasi asing di Eropa/Hong Kong/Amerika Serikat, serta ada yang berpindah dari dana ekuitas swasta(Mega Fund), sehingga tingkat profesionalisme tim sangat tinggi.

Sesuai dengan prosedur umum investasi ekuitas swasta (PE), MGX juga akan melakukan penilaian yang mendetail sebelum berinvestasi di Binance.

Harga transaksi akhir tidak diungkapkan kepada publik, hanya lembaga profesional terkait perdagangan seperti bank investasi, pengacara, auditor, dan sebagainya yang dapat melihat data spesifik. Metode perhitungan yang umum digunakan mungkin termasuk P/E, EV/EBITDA, EV/AUM, dan lain-lain. Di sini, Anda dapat merujuk pada bagaimana analis penjual di Amerika mengevaluasi Coinbase, logikanya cukup mirip.

Tiga, Struktur Aset Binance dan Jumlah Pengurangan

Dalam penilaian perusahaan tradisional, aset terutama merujuk pada aset tetap, dan akan dievaluasi oleh lembaga profesional ( seperti JLL, Cushman&Wakefield ). Sebagai platform perdagangan kripto terbesar di dunia, aset Binance tidak hanya mencakup aset tetap, tetapi juga sejumlah besar kepemilikan cryptocurrency.

Berdasarkan bukti cadangan yang dipublikasikan oleh Binance (Proofof Reserves), aset miliknya dapat dihitung dengan mengurangi “saldo dompet Anan” dengan “saldo bersih pelanggan”. Pada tahun 2025

• 1 Januari: Binance memiliki sekitar 50.000 BTC, 3 miliar USDT, 220.000 ETH, 6 juta BNB, 450.000 SOL, 70 juta FDUSD, 100 juta XRP, 700 juta USDC, dll.
• 1 Februari: Binance memiliki sekitar 2700 BTC, 2,7 juta USDT, 150 ETH, 5 juta BNB, 4000 SOL, 30 juta FDUSD, 90 juta XRP, 1,3 miliar USDC, dan lain-lain.

Dari data yang ada, Binance secara signifikan mengurangi kepemilikan pada bulan Januari.

• 50.000 BTC( sekitar 5 miliar dolar AS)
• 220.000 ETH( sekitar 700 juta dolar AS)
• 1 juta BNB( sekitar 600 juta dolar AS
• 450 ribu SOL( sekitar 100 juta dolar)
• USDT berkurang 2,7 miliar, USDC meningkat 1,3 miliar, total pengurangan bersih stablecoin sebesar 1,4 miliar dolar AS

Total penjualan sekitar 80 miliar dolar aset kripto.

Empat, Kemungkinan Alasan Pengurangan Besar-besaran oleh Binance

Binance mengurangi sekitar 8 miliar dolar AS aset kripto pada bulan Januari, yang merupakan sebagian besar dari aset yang dimilikinya. Saya rasa ada tiga kemungkinan alasan utama.

1. Memudahkan konfirmasi valuasi, mengurangi dampak fluktuasi harga

Harga cryptocurrency sangat fluktuatif, dengan rentang harian bisa mencapai 5%-10%, sementara masalah diskon likuiditas sangat jelas. Membersihkan aset kripto sebelum transaksi membantu mengurangi ketidakpastian valuasi, sehingga memudahkan kedua belah pihak untuk mencapai kesepakatan.

2、Cocokkan preferensi investasi MGX

Sebagai dana semi-kedaulatan, investasi MGX mungkin tidak hanya mengejar imbal hasil finansial, tetapi juga terkait dengan program investasi/strategi nasional pemerintah Abu Dhabi. Oleh karena itu, MGX lebih mungkin fokus pada bisnis inti perdagangan Binance, sementara minatnya terhadap pembelian aset kripto yang dimiliki tidak tinggi. Binance mungkin secara proaktif melepaskan aset kripto sebelum perdagangan untuk menyesuaikan dengan preferensi investasi MGX.

3. Dividen Pemegang Saham Lama

Binance mungkin akan menjual sebagian aset kripto untuk digunakan sebagian dari dana yang diperoleh untuk dividen bagi pemegang saham lama, sehingga pemegang saham lama dapat memperoleh uang tunai sebelum transaksi. Sementara itu, MGX dapat berinvestasi di bisnis inti Binance dengan harga yang lebih rendah, mencapai kemenangan ganda.

Lima, Analisis Pengaruh Pasar

Tindakan pengurangan kepemilikan Binance memiliki dampak tertentu pada pasar kripto di bulan Januari

• BTC: Total net inflow dari ETF Januari sebesar 5,25 miliar USD, penjualan BTC oleh Binance senilai 5 miliar USD, keduanya hampir saling mengimbangi.
• ETH: Total net outflow dari ETF pada bulan Januari mencapai 660 juta USD, Binance mengurangi kepemilikan sebesar 700 juta USD, hampir sama dengan volume keluar ETF yang telah meningkat dua kali lipat.

Jika Binance tidak melakukan pengurangan ini, harga penutupan BTC dan ETH pada bulan Januari mungkin akan lebih tinggi dari 102.500 dan 3.300. BTC juga mungkin mencetak harga ATH di atas 109.000 pada bulan Januari.

Namun, karena sebagian besar altcoin pada akhir bulan Desember termasuk ETH( telah mengalami penurunan, meskipun tidak ada tekanan jual yang signifikan, apakah pasar dapat secara keseluruhan mencapai level tertinggi baru pada bulan Januari masih merupakan hal yang tidak pasti.

Perkiraan saya adalah jika tidak ada tekanan penjualan dari Binance, ETH pada bulan Januari cenderung secara keseluruhan menutup dengan hijau ) berada di atas 3300 (, tetapi harga penutupan mungkin di bawah harga pembukaan bulan Desember 3700. Sementara itu, kemungkinan juga ada sedikit kenaikan secara keseluruhan dibandingkan dengan 31 Desember, tetapi tetap di bawah titik tertinggi 7 Desember.

Penurunan pada bulan Februari terutama disebabkan oleh ketidakpastian tarif/penurunan yang dibawa oleh pemerintahan Trump, hal ini tidak terlalu terkait dengan tekanan jual dari Binance

Enam, Harapan Masa Depan

Setelah investasi MGX, saya percaya secara keseluruhan kondisi pasar kripto adalah netral atau positif.

• MGX menggunakan stablecoin untuk berinvestasi di Binance, yang berarti bahwa sisi aset Binance telah menambahkan stablecoin, yang stabil dan mungkin akan digunakan untuk pinjaman pasar/menyusun kembali pembelian cryptocurrency, sehingga meningkatkan likuiditas di dunia cryptocurrency.
• Jika MGX tidak lagi diwajibkan untuk memegang cryptocurrency oleh Binance, dan hanya beroperasi sebagai bursa murni, karena hampir tidak ada cryptocurrency dalam aset yang ada, ini tidak akan berdampak negatif pada pasar di masa depan.
• Jika Binance hanya menjual untuk kenyamanan penilaian + kebutuhan dividen pemegang saham, dan masih memiliki rencana untuk terlibat kembali dalam cryptocurrency, seiring dengan pasar yang secara bertahap turun/mencapai titik terendah pada bulan Maret, ada kemungkinan mereka akan membeli kembali sebagai kekuatan penyangga yang potensial, yang dapat memberikan keuntungan potensial untuk rebound pasar di masa mendatang.

Sebagai sebuah perusahaan swasta, An memang tidak memiliki kewajiban untuk memberi tahu kami sebelumnya tentang operasi penjualan koin di bulan Januari. Ketidaksamaan informasi yang diterima oleh investor ritel di pasar ini bukan hanya terjadi dalam kasus ini.